歷史積淀的紅黃光芯片龍頭再起航。在紅黃光LED外延片及芯片領(lǐng)域，乾照光電系國內(nèi)產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，其封裝后產(chǎn)品可應(yīng)用于顯示屏、紅外安防、電子設(shè)備指示燈、交通指示燈、夜景工程、車載照明等眾多領(lǐng)域;紅黃光LED也是公司自成立以來一直堅(jiān)守的主業(yè)，是國內(nèi)高亮度四元系紅黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，具有深厚的技術(shù)儲備。

　　引入戰(zhàn)略合作股東，實(shí)現(xiàn)部分股東股權(quán)的平穩(wěn)變更。2016年公司正式引進(jìn)新戰(zhàn)略股東和君正德。和君在管理改進(jìn)、效率提升及資本運(yùn)營方面擁有極為豐富的理論積累和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，有助于公司未來戰(zhàn)略清晰化，發(fā)展前瞻化，實(shí)現(xiàn)新一輪跨越式發(fā)展。

　　LED芯片受益于下游顯示爆發(fā)。LED下游市場巨大，四元LED芯片主要由顯示帶動。紅黃光芯片是一塊利基市場，由于在照明、背光領(lǐng)域已經(jīng)采用了藍(lán)光芯片配熒光粉的技術(shù)選擇。紅黃光更多的是用于顯示領(lǐng)域。同時受到小間距等新興市場的帶動，下游對于紅黃光芯片的需求將會進(jìn)一步的提升。

　　商用拓展、成本下降會將積極促進(jìn)小間距，紅黃光LED芯片需求量預(yù)計大增。伴隨著下游對于顯示行業(yè)的高需求，整個紅黃光芯片從小基數(shù)成長的彈性會非常明顯。在行業(yè)增長不斷上升的過程。預(yù)計未來紅黃光芯片的競爭主要還是圍繞幾家比較大的廠商進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)計劃，擁有原來的既得優(yōu)勢的龍頭和長期戰(zhàn)略眼光的公司，會在這一波的行業(yè)發(fā)展中顯著受益。

　　芯片產(chǎn)能提速，員工持股帶來信心。公司共推出兩期員工持股計劃，體現(xiàn)出公司上下一心、共謀發(fā)展的信心與決心。2016年3月21日，第一期員工持股計劃購買完成。累計購入公司股票占公司總股本的1.52%，成交金額合計約6363.8萬元，成交均價約為5.94元/股。

　　在此次員工持股計劃中，董事、監(jiān)事、高管等6人持股數(shù)量占全部份額的26%，其他普通員工占持股計總份額等62%，另有12%用作預(yù)留份額。

　　未來兩年CAGR=46.73%，小而美的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。我們預(yù)計公司2017/2018/2019將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.83億元/2.78億元/3.94億元，未來2年CAGR達(dá)46.73%，對應(yīng)的EPS為0.26元/0.39元/0.56元。公司所處的行業(yè)，采用三安光電、華燦光電、德豪潤達(dá)和澳洋順昌作為估值對比，選取的2018年P(guān)E水平約為19倍，考慮到公司高增速的業(yè)績，給予25倍的PE估值，對應(yīng)的公司目標(biāo)市值約70億。參考PEG估值，假設(shè)公司合理PEG=1，公司市值約86億。結(jié)合兩種估值方法，公司保守估值約70億，給予買入評級。