2005-07年十一五初期大干快上，50%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40倍PE。①發(fā)改委“十一五”規(guī)劃加大電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造力度，國(guó)家電網(wǎng)投資額從2005年1160億元增長(zhǎng)52%至2006年1769億元，再增長(zhǎng)20%至2007年2130億元。②傳統(tǒng)輸變電設(shè)備商保變電氣、特變電工、平高電氣等公司業(yè)績(jī)平均增速達(dá)到54%-100%，估值中樞為40倍PE區(qū)間。
2008-09年：四萬(wàn)億投資支撐，40%業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-40倍PE。各公司業(yè)績(jī)也從2006-07年以來(lái)的高增長(zhǎng)逐漸放緩，2008年各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倬禐?9%，08年股災(zāi)各公司估值均殺至20倍上下區(qū)間，2009年四萬(wàn)億系列政策出臺(tái)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倬祷厣?8%，09年估值中樞也提升至30-40倍PE區(qū)間。
2010-13年：GDP放緩，26%業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-30倍PE。2010-13年全社會(huì)用電量同比增速?gòu)?010年14%銳減至2012年5%，國(guó)網(wǎng)電網(wǎng)投資也陷入歷史低谷，2010年負(fù)增長(zhǎng)-12%，2012年同比增長(zhǎng)1.2%，2013年同比負(fù)增長(zhǎng)-0.6%，特高壓線路與十一五相比仍是每年1-2條線路開(kāi)工的進(jìn)度。2012-13年各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?6%，估值維持20-30倍PE區(qū)間。
近期，電力設(shè)備行業(yè)公司定增倒掛較為普遍，行業(yè)估值中樞下降較多，以許繼電氣、平高電氣、特變電工為代表的傳統(tǒng)電力設(shè)備龍頭白馬均跌落至15倍PE以下，故本文旨在梳理傳統(tǒng)電力設(shè)備行業(yè)上市公司十年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值對(duì)比（剔除轉(zhuǎn)型的多元化公司與部分虧損較大等公司，并剔除2007年、2015年大牛市60倍以上估值部分），以對(duì)行業(yè)當(dāng)前及未來(lái)業(yè)績(jī)與估值提供參考與借鑒。
1.2005-07年：十一五初期大干快上，50%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
宏觀：2005-07年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值處在高增長(zhǎng)時(shí)期，固定資產(chǎn)投資增速常年保持20%以上，2007年1-11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)22951億元，比上年同期增長(zhǎng)36.7%。
行業(yè)：全社會(huì)用電量增速達(dá)到14%，發(fā)改委“十一五”規(guī)劃加大電網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造力度，兩條特高壓“晉東南-南陽(yáng)-荊門(mén)”交流、“云南-廣東”直流線路開(kāi)工建設(shè)，國(guó)家電網(wǎng)投資額從2005年1160億元增長(zhǎng)52%至2006年1769億元，再增長(zhǎng)20%至2007年2130億元。
2.2008-09年：四萬(wàn)億投資支持，40%業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>
宏觀：2007年我國(guó)GDP歷史高位14%增速，2008年金融危機(jī)，受4萬(wàn)億投資刺激，08-09年我國(guó)GDP增速仍保持10%水平。
行業(yè)：2008-09年（十一五末期）電網(wǎng)投資處在從2005-06年（十一五初期）高增速放緩至半山腰的位置（2010-13年電網(wǎng)投資負(fù)增長(zhǎng)見(jiàn)底），2009年5月特高壓國(guó)際大會(huì)上，國(guó)家電網(wǎng)總經(jīng)理劉振亞提出了建設(shè)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的目標(biāo)，被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為又一重量級(jí)新興產(chǎn)業(yè)4萬(wàn)億規(guī)劃（將分三個(gè)階段推進(jìn)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的建設(shè)，在三個(gè)階段里總投資預(yù)計(jì)將超過(guò)4萬(wàn)億），國(guó)網(wǎng)電網(wǎng)投資仍保持2008年17%、2009年27%的增速。
3.2010-13年：GDP放緩，26%業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>
宏觀：2010-13年，四萬(wàn)億投資在挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的同時(shí)也對(duì)供給側(cè)造成較大壓力，2012年十八大召開(kāi)，開(kāi)始提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，GDP增速逐漸放緩至10%以下。
行業(yè)：2010-13年全社會(huì)用電量同比增速?gòu)?010年14%銳減至2012年5%，國(guó)網(wǎng)電網(wǎng)投資也陷入歷史低谷，2010年負(fù)增長(zhǎng)-12%，2012年同比增長(zhǎng)1.2%，2013年同比負(fù)增長(zhǎng)-0.6%，特高壓線路與十一五相比仍是每年1-2條線路開(kāi)工的進(jìn)度。
4.2014年：十二五末特高壓開(kāi)工大年，35%業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>
宏觀：GDP增速持續(xù)放緩L型探底，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)改革等政策落地，投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)特征開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)。
行業(yè)：受轉(zhuǎn)型升級(jí)影響，下游社會(huì)用電量增速持續(xù)下滑，2015年同比增速0.5%，為30年來(lái)最差一年；固定資產(chǎn)投資相關(guān)行業(yè)景氣下滑，電網(wǎng)投資主要是特高壓拉動(dòng)，2014-15年是十二五規(guī)劃末期，特高壓開(kāi)工大年，故2014年開(kāi)工3條特高壓線路，2014年電網(wǎng)投資增速同比增長(zhǎng)27%，2015年開(kāi)工6條特高壓線路。
5.2016年：十三五供給側(cè)改革，10%-20%業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>
宏觀：供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，GDP維持7%增速運(yùn)行。
行業(yè)：電網(wǎng)投資剛剛走完十二五規(guī)劃，十三五初期維持10%增速，2016年特高壓線路開(kāi)工5條，特高壓投資1168億元，同比十二五開(kāi)工大年減少11%。
6.附錄圖表
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“機(jī)電號(hào)”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of JDZJ Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
