智光電氣:業(yè)績增速略低于申萬宏源預期,看好公司綜合能源大服務戰(zhàn)略

智光電氣 002169

研究機構：申萬宏源 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2018-05-07

事件:

公司發(fā)布2017年度報告。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.31億元,同比增長30.98%;歸母凈利潤為1.25億元,同比增長12.36%;基本每股收益0.16元,同比下降4.28%;加權平均凈資產(chǎn)收益率4.57%,較上年同期下降2.59個百分點。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元(含稅)。業(yè)績增速低于申萬宏源預期。

公司發(fā)布2018年一季度報告。2018年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元,同比增長88.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13億元,同比增長27.83%;基本每股收益0.0171元,同比上升27.61%;加權平均凈資產(chǎn)收益率0.48%,較上年同期上漲0.09個百分點。

投資要點:

氣設備業(yè)務穩(wěn)步增長,新增合同同比增長42%。2017年公司電氣設備業(yè)務營收10.92億元,同比增長59.63%,產(chǎn)品新增合同金額同比增長42.3%,全年累計簽訂合同較上年增長61%。公司電氣設備技術優(yōu)勢明顯,市場占有率高,產(chǎn)品化能力持續(xù)增強。公司消弧選線成套裝置已成功應用于應用到國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)絕大部分地市級供電系統(tǒng)。公司不斷自主研發(fā)新產(chǎn)品,現(xiàn)已成功進入地鐵、港口等領域。公司子公司嶺南電纜實現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元,實現(xiàn)凈利潤總額0.8億元,超額完成三年業(yè)績承諾。

綜合能源業(yè)務穩(wěn)定增長,多種手段提升競爭優(yōu)勢。2017年公司綜合能源業(yè)務營收7.39億元,同比增長40.37%。子公司智光節(jié)能實現(xiàn)營業(yè)收入3.2億,實現(xiàn)凈利潤0.69億元。綜合節(jié)能服務業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,但凈利潤有所下降,主要原因是部分項目所得稅優(yōu)惠期結束,節(jié)能項目政府補貼減少,新增emc、epc項目和分布式能源項目尚處于建設期。子公司智光用電2017年實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元,凈利潤0.21億元,以多種方式拓展市場,“互聯(lián)網(wǎng)+專變運維”的新模式獲得良好實踐。

內(nèi)外增長并行,市場前景廣闊。公司重點聚焦區(qū)域能源,積極開展對外投資、并購優(yōu)質(zhì)標的,為公司的綜合能源大服務戰(zhàn)略及業(yè)績增長注入強勁動力。公司相繼在廣東、廣西、云南和福建四省布局售電市場。公司2017年交易電量達11.5億千瓦時,電力銷售增值業(yè)務持續(xù)在廣東、廣西、云南、福建發(fā)展市場。2017年公司增資參股公司南電能源綜合利用股份有限公司和上海同祺新能源技術有限公司,逐步在成都、安徽也贏得了市場。

下調(diào)盈利預測,維持評級不變:我們下調(diào)公司盈利預測,預計公司18-19年歸母凈利潤分別為1.54、2.01億元(原18-19年歸母凈利潤為2.03、2.82億元),新增20年盈利預測,預計2020年歸母凈利潤為2.44億元,對應的eps分別為元0.20元/股、0.26元/股和0.31元/股,公司當前股價對應的pe分別為23倍、17倍和15倍。維持“增持”評級不變。

科陸電子:投資收益下滑致業(yè)績同比下降,大股東轉(zhuǎn)讓股份緩解不確定性風險

科陸電子 002121

研究機構：廣證恒生咨詢 分析師：潘永樂 撰寫日期：2018-08-14

事件:

(1)2018年8月6日,公司發(fā)布2018年半年度報告。公司2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入19.72億元,同比增長29.25%;歸母凈利潤0.65億元,同比下降52.05%;基本每股收益0.046元/股,同比下降55.78%。

(2)2018年8月6日,公司發(fā)布公告稱公司控股股東饒陸華先生與遠致投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,擬將其持有的公司151,860,092股人民幣普通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給遠致投資,轉(zhuǎn)讓股份約占公司總股本的10.78%。點評:

