重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：中標(biāo)17億元海纜大單，21年業(yè)績(jī)確定性有望提升 來(lái)源：華創(chuàng)證券

事項(xiàng)： 2020年3月9日晚，公司公告中標(biāo)三峽新能源陽(yáng)西沙扒三、四、五期海上風(fēng)電項(xiàng)目220kv、35kv海纜及敷設(shè)總包項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)金額17.16億元。 評(píng)論： 中標(biāo)17億元海纜大單，公司21年業(yè)績(jī)確定性有望提高。公司中標(biāo)了三峽新能源陽(yáng)西沙扒三、四、五期海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜及敷設(shè)總包項(xiàng)目，其中220kv海纜中標(biāo)金額8.92億元，35kv海纜及敷設(shè)第一、二、三標(biāo)段中標(biāo)金額8.25億元。此次中標(biāo)的三峽新能源陽(yáng)西沙扒三、四、五期海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)容量分別為400mw、300mw、300mw，離岸距離分別為16km、26km、22km。公司中標(biāo)了三峽新能源陽(yáng)西沙扒一至五期海上風(fēng)電項(xiàng)目用全部海纜及敷設(shè)施工總包，為三峽集團(tuán)實(shí)施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略和廣東陽(yáng)江打造世界級(jí)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地提供了強(qiáng)有力支撐。根據(jù)公司的在手訂單及產(chǎn)能情況判斷，我們認(rèn)為公司排產(chǎn)已接近2021年下半年，公司21年業(yè)績(jī)確定性有望進(jìn)一步提高。 20年累計(jì)中標(biāo)海纜訂單29億元，已超過(guò)19年全年6億元。2020年，公司已經(jīng)陸續(xù)中標(biāo)“三峽陽(yáng)西沙扒二期35kv、220kv海纜及敷設(shè)”、“中節(jié)能南鵬島35kv海纜”、“莆田平海灣三期35kv、220kv海纜”訂單，加上此次中標(biāo)的17億元海纜大單，公司合計(jì)中標(biāo)金額達(dá)到29.51億元，已超過(guò)2019年全年中標(biāo)金額23.05億元。2017年、2018年，公司海纜中標(biāo)金額分別為13.47億元、19.63億元。2019年，公司海纜業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全面帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。從中標(biāo)金額上看，2020年、2021年公司業(yè)績(jī)料將會(huì)進(jìn)一步受到海纜業(yè)務(wù)帶動(dòng)，同時(shí)公司敷設(shè)船也將全面投入使用，海洋工程業(yè)務(wù)收入也有望全面增長(zhǎng)。 海纜龍頭，新基地產(chǎn)能釋放鞏固地位。近兩年，公司海上風(fēng)電領(lǐng)域海纜中標(biāo)市場(chǎng)份額占比始終保持在40%左右，龍頭地位非常牢固。2019年3月公司新增一條交聯(lián)線，產(chǎn)能有所提升。目前，公司募投項(xiàng)目在寧波的二期產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工，有望在2021年釋放產(chǎn)能，完全投產(chǎn)后將會(huì)使公司海纜產(chǎn)能翻倍。同時(shí)，公司還在廣東地區(qū)布局。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前廣東、江蘇等地區(qū)仍有多個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目還未啟動(dòng)海纜招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，2020年還會(huì)有海纜訂單陸續(xù)招標(biāo)，公司有望繼續(xù)獲得訂單鞏固市場(chǎng)龍頭地位。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司2020年新中標(biāo)訂單超預(yù)期，我們上調(diào)了公司2020年、2021年海纜、海纜敷設(shè)（工程）業(yè)務(wù)的收入預(yù)測(cè)。同時(shí)，電網(wǎng)領(lǐng)域投資預(yù)期修復(fù)，公司陸纜業(yè)務(wù)也有望提升。我們預(yù)計(jì)2019~2021年公司歸母凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)4.55、6.52、9.11億元（原預(yù)測(cè)4.55、5.56、7.14億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)pe分別為18.5、12.9、9.2倍。我們按照陸纜、海纜業(yè)務(wù)分塊估值，給予公司2020年業(yè)績(jī)19.26倍估值，目標(biāo)價(jià)19.2元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，海上風(fēng)電補(bǔ)貼政策變化。