海外電解鋁產(chǎn)量增速趨零，庫(kù)存持續(xù)低位。近年海外電解鋁增速趨零，產(chǎn)能逐漸完成低成本化并逐漸向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移；而LME 鋁庫(kù)存從14年開(kāi)始持續(xù)下降，目前僅135 萬(wàn)噸左右，對(duì)LME 鋁價(jià)形成了強(qiáng)力支撐。

　　海外產(chǎn)能出清或已完成，緊缺或進(jìn)一步加劇。2010 年以來(lái)海外四大鋁業(yè)巨頭（美鋁、俄鋁、力拓、海德魯）帶頭削減落后產(chǎn)能458 萬(wàn)噸，直接帶動(dòng)海外電解鋁行業(yè)落后產(chǎn)能出清。而據(jù)俄鋁預(yù)測(cè)2018 年全球鋁市供應(yīng)短缺量將從2017 年的130 萬(wàn)噸擴(kuò)大至170-180 萬(wàn)噸，海外電解鋁市場(chǎng)緊缺狀態(tài)或進(jìn)一步加劇。

　　產(chǎn)能高度集中及復(fù)產(chǎn)成本較高，復(fù)產(chǎn)增量無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。根據(jù)我們的情景假設(shè)，即使鋁價(jià)反彈17%到2100 美金/噸，海外復(fù)產(chǎn)投入市場(chǎng)的最大產(chǎn)能增量為481 萬(wàn)噸左右，且考慮到復(fù)產(chǎn)成本巨大及永久關(guān)停的鋁廠(chǎng)，實(shí)際量將遠(yuǎn)小于481 萬(wàn)噸，這對(duì)于全球約6000 萬(wàn)噸，每年以5-8%增長(zhǎng)的電解鋁需求來(lái)說(shuō)增量擾動(dòng)較小。而過(guò)去幾年鋁價(jià)持續(xù)下滑與我國(guó)過(guò)剩產(chǎn)能大量投放不無(wú)關(guān)系，考慮到國(guó)內(nèi)外電解鋁行業(yè)市場(chǎng)化水平差異及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革將對(duì)供需平衡造成重大影響，海外巨頭在價(jià)格反轉(zhuǎn)初期便釋放大量產(chǎn)能打崩鋁價(jià)的概率應(yīng)該較小。