研發(fā)投入大幅增加使得凈利率略有下滑，全年看凈利率維持穩(wěn)定

凈利潤(rùn)低于我們預(yù)期的主要原因在于凈利率同比下滑2.21pct，一方面公司加大研發(fā)力度，研發(fā)及開(kāi)發(fā)費(fèi)用共計(jì)3884 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)146.18%，同時(shí)持續(xù)加大外省拓展力度，不斷完善銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售費(fèi)用同比提升2.67pct。由于新產(chǎn)品主要在上半年推出，下半年預(yù)計(jì)研發(fā)投入力度有望稍微緩和，凈利率有望回升，且根據(jù)訂單情況，全年機(jī)器人收入占比有望超90%，全年毛利率有望進(jìn)一步提升，凈利率有望達(dá)到34%。

存貨與預(yù)收賬款同步增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)無(wú)憂

公司收入季節(jié)性明顯，上半年收入占比約30%，推算全年收入有望達(dá)7.6 億，有幾個(gè)支撐因素：1）在手訂單充足，去年留存4.63 億，加上今年上半年江蘇省兩批機(jī)器人采購(gòu)訂單，在手訂單能覆蓋收入；2）存貨同比增長(zhǎng)47.8%，預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)53.3%，側(cè)面反映公司增長(zhǎng)動(dòng)能充足。

帶電作業(yè)機(jī)器人有望放量，顯著提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

公司帶電作業(yè)機(jī)器人在3 月份推出后已在上海和江蘇試用，下半年有望放量，將顯著提升公司技術(shù)壁壘，同時(shí)有助于省外業(yè)務(wù)拓展，顯著提升競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們看好公司巡檢機(jī)器人加速滲透以及帶電作業(yè)新產(chǎn)品的放量，預(yù)計(jì)公司2019-2021 年凈利潤(rùn)分別為2.59 億、3.53 億、4.52 億，對(duì)應(yīng)pe 為20、15、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心控制部件漲價(jià)。