投資收益下滑與財務費用上升導致上半年業(yè)績顯著下降。

2018h1公司歸母凈利潤0.65億元,同比下降52.05%;基本每股收益0.05元/股,同比下降55.78%,上半年公司整體業(yè)績下滑顯著,主要原因在于投資凈收益下滑和財務費用增加。上半年公司實現(xiàn)投資凈收益0.78億元,比去年同期減少了0.59億元;財務費用1.86億元,比去年同期增加0.35億元;二者合計影響當期凈利潤0.94億元,已高于當期凈利潤下滑額(0.72億元)。

智能電網(wǎng)業(yè)務穩(wěn)健增長,毛利率顯著下滑。

2018年,根據(jù)國家電網(wǎng)年度集中采購計劃,配網(wǎng)設備協(xié)議庫存招標計劃由過去的兩批次上升為四批次,在上半年的兩次招標中,公司獲得11個省份共計15個標包的份額,排名第五,中標產(chǎn)品包括一二次融合成套斷路器和負荷開關、一二次融合成套環(huán)網(wǎng)箱、配電終端產(chǎn)品。除此之外,公司還中標了廣東省dtu、內(nèi)蒙古故障指示器項目。此外,2018年上半年公司在維持南網(wǎng)和國網(wǎng)市場一線主流供應商地位的基礎上積極拓展國內(nèi)非電網(wǎng)市場與海外電力市場。公司海外業(yè)務在2018年上半年繼續(xù)保持了合同金額良好增長的勢頭,實現(xiàn)了從智能電表、配電終端產(chǎn)品銷售向配用電一體化系統(tǒng)解決方案的轉(zhuǎn)變,成為公司新的利潤增長點。上半年公司智能電網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營收12.86億元(yoy+30.25%),毛利率下滑9.56pct.,我們認為公司配網(wǎng)產(chǎn)品銷售占比增加,是導致綜合毛利率下滑的主要因素。

儲能業(yè)務如期高速增長,未來有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。

agc調(diào)頻儲能是公司近期儲能業(yè)務最大亮點,2018h1公司儲能業(yè)務實現(xiàn)營收2.38億元(yoy+445.14%);毛利率達37.22%,同比增加6.59pct.。受2016-2017年國內(nèi)agc儲能市場爆發(fā)的帶動,今年上半年公司有部分前期訂單確認了收入。從今年上半年情況來看,公司儲能業(yè)務新增中標情況依舊較為樂觀,分別中標了內(nèi)蒙古能源發(fā)電新豐熱電有限公司儲能調(diào)頻項目、烏蘭察布市興和電廠儲能輔助調(diào)頻項目、河北建投宣化熱電有限責任公司儲能調(diào)頻項目、華潤電力(海豐)有限公司儲能輔助調(diào)頻項目、江東部電網(wǎng)儲能示范項目epc工程、廣東粵電云河發(fā)電儲能調(diào)頻項目等多個儲能調(diào)頻項目。截止目前,公司直接提供整體設備的儲能調(diào)頻項目已達10個,建設規(guī)模合計120mw/60mwh。此外,公司戶用儲能產(chǎn)品上半年在日本已實現(xiàn)批量交付,未來有望貢獻更多業(yè)績增量。

上?？蜕习肽赇浀锰潛p,未來仍需等待出貨放量。

截至2018h1,公司持有上?？?3.38%的股份,股權收購進度低于預期。上半年上?？蛯崿F(xiàn)營收1.29億元,凈利潤虧損3375.94萬元,導致公司本期因此產(chǎn)生投資虧損1128萬元。與此同時,全行業(yè)軟包動力鋰電新增裝機量實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。2018年上半年軟包電池裝機量約為1.92gwh,其中,五月份裝機量猛增至當月0.64gwh。從1-5月份裝機排名數(shù)據(jù)來看,國內(nèi)軟包鋰電裝機排名前五的分別是孚能科技、萬向、北京國能、微宏動力、廣東天勁,上?？筒⑽催M入前十名。我們依舊看好公司收購上海卡耐的前景,但具體業(yè)績貢獻依舊需要等待卡耐出貨放量。

