科創(chuàng)板雖然是注冊制，但上交所仍然為擬上市公司制定了五種上市標準，擬上市公司只要達到其中的一種即可。如果擬上市公司不能達到五種上市標準中的任何一種，就無法在科創(chuàng)板上市。

廣州禾信儀器股份有限公司（以下稱禾信儀器）從事質(zhì)譜儀的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要向客戶提供質(zhì)譜儀及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，掌握電噴霧離子源、電子轟擊離子源、真空紫外單光子、離子探測器、飛行時間質(zhì)量分析器等質(zhì)譜儀核心技術(shù)。禾信儀器擬以科創(chuàng)板上市標準一上市，但在近期的問詢中，上交所質(zhì)疑禾信儀器是否能夠達到標準一的要求。

符合掛牌標準嗎？

禾信儀器近期補充發(fā)布了今年的半，2016年至2018年及今年上半年的營業(yè)收入分別為9170.71萬元、10256.72萬元、13486.90萬元和3987.57萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為21.72萬元、-292.02萬元、1307.30萬元和-2562.22萬元。

而禾信儀器擬選用的上市標準一要求“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

在公布了今年上半年巨虧2562.22萬元后，禾信儀器似乎難以達到標準一的要求了。因此，上交所要求禾信儀器說明今年上半年出現(xiàn)大幅虧損的原因，并且補充提供經(jīng)審計的2019年，說明按照今年全年能否滿足上市條件中有關(guān)收入和凈利潤的要求。

禾信儀器答復中稱，預(yù)計今年營業(yè)收入為22247.85萬元，凈利潤為4657.39萬元，扣非后凈利潤為2355.95萬元，按照業(yè)績可以滿足上市條件中有關(guān)收入和凈利潤的要求。

當然，最終業(yè)績還要等到2019年年報公布后才能明了，上交所關(guān)注的問題并不僅僅是業(yè)績，還有估值。上交所要求禾信儀器以“科創(chuàng)板市盈率普遍存在溢價來說明公司預(yù)計市值可達10億”的論證過程是否符合邏輯，進一步分析在市盈率（pe）估值法下得出發(fā)行人市值為11.01億元（對應(yīng)市盈率84倍）的依據(jù)及合理性。

根據(jù)禾信儀器披露的信息，公司預(yù)計市值對應(yīng)的市盈率相較行業(yè)平均市盈率溢價幅度為43.84%，滿足10億元市值所對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為76.49倍，相較行業(yè)平均市盈率溢價幅度為30.98%。

禾信儀器表示，基于科創(chuàng)板已上市公司的高研發(fā)投入及科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率普遍較行業(yè)市盈率存在一定溢價；a股儀器儀表行業(yè)（申萬iii級）上市公司2018年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重平均為7.97%，禾信儀器2018年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重則為22.16%，明顯高于a股儀器儀表行業(yè)（申萬iii級）上市公司。

此外，禾信儀器還給出了4點理由：公司是國內(nèi)少數(shù)持續(xù)專注于高端質(zhì)譜儀研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一；公司多次參與國家重大科學儀器設(shè)備開發(fā)專項、國家高技術(shù)研究發(fā)展（863）計劃、國家重點研發(fā)計劃、中科院戰(zhàn)略性先導科技專項等國家重大科技攻關(guān)項目；公司助力國家攻克質(zhì)譜儀在環(huán)境監(jiān)測、醫(yī)療健康、食品安全、工業(yè)分析、國防航天等領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)，具有非常明顯的科創(chuàng)屬性；公司多年來持續(xù)承擔國家科學儀器類重大科技攻關(guān)項目；公司正處于成長期階段，收入和凈利潤的增速顯著高于同行業(yè)上市公司。

禾信儀器的這些說辭能否讓上交所滿意不僅要看未來是否還會遭到問詢以及上會時能否過關(guān)，當然還有是否能給出高溢價，畢竟科創(chuàng)板掛牌的不敗金身早已告破，已有估值過高的公司在上市首日便破發(fā)。

依靠財政補貼生存

2016年至2018年，禾信儀器計入當期損益的政府補助金額分別為2315.45萬元、2319.91萬元、1111.58萬元，占利潤總額的比例分別為99.27%、111.48%、50.09%，占比維持在較高水平。2019年上半年，公司計入當期損益的政府補助金額為902.92萬元，利潤總額為-1819.19萬元，公司經(jīng)營業(yè)績對政府補助存在依賴。2016年至2018年，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為300.22萬元、376.82萬元和556.55萬元，2019年上半年，享受的稅收優(yōu)惠金額為116.39萬元。

對于經(jīng)營業(yè)績依賴于政府補助的原因，禾信儀器解釋為由于質(zhì)譜儀的研發(fā)具有周期長、投入大、難度高等特點，從研發(fā)到實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化所需的時間較長，前期一直在進行質(zhì)譜儀產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化時間不長，在報告期內(nèi)的營業(yè)收入和利潤規(guī)模不大，從而導致公司計入當期損益的政府補助占利潤總額的比例維持在較高水平，經(jīng)營業(yè)績對政府補助存在著依賴。

上交所最為關(guān)心的問題在于政府補助及稅收優(yōu)惠占利潤總額的比例維持在較高水平，禾信儀器在科創(chuàng)板上市是否符合《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行注冊管理辦法（試行）》第十二條關(guān)于“發(fā)行人具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力”的相關(guān)規(guī)定？

禾信儀器表示，公司擁有獨立的采購、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系，主要通過生產(chǎn)與銷售質(zhì)譜儀并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)盈利，公司的業(yè)務(wù)來源于自身開拓，通過自身在產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗和對客戶需求的全面、精準的理解，積極開拓市場獲得業(yè)務(wù)。

科創(chuàng)板雖然是注冊制，但也要求掛牌公司能夠達到一定的標準，此外只有硬核科技公司才能得到上市委的認可和市場投資者青睞。值得注意的是，在上交所已問詢的百余家公司中，極少有公司會被問及是否能夠達到上市標準和獨立持續(xù)能力。

（責任編輯：季麗亞 hn003）