下游開工情況良好，挖掘機(jī)持續(xù)超預(yù)期有望延續(xù):挖掘機(jī)行業(yè)從2016年下半年開始強(qiáng)勢復(fù)蘇，2017年1-5月份，累計(jì)銷量達(dá)到6.6萬臺，同比增長100%，已接近去年全年7萬臺的總量。從我們草根調(diào)研的情況來看，下游工程項(xiàng)目開工良好，1-5月份小松挖掘機(jī)開機(jī)小時同比增長6.5%。我們認(rèn)為，這一輪工程機(jī)械復(fù)蘇主要邏輯在于風(fēng)險出清+存量更新+需求向好，下半年銷量有望持續(xù)超預(yù)期，全年銷量有望超過12萬臺，明年實(shí)現(xiàn)正增長是大概率事件。

　　存量設(shè)備更新是支撐本輪工程機(jī)械復(fù)蘇的基礎(chǔ):挖掘機(jī)更新周期約8-10年，而上一輪挖掘機(jī)快速增長是在2007年后，隨著這些設(shè)備進(jìn)入更新周期，未來幾年更新需求將不斷釋放。根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì)2017年更新需求將達(dá)到9萬臺，2018年將超過10萬臺，更新周期的高峰將在未來2-3年內(nèi)到來。我們認(rèn)為本來工程機(jī)械復(fù)蘇的主因是由工程量上升刺激設(shè)備更新?lián)Q代需求帶來的，未來2-3年，在工程開工量不發(fā)生大幅滑坡的前提下，預(yù)計(jì)挖機(jī)年銷量將保持在10-15萬臺的水平。

　　競爭格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)市場份額提升:經(jīng)歷2011-2015年長達(dá)五年的去產(chǎn)能調(diào)整期，全行業(yè)挖掘機(jī)廠商從最高峰110家下降到目前僅剩20多家，并且各大企業(yè)大幅裁員縮減產(chǎn)能，行業(yè)競爭格局發(fā)生了巨大變化。市場份額方面，國產(chǎn)品牌從2010年的20%左右上升至2017年1-5月份的55%，其中三一、徐工和柳工三家份額均有所提升，三一更是突破20%，穩(wěn)居國內(nèi)挖掘機(jī)龍頭。外資品牌中，卡特彼勒表現(xiàn)較好，份額接近15%，位居第二，日韓系小松、斗山、日立建機(jī)等品牌市占率有所下降。

　　“一帶一路”帶來增量空間:“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施需求大，2016年沿線國家對外承包工程項(xiàng)目新簽合同額1260億美元，同比增長36%。在建筑企業(yè)出海、與沿線國家深化產(chǎn)能合作的大背景下，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)設(shè)備出口逐年增長。從挖掘機(jī)出口占比來看，2010年出口占比為1.3%左右，到2016年達(dá)到10.7%，占比增長了8倍，銷量絕對值也增長了3-4倍。2017年1-5月份，挖機(jī)出口銷量絕對值增長約17%，由于國內(nèi)基數(shù)上升，出口占比下降至5.4%，全年來看，預(yù)計(jì)出口增幅在20%-30%之間，出口占比在6%-7%之間。從長遠(yuǎn)看，“一帶一路”將為國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)提供巨大的增量空間。