產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的生命線，而質(zhì)量不良的產(chǎn)品，很難持續(xù)贏得客戶的心，進而成為企業(yè)發(fā)展路上的“地雷”。

日前，中辰電纜股份有限公司（下稱“中辰電纜”）預更新披露了招股說明書。公司擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過9170萬股新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。

ipo日報發(fā)現(xiàn)，中辰電纜近年來經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.7億元，短期債務壓力較重，其產(chǎn)品更因質(zhì)量不合格，頻頻被客戶處罰或暫停中標資格。

一成利潤來自政府補助

據(jù)了解，中辰電纜主營業(yè)務為電線電纜及電纜附件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為110kv及以下電力電纜、750kv及以下裸導線、電氣裝備用電線電纜等電線電纜產(chǎn)品的電纜附件。

2016年-2018年和2019年1月-6月（報告期），中辰電纜分別實現(xiàn)營業(yè)收入146442.82萬元、195206.73萬元、190154.55萬元、104263.53萬元；對應的歸母凈利潤分別為4488.83萬元、4863.43萬元、8891.65萬元、5183.19萬元，凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

從產(chǎn)品上看，中辰電纜主要生產(chǎn)電力電纜、裸導線、電氣裝備用電線電纜、電纜附件等四大產(chǎn)品，其中，報告期內(nèi)，中辰電纜的電線電纜產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為130177.26萬元、164128.78萬元、174440.91萬元、95397.31萬元，分別占當期主營業(yè)務收入的88.95%、84.13%、91.77%、91.5%。

也就是說，中辰電纜的業(yè)績之所以能保持持續(xù)增長離不開電線電纜產(chǎn)品。

與此同時，在上述時間段內(nèi)，除了電線電纜銷售“給力”之外，中辰電纜獲得的政府補助也幫了大忙。

報告期內(nèi)，中辰電纜歸母非經(jīng)常性損益凈額分別為510.28萬元、55.88萬元、1289.81萬元、1025.88萬元，分別占當期歸母凈利潤的11.37%、1.15%、14.51%、19.79%。

需要指出的是，中辰電纜的歸母非經(jīng)常性損益主要是由政府補助構(gòu)成，換言之，除了2017年，剩余時間段內(nèi)，中辰電纜基本上能通過政府補助獲取到至少一成的利潤。

經(jīng)營“不賺錢”，償債能力承壓

除了上述情況外，ipo日報發(fā)現(xiàn)，中辰電纜的應收賬款猛增。

報告期內(nèi)，中辰電纜的應收賬款余額分別為36524.99萬元、61863.06萬元、63960.04萬元、80576.28萬元，其中，2016年-2018年中辰電纜應收賬款余額的年均復合增長率為32.33%，進入2019年，公司更是在上半年增加了近1.7億元的應收賬款。

對此，一位注冊會計師向ipo日報表示，一般情況下，應收賬款的猛增可能會導致公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅波動。

ipo日報查詢發(fā)現(xiàn)，上述同期，中辰電纜經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5702.49萬元、-22059.48萬元、3221.32萬元、-3864.67萬元，近三年半合計凈額為-1.7億元，即中辰電纜在經(jīng)營活動上凈流出了1.7億元的現(xiàn)金。

或許是因此，中辰電纜的短期債務壓力也頗大。

截至2019年6月30日，中辰電纜的短期借款為53722.27萬元，貨幣資金余額為25092.32萬元。中辰電纜僅以自有貨幣資金不夠支付上述債務。

此外，截至各報告期期末，中辰電纜的資產(chǎn)總額分別為162346.91萬元、159320.75萬元、167100.1萬元、184012.61萬元。

我們可知，公司應收賬款占資產(chǎn)總額的比例分別為22.5%、38.83%、38.28%、43.79%，換言之，中辰電纜的應收賬款已經(jīng)開始逐步成為其資產(chǎn)總額中極為重要的資產(chǎn)。

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對此，一位注冊會計師向ipo日報表示，對于中辰電纜來說，一般情況下，若其應收賬款變現(xiàn)及時，上述的短期債務影響不會很大，但是若變現(xiàn)不及時，很可能對于公司現(xiàn)金流產(chǎn)生不利的影響。

然而，中辰電纜在應收賬款的變現(xiàn)能力在持續(xù)變?nèi)酢?/p>

報告期內(nèi)，中辰電纜的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.72次、3.6次、2.76次、2.65次，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.07次、3.36次、3.51次、3.02次。

自2018起，公司應收賬款的變現(xiàn)能力已經(jīng)開始低于同行業(yè)同比公司平均值。

此外，中辰電纜的短期債務壓力大，也影響了募資的安排。

此次中辰電纜欲募集44016萬元用于4個項目，其中14330萬元用于環(huán)保型軌道交通用特種電力建設項目，7366萬元用于新能源用特種電纜建設項目，2320萬元用于高端裝備線纜研發(fā)中心建設項目，20000萬元用于補充流動資金。

在上述募投項目中，補充流動資金是中辰電纜募集資金最多的部分，已占總募集資金的45.44%。

產(chǎn)品不合格被罰，訴訟風波不斷

除了上述情況外，中辰電纜還曾因產(chǎn)品質(zhì)量不合格而被處罰。

中辰電纜主要客戶群體是國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司以及“兩網(wǎng)”公司下轄的省市縣電力公司。但是，在中辰電纜與各省市國網(wǎng)電力公司合作過程中，電線電纜產(chǎn)品質(zhì)量曾多次出現(xiàn)問題。

招股說明書顯示，2015年11月，中辰電纜與國網(wǎng)安徽省電力公司簽訂《采購供貨單》，后生產(chǎn)電力電纜產(chǎn)品并發(fā)貨。

隨后，安慶市工商行政和質(zhì)量技術監(jiān)督管理局經(jīng)抽樣檢測判定中辰電纜上述產(chǎn)品未達到質(zhì)量標準，并于2017年7月就上述事項對中辰電纜處以產(chǎn)品貨值金額2倍的罰款，并責令其另外生產(chǎn)一批同規(guī)格型號數(shù)量的電力電纜置換給國網(wǎng)安徽省電力公司安慶供電公司。

需要指出的是，2018年9月，國網(wǎng)陜西省電力公司公布了2018年第五批供應商不良行為處理結(jié)果公告，其中中辰電纜因供應產(chǎn)品電力電纜在陜西公司常規(guī)抽檢中，多次檢測不合格，被國網(wǎng)陜西省電力公司招標采購電力電纜標包中，被暫停中標資格2個月。

進入2019年，國網(wǎng)山西電力公司、國網(wǎng)陜西省電力公司、國網(wǎng)江蘇省電力有限公司等公司均曾公布中辰電纜電力電纜產(chǎn)品質(zhì)量存在問題或檢測不合格。

ipo日報還發(fā)現(xiàn)，中辰電纜涉及多起訴訟。

天眼查顯示，中辰電纜涉及了26起法律訴訟，歷史訴訟也達26起，且大多數(shù)訴訟多是因買賣合同糾紛而起，如中辰電纜與中國能源建設集團云南省電力設計院有限公司買賣合同糾紛、中辰電纜與中國新興建筑工程有限責任公司買賣合同糾紛等。

需要指出的是，2018年9月，中辰電纜還被無錫市梁溪區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人。（來源：國際金融報）

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