一、背景介紹

根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的實(shí)施意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2005〕60號(hào)）等文件規(guī)定，2010年，沈陽(yáng)鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)股份有限公司通過(guò)沈陽(yáng)聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所市場(chǎng)平臺(tái)，經(jīng)過(guò)發(fā)布增資擴(kuò)股信息、投資人資格審核、確定增資價(jià)格、組織增資簽約、實(shí)施股權(quán)集中登記托管等程序，成功協(xié)助企業(yè)引進(jìn)11家戰(zhàn)略投資者，募集資金近10億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格較每股凈資產(chǎn)溢價(jià)75%。企業(yè)實(shí)施增資擴(kuò)股后，各投資者從不同角度支持、促進(jìn)企業(yè)跨越式發(fā)展，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益等各項(xiàng)指標(biāo)連創(chuàng)新高。本項(xiàng)目采用私募增資與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)掛牌相結(jié)合方式，創(chuàng)新企業(yè)融資新模式，既符合國(guó)有企業(yè)改制相關(guān)政策規(guī)定，又規(guī)避了企業(yè)公開(kāi)募集資金的政策風(fēng)險(xiǎn)，并且滿(mǎn)足了企業(yè)保護(hù)核心商業(yè)秘密的特殊要求。該項(xiàng)目的成功交易，充分體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)投資者、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)防范的功能優(yōu)勢(shì)，探索出了一條可在行業(yè)內(nèi)推廣復(fù)制的業(yè)務(wù)模式。

二、交易過(guò)程

掛牌公告：通過(guò)沈交所網(wǎng)站、上海證券報(bào)、中國(guó)證券報(bào)等媒體公告了《關(guān)于誠(chéng)邀機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資的公示》。公示內(nèi)容主要包括：①企業(yè)基本情況；②機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)具備的資格和條件；③選擇機(jī)構(gòu)投資者的方式；④公示期、報(bào)名及咨詢(xún)地點(diǎn)、報(bào)名程序、報(bào)名要求。

意向投資人登記：公告期滿(mǎn)，共有來(lái)自全國(guó)各地54家有意向的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了報(bào)名登記。投資者涵蓋金融、產(chǎn)業(yè)、私募、創(chuàng)業(yè)等類(lèi)型投資公司、基金公司及實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其中絕大部分為行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

投資人資格審核：沈交所、政府相關(guān)部門(mén)、行業(yè)專(zhuān)家、保薦人、律師等各方面專(zhuān)家組成評(píng)審小組，對(duì)已報(bào)名的各機(jī)構(gòu)投資者的資質(zhì)、條件等進(jìn)行充分評(píng)議和審核，確定36家機(jī)構(gòu)投資者符合投資條件。

雙向盡職調(diào)查：在沈陽(yáng)市開(kāi)設(shè)多個(gè)資料室，接受符合投資條件投資者的一般性盡職調(diào)查。同時(shí)，增資方也委托中介機(jī)構(gòu)對(duì)所有投資者進(jìn)行盡職調(diào)查。

征詢(xún)申購(gòu)金額和申購(gòu)價(jià)格：向符合條件的投資人征詢(xún)投資意向金額和投資價(jià)格。經(jīng)評(píng)審，確定主投、跟投所需資金及詢(xún)價(jià)區(qū)間。

確定主投與跟投：向進(jìn)入詢(xún)價(jià)區(qū)間的12家投資者深度披露企業(yè)信息，企業(yè)高管和核心業(yè)務(wù)部門(mén)接受投資者訪談。進(jìn)入詢(xún)價(jià)區(qū)間的機(jī)構(gòu)投資者向沈交所繳納履約保證金。由評(píng)審委員對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)和《綜合建議書(shū)》進(jìn)行充分評(píng)議和審核，確定作為主投、跟投和戰(zhàn)投的機(jī)構(gòu)投資者及入股價(jià)格。

簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議、完成工商登記變更及登記托管：投資方與標(biāo)的企業(yè)簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，通過(guò)沈交所全額繳納股份認(rèn)購(gòu)款，辦理新公司工商登記變更手續(xù)，并由沈交所所屬的股權(quán)登記托管公司對(duì)新公司全部股權(quán)實(shí)施股權(quán)集中登記托管，保障了公司各方股東的合法權(quán)益。

通過(guò)上述步驟，最終有11家機(jī)構(gòu)投資者成功入股標(biāo)的公司。機(jī)構(gòu)投資者共認(rèn)購(gòu)股份總額26億股，募集資金近10億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格較每股凈資產(chǎn)溢價(jià)75%。