深圳國資受讓公司10.78%股份,有助于減少公司面臨不確定性。

8月6日,公司公告稱控股股東饒陸華先生擬將其持有的公司1.518億股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給深圳遠致投資,轉(zhuǎn)讓股份約占公司總股本的10.78%。深圳遠致投資是深圳國資委資本運作的專業(yè)平臺公司,目前旗下已有三家全資子公司和若干控股公司。我們認為,遠致投資受讓公司股份有利于提升公司融資能力,減少公司股東層面帶來的不確定性。

盈利預測與估值:

考慮到公司智能電網(wǎng)業(yè)務維持穩(wěn)定增長以及agc儲能進入快速增長通道的前提假設,以及在深圳遠致入股之后公司未來股東層面不確定性得以逐步消除,我們認為目前公司估值已經(jīng)充分反映上半年業(yè)績下滑預期。我們測算公司18-20年eps分別為0.28、0.30、0.32元,對應20.25、19.10、17.74倍pe,首次給予其“謹慎推薦”的投資評級。

風險提示:

公司合同項目經(jīng)營收入不及預期;海外拓展及收入不及預期;新能源車退補政策超出預期;資本性投資回報不及預期等。

（原標題：天津：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)在智慧路燈領域率先落地）

天津：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)在智慧路燈領域率先落地

在天津濱海新區(qū)的國網(wǎng)綜合能源服務中心門前，工作人員走近智慧路燈就被“發(fā)現(xiàn)”，桿體上立即傳出問候語和介紹：“智慧路燈可為市民提供高速無線網(wǎng)絡接入、信息交互查詢等多元化便捷服務，為政府提供路燈智能控制……”

近年來，國網(wǎng)天津電力積極應用泛在電力物聯(lián)網(wǎng)技術，與天津智慧城市建設相結合，率先開展了智慧路燈感知共享平臺開發(fā)和試點應用，旨在解決當前城市的智能感知設備在接入上面臨的空間資源緊缺、電源供給多元、網(wǎng)絡環(huán)境復雜的問題。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是圍繞電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)，應用移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等現(xiàn)代信息技術，實現(xiàn)電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)萬物互聯(lián)、人機交互的智慧服務系統(tǒng)，具有狀態(tài)全面感知、信息高效處理、應用便捷靈活等特征。

此次投入使用的智慧路燈是以路燈桿為載體，通過對傳統(tǒng)燈桿進行升級改造，構建基于智慧路燈的泛在物聯(lián)感知體系，促進智慧城市和泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的末端感知融合。

國網(wǎng)天津電力路燈處現(xiàn)場負責人王澤介紹說，作為共享平臺的智能路燈可對市政井蓋、垃圾桶溢滿等狀態(tài)和溫濕度、pm2.5、風力風向等環(huán)境數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)測，可實現(xiàn)對安防、交通、市政等多種功能的應用和拓展。

在服務民生方面，智慧路燈桿體集成了電動汽車充電樁、wifi、信息查詢等功能。在傳輸通道上，國網(wǎng)天津電力融合了光纖、5g、無線專網(wǎng)等物聯(lián)網(wǎng)技術。

王澤表示，集智慧照明、智慧交通、市政設施監(jiān)測、風光儲能、便民服務等多功能于一體的智慧路燈共享平臺，既節(jié)省了公共空間資源，也實現(xiàn)了對各類信息的感知。

未來兩年，國網(wǎng)天津電力將逐步對天津意大利風情區(qū)和交通樞紐區(qū)的10余條道路的路燈桿進行升級改造，升級后的智慧路燈將結合地面投影、虛擬現(xiàn)實等前沿科技，就如同智慧城市的“神經(jīng)末梢”，矗立城市街頭，感知城市冷暖。

