自6月下旬以來，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格持續(xù)走高，連破數(shù)個整數(shù)關(guān)口，目前主力合約均站上3400元/噸關(guān)口。受期貨價格大幅走高影響，螺紋鋼基差已由700元/噸以上修復至400元/噸以下?？紤]到當前宏觀預期修復及鋼材低庫存反映出的供需緊平衡，再加上短期成本支撐加強，預計短期內(nèi)鋼材價格仍將偏強運行，不過上漲節(jié)奏或放緩。

　　市場利率平穩(wěn)運行 宏觀預期修復

　　6月底為銀行季末、半年末的考核時點，通常會出現(xiàn)資金緊張的情況?？紤]到今年以來，在去杠桿、防風險的大背景下，“一行三會”出臺多項措施加強金融監(jiān)管，導致上海銀行間同業(yè)拆借利率及票據(jù)利率遠高于去年同期水平，因而市場對年中考核時點的資金狀況深感擔憂。但是，時至7月上旬，央行靈活運用公開市場操作，促使市場利率平穩(wěn)運行，明顯好于市場預期，因此對包括黑色金屬在內(nèi)的大宗商品金融市場構(gòu)成利多影響，促進鋼材價格走強。分析來看，目前資金緊張的季節(jié)性影響已經(jīng)消除。

　　雖然去杠桿背景下的金融監(jiān)管加強仍將繼續(xù)，但是，考慮到下半年我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，“穩(wěn)中求進”仍為我國宏觀經(jīng)濟的總基調(diào)，我們預計，央行仍將通過公開市場操作，將市場利率“削峰填谷”，促使資金緊平衡。因此，市場利率出現(xiàn)較大波動的概率較低，流動性風險也總體處于央行可控范圍內(nèi)。由于市場此前已經(jīng)預期到下半年資金面仍將保持緊平衡，預計對金融市場的不利影響將逐步削弱。

　　另外，今年年初以來，市場各方均預期今年我國宏觀經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)“前高后低”走勢。目前來看，已公布的前5個月宏觀經(jīng)濟指標表明，我國宏觀經(jīng)濟總體繼續(xù)穩(wěn)中有進，但是，自4月份以來，受房地產(chǎn)市場拖累，投資相關(guān)指標增速走低，加強了市場對下半年經(jīng)濟增速將走低的預期，且在一段時間內(nèi)，這一預期升級為對出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的擔憂，拖累金融市場走勢。

　　不過，我們分析來看，一方面，經(jīng)濟增速將下滑的預期已逐步被市場消化;另一方面，即使增速下滑，但預計房地產(chǎn)開發(fā)投資仍將保持5%左右的正增長，基建投資也至少將保持15%以上的正增長，因而在政府宏觀調(diào)控下，預計全年仍將實現(xiàn)6.5%的經(jīng)濟增速目標，不必過分悲觀。

　　“板強長弱”的格局將加強

　　受上半年清退“地條鋼”影響，在高利潤的背景下，前5個月，螺紋鋼累計產(chǎn)量仍較去年同期下降0.9%。一方面，受高利潤驅(qū)使，長流程鋼廠已開足馬力生產(chǎn)，繼續(xù)提高達產(chǎn)率的空間有限;另一方面，據(jù)調(diào)查，此前預計的7月、8月份新增電弧爐產(chǎn)量難以有效投產(chǎn)，這預示著電弧爐對中頻爐的產(chǎn)量替代將延遲。

　　此外，近期熱軋卷板價格上漲帶動熱軋卷板生產(chǎn)利潤快速回升，其與螺紋鋼生產(chǎn)利潤差已大幅縮小，鐵水進一步向螺紋鋼流轉(zhuǎn)的速率將放緩。再加上近期鋼坯價格大幅走高，調(diào)坯軋材廠生產(chǎn)利潤受到嚴重擠壓，部分鋼廠已處于微幅虧損狀態(tài)，受此影響，調(diào)坯軋材廠檢修安排或增多。綜合上述判斷，預計短期螺紋鋼產(chǎn)量難以大幅釋放。在螺紋鋼產(chǎn)量保持高位的前提下，螺紋鋼庫存仍維持低位，這表明市場需求尤其京津冀地區(qū)對鋼材的需求強勁，促使短期鋼材供需仍將保持緊平衡格局，對鋼材價格形成支撐。

　　今年以來，螺紋鋼高生產(chǎn)利潤刺激鋼廠生產(chǎn)意愿，部分鋼廠將鐵水流向由板材轉(zhuǎn)向螺紋鋼。數(shù)據(jù)顯示，自今年2月份以來，螺紋鋼周產(chǎn)量與熱軋卷板周產(chǎn)量比值持續(xù)走高，當前已經(jīng)上升至去年10月份水平。受鐵水流轉(zhuǎn)影響，部分地區(qū)熱軋卷板供應緊缺。從近幾周庫存數(shù)據(jù)來看，熱軋卷板社會庫存下降速度明顯加快，且上周社會庫存中，螺紋鋼社會庫存小幅走高，而熱軋卷板庫存繼續(xù)下降。預計受此推動，短期熱軋卷板價格表現(xiàn)將繼續(xù)偏強，“板強長弱”格局將加強。

　　鐵水與廢鋼價差已得到修復

　　鐵礦石方面，下半年國外礦山增產(chǎn)將加大高品礦供給，我國進口礦港口庫存量也依然高達1.4億噸之上，將中長期制約鐵礦石價格。但是，短期來看，一方面，鋼廠高開工率促使港口庫存與鋼廠產(chǎn)量比值、日均疏港量與港口庫存比值均維持在合理位置，這表明高企的鐵礦石港口庫存處于流轉(zhuǎn)中，不可消化的固定庫存量并未明顯增加;另一方面，受前期長流程鋼廠轉(zhuǎn)爐煉鋼過程中加大廢鋼使用比例影響，廢鋼價格走強，當前鐵水與廢鋼價差已經(jīng)修復至500元/噸，因而鋼廠繼續(xù)增加廢鋼使用量的意愿下降，將加大對鐵礦石、焦炭等高爐原材料的需求。

　　此外，由于產(chǎn)量處于高位，部分鋼廠補庫需求增強，數(shù)據(jù)顯示，鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)已由此前的20天上升至25天，并將維持在較高水平。

　　綜合判斷，預計短期鐵礦石價格穩(wěn)中偏強的概率較大，其對鋼材價格的成本支撐作用將加強。

　　高升水仍將提振期貨價格

　　此前3周，螺紋鋼期貨價格持續(xù)走高，而現(xiàn)貨價格受制于每日需求變動影響漲幅相對較小，因此螺紋鋼基差快速修復，由700元/噸以上的高位修復至400元/噸以下。但是，螺紋鋼現(xiàn)貨價格升水期貨價格400元/噸仍為較高水平，隨著RB1710合約交割日期的臨近，期貨、現(xiàn)貨價格將趨向一致，因而后期仍存在基差修復行情，期貨高貼水格局仍將支撐期貨價格高企。不過，從短期來看，基差修復過快，存在技術(shù)性盤整需求，因而對期貨價格的推動作用短期內(nèi)將減弱。

　　整體來看，宏觀預期修復、低庫存狀態(tài)下的供需緊平衡、成本支撐加強及高貼水格局仍將推動短期鋼材價格偏強運行。鐵水由板材向螺紋鋼流轉(zhuǎn)促使短期熱軋卷板供應相對更加偏緊，“板強長弱”格局或?qū)⒓訌?。不過，經(jīng)過前幾周的快速拉漲、高貼水修復過快，短期鋼材價格存在盤整需求，上漲節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?