三、策劃重點(diǎn)

標(biāo)的企業(yè)沈陽(yáng)鼓風(fēng)機(jī)集團(tuán)股份有限公司為沈陽(yáng)市國(guó)有控股裝備制造業(yè)大型骨干企業(yè)，擬在本次增資擴(kuò)股后申請(qǐng)主板上市。這就要求增資擴(kuò)股操作程序、方法既要滿(mǎn)足國(guó)有資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定，又不能對(duì)企業(yè)上市融資產(chǎn)生障礙；既要確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值，又要著眼企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展選擇最適合的投資者。因此，沈交所在增資方案設(shè)計(jì)中采取了“三階段披露信息”“兩階段報(bào)價(jià)，合理拆分投資額度”“綜合評(píng)審，擇優(yōu)確定投資者”的策略，滿(mǎn)足了各方要求，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。

一是三階段披露信息。第一階段：面向社會(huì)公眾，公開(kāi)掛牌，廣泛發(fā)布信息。披露的信息不包括具體的增資額度、增資價(jià)格，也不接受意向投資者對(duì)公示信息之外其他信息的了解，相當(dāng)于沈交所認(rèn)證投資人的征集，規(guī)避了公募的嫌疑。第二階段：對(duì)通過(guò)資格審核符合投資條件的36家機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)布信息，公布財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)，征詢(xún)意向投資金額和投資價(jià)格。第三階段：對(duì)進(jìn)入詢(xún)價(jià)區(qū)間的12家投資者深度披露企業(yè)信息，企業(yè)高管和核心業(yè)務(wù)部門(mén)接受投資者訪談，現(xiàn)場(chǎng)考察企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。

二是兩階段報(bào)價(jià)，合理拆分投資額度。第一階段：向符合投資條件的36家機(jī)構(gòu)投資者征詢(xún)意向投資金額和投資價(jià)格。根據(jù)申報(bào)情況，分析確定主投投資額度為2億元，跟投投資額度為5000萬(wàn)元，并劃定詢(xún)價(jià)區(qū)間。此舉既降低了投資人參與投資的資金門(mén)檻，有利于報(bào)出更高價(jià)格，又不至于股權(quán)過(guò)度集中或過(guò)度分散，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第二階段：通知進(jìn)入詢(xún)價(jià)區(qū)間的12家投資者提報(bào)最終意向增資價(jià)格和《綜合建議書(shū)》。

三是綜合評(píng)審，擇優(yōu)確定投資者。評(píng)審小組根據(jù)預(yù)先制定的評(píng)審方案，結(jié)合12家投資者的報(bào)價(jià)、《綜合建議書(shū)》等進(jìn)行評(píng)審，以無(wú)記名投票方式確定3家投資者為主投，7家投資者為跟投，1家機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)投，并計(jì)算得出最終增資價(jià)格。

四、項(xiàng)目啟示

本項(xiàng)目是國(guó)有大型企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者并實(shí)施企業(yè)改制上市的典型案例，充分體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)投資者、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。事實(shí)證明，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以充分利用自身的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的信息披露優(yōu)勢(shì)，以及公平、公正、高效率、低成本的特點(diǎn)，在國(guó)企增資擴(kuò)股改制上市中發(fā)揮重要作用。項(xiàng)目的成功給了我們以下兩方面啟示：

一是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要不斷累積和充分發(fā)揮信息平臺(tái)、公信力平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。沈交所利用現(xiàn)代化傳媒手段及充分發(fā)揮市場(chǎng)多年積累的戰(zhàn)略合作機(jī)構(gòu)、多層次的會(huì)員隊(duì)伍優(yōu)勢(shì)，在短短15天信息公示期內(nèi)，就征集到了54家高端機(jī)構(gòu)投資者，體現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)企業(yè)融資的高效性，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，為增資成功打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要結(jié)合非標(biāo)化特點(diǎn)，不斷創(chuàng)新交易模式。本項(xiàng)目采用了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)掛牌與私募融資相結(jié)合的方式，兼顧了國(guó)有資產(chǎn)管理規(guī)定和定向募集的要求。完成增資擴(kuò)股后，對(duì)企業(yè)股權(quán)提供集中登記托管服務(wù)，協(xié)助企業(yè)規(guī)范股權(quán)管理，為推進(jìn)企業(yè)上市奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)只有不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，拓展服務(wù)功能，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。