華工科技:q1業(yè)績預告大幅提高,受益下游需求增長

華工科技 000988

研究機構：東北證券 分析師：張世杰 撰寫日期：2019-04-12

事件:公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績預告:預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.88億元-1.00億元之間,同比增長44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動收益較大,以及高附加值激光設備銷售占比提升。此外公司之前發(fā)布了2018年的業(yè)績快報:實現(xiàn)營業(yè)收入52.33億元,同比增長16.79%;歸母凈利潤2.84億元,同比減少12.51%,因受益下游需求增長,主要業(yè)務都保持良好增長,其中激光先進裝備制造業(yè)務同比增長14.57%,光通信業(yè)務同比增長22.09%,激光全息防偽業(yè)務同比增長19.33%,傳感器業(yè)務同比增長7.22%。

激光先進制造業(yè)務成果顯著,預期進一步增長。公司激光先進裝備制造業(yè)務2018年同比增長14.57%,一是因為其3c消費電子業(yè)務成功進入了華為、oppo、vivo、小米等廠商產(chǎn)業(yè)鏈;二是因為焊接事業(yè)部激光焊接+自動化取得訂單;三是因為切割產(chǎn)品運營中心實現(xiàn)合同額同比增長90%以上;四是因為首條新能源動力電池自動化產(chǎn)線順利交付。未來公司將進一步加大研發(fā)力度,整合各版塊資源,實現(xiàn)產(chǎn)品線拓展,同時成立顯示面板中心,引入韓國技術團隊。

光通信業(yè)務受益產(chǎn)能快速提升。公司光通信業(yè)務2018年同比增長22.09%,主要因客戶份額提升,產(chǎn)能快速提升。未來,在有源光模塊業(yè)務已加速推進100g光模塊、pon產(chǎn)品和5g前傳的25g系列情況下,公司這部分業(yè)務有望進一步擴大市場份額。無線網(wǎng)業(yè)務2018年已完成5g光模塊首單,未來有望隨著5g建設速度的提升而進一步釋放。去年成立的成都研發(fā)子公司已實現(xiàn)10gpon量產(chǎn),銷售規(guī)模有望大幅提升。

維持“買入”評級。預計公司2018-2020年eps分別為0.47、0.59、0.67元,對應pe分別為32.15、25.52、22.56倍,維持“買入”評級。

風險提示:5g建設進度不及預期。

新大陸:主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀,支付流水快速增長

新大陸 000997

研究機構：東北證券 分析師：聞學臣,何柄諭 撰寫日期：2019-05-06

2018年報:營業(yè)總收入59.47億元,同比增長20.88%;歸母凈利潤5.86億元,同比下降10.43%。2019年一季度:營業(yè)總收入13.13億元,同比增長10.62%;歸母凈利潤2.48億元,同比增長27.63%。主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀,保持高速增長。剔除地產(chǎn)后,公司2018年營業(yè)收入同比增長43.23%,歸母凈利潤同比增長26.12%;2019年一季度營收同比增長18.79%,歸母凈利潤同比增長48.63%。分產(chǎn)品看,公司商戶運營及增值服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入28.02億元,同比增長74.67%,毛利率27.12%,電子支付產(chǎn)品及信息識讀產(chǎn)品收入20.24億元,同比增長18.94%,毛利率22.52%,行業(yè)應用與軟件開發(fā)及服務業(yè)務收入9.56億元,同比增長31.67%,毛利率56.55%。2018年公司支付流水突破1.5萬億元,同比增長約88%,12月當月掃碼交易筆數(shù)占比超過70%。2019年一季度,公司交易流水持續(xù)高增,同比增長42.58%。支付行業(yè)集中度提升背景下,公司商戶運營及增值服務業(yè)務有望保持高速增長。

費用增長穩(wěn)定,財務指標健康。費用方面,2018年,公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為3.68%、7.36%、0.18%,分別較上年下降0.31pct、提升1.24pct、下降0.04pct。研發(fā)投入4.83億元,占營業(yè)收入8.39%,與2017年持平。整體費用率提升1.06pct,費用增長穩(wěn)定。

商戶運營拓展順利,產(chǎn)品生態(tài)不斷優(yōu)化。公司服務商戶數(shù)持續(xù)增長,2018年末公司paas平臺服務商戶數(shù)量超過50萬家。戰(zhàn)略合作及渠道能力不斷加強,公司已與超過260家的saas合作伙伴、280家isv合作伙伴以及660家渠道合作伙伴展開了深度的業(yè)務合作。消費金融開始發(fā)力,2018年末公司金融服務貸款余額達16.33億元。

投資建議:預計公司2019/2020/2021年eps0.81/0.99/1.24元,對應pe22.11/18.07/14.51倍,給予“買入”評級。

風險提示:業(yè)務進展不及預期

東軟集團:東軟睿馳完成新一輪增資,業(yè)務進展良好

東軟集團 600718

研究機構：安信證券 分析師：胡又文,凌晨 撰寫日期：2018-06-01

東軟睿馳進展良好。1)bms產(chǎn)品完成首秀。據(jù)中國證券報報道,東軟睿馳新一代智能電池管理系統(tǒng)(bms)在4月份已經(jīng)完成產(chǎn)品上市首秀,搭載于純電動汽車長城c30ev升級版,在常溫條件下新車快充40分鐘即可充滿80%電量,大大提升了汽車的智能互聯(lián)程度;2)武漢產(chǎn)線即將下線。根據(jù)武漢蔡甸區(qū)政府新聞網(wǎng)報道,東軟睿馳新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)基地建設項目一期規(guī)劃(規(guī)劃產(chǎn)線為2條電池模組與1條pack總裝線,年產(chǎn)5萬套標準bev的動力電池pack模組或同等產(chǎn)能轉(zhuǎn)化的phev動力電池模組),有望在今年7月正式量產(chǎn);3)adas&自動駕駛業(yè)務線。2017年東軟睿馳adas業(yè)務簽約東風、一汽、北汽銀翔、宇通、華晨等眾多車廠客戶;4)人才儲備迅速擴張。自東軟睿馳成立兩年多以來,員工總數(shù)達到600余人。其中,中高層管理團隊超過30%是從全球引進的外籍高端經(jīng)理人及技術專家,中高層管理團隊中約60%來自世界500強企業(yè)、國際國內(nèi)領先車廠及tier1廠商。公司200余名骨干員工中,超過70%為東軟睿馳成立后外聘的具備相關領域的技術和從業(yè)經(jīng)驗的優(yōu)秀人才,在比例構成上已遠超過原東軟集團的員工(占比約30%)。

增資的具體條款宜正面解讀。市場對于本輪增資條款的關注點在于公司持有的東軟睿馳股權比例下降。我們認為:1)東軟睿馳本輪增資實際上是主動提升核心員工持股平臺的持股比例,目的是為了吸引和保留高端優(yōu)秀人才,進一步調(diào)動管理團隊和核心員工的積極性,激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情,進而推動公司業(yè)務的快速增長與跨越,將蛋糕共同做大;2)考慮到東軟睿馳仍然處于前期投入階段,近年來虧損加劇(2016、2017年凈利潤分別為-1.08億、-1.9億),對上市公司的利潤產(chǎn)生較大影響。此次股權比例下降也將部分減輕上市公司對于睿馳的投入壓力。

關注公司商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變,突破規(guī)模不經(jīng)濟的瓶頸。公司前期公告承建運營遼寧省醫(yī)學影像云標志著公司醫(yī)療板塊從賣設備、賣it解決方案的傳統(tǒng)商業(yè)模式切入到了醫(yī)療服務領域。此外,我們也關注到公司其他業(yè)務板塊,比如汽車電子板塊,從過去外包逐步走向了產(chǎn)品化。我們認為,通過轉(zhuǎn)向更輕或者更具持續(xù)性的商業(yè)模式,公司過去規(guī)模不經(jīng)濟的增長瓶頸有望逐步被打破。

投資建議:公司處于經(jīng)營效率改善周期以及商業(yè)模式變革周期的起點,兩者疊加共振有望帶動其重回高增長軌道。預計2018、2019年eps為0.4、0.48元,維持買入-a評級,6個月目標價20元。

風險提示:智能汽車版塊業(yè)務發(fā)展;經(jīng)營效率改善進度不及預期;行業(yè)競爭加劇毛利率下降。