核心觀點(diǎn)

　　1. 中頻爐清除后，鋼材供需已經(jīng)從之前的過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊平衡。

　　2. 鋼材期貨價(jià)格在3500基本上是沒(méi)有反應(yīng)限產(chǎn)事件的，上漲350點(diǎn)到3850反應(yīng)了部分限產(chǎn)預(yù)期，而3850的價(jià)格可上可下，在這個(gè)位置調(diào)整也可以。

　　3. 調(diào)整是為了更好的上漲。根據(jù)我們調(diào)研，限產(chǎn)超出鋼廠預(yù)期，也超出市場(chǎng)預(yù)期。所以我認(rèn)為后期雖然是供需雙降的過(guò)程，但供應(yīng)下降會(huì)更大，供需矛盾仍將積累，會(huì)再次推升價(jià)格?？傮w來(lái)說(shuō)，11月后鋼材市場(chǎng)以買(mǎi)為主。

　　4. 限產(chǎn)后原料表現(xiàn)較差。無(wú)論是礦石還是焦煤焦炭，目前的價(jià)格都沒(méi)有反應(yīng)限產(chǎn)影響。所以我們認(rèn)為后期原料還有再次走低機(jī)會(huì)。看看材和原料是不是第一次出現(xiàn)相反走勢(shì)。

　　先復(fù)盤(pán)一下今年螺紋鋼期貨價(jià)格。

　　上半年期貨價(jià)格還是受需求主導(dǎo)，房地產(chǎn)需求增速高位回落導(dǎo)致螺紋鋼期貨價(jià)格逐漸下滑。但是同期現(xiàn)貨價(jià)格反而逐漸走高。6-7月，期貨價(jià)格認(rèn)錯(cuò)、修復(fù)基差、大幅上漲。8月初從3500上漲至4200基本上是反應(yīng)年底限產(chǎn)預(yù)期，但是因?yàn)闀r(shí)間太久遠(yuǎn)所以炒作過(guò)后回歸現(xiàn)實(shí)，遇到北京會(huì)議導(dǎo)致的供需雙弱，價(jià)格在3500附近震蕩。進(jìn)入11月價(jià)格逐漸上行，一部分是現(xiàn)實(shí)供需博弈，一部分是限產(chǎn)預(yù)期反應(yīng)。

　　為什么今年現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有跟隨期貨，反而偏強(qiáng)呢？

　　我覺(jué)得是因?yàn)橹蓄l爐清除后，鋼材供需已經(jīng)從之前的過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊平衡。尤其是上半年，需求同比增加，供應(yīng)不增反降，供需矛盾在現(xiàn)貨價(jià)格上有所體現(xiàn)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格逐漸上行。

　　而期貨市場(chǎng)低估了中頻爐的去化量和力度，所以期貨價(jià)格也被低估。當(dāng)期貨市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到供需新變化后，以大漲修復(fù)之前的錯(cuò)誤。所以我認(rèn)為基差修復(fù)完畢后的7月底的價(jià)格是新的供需平衡點(diǎn)。中頻爐的故事致此完結(jié)。

　　8月初價(jià)格從3500漲至4200附近是取暖季限產(chǎn)預(yù)期的反應(yīng)？

　　我認(rèn)為是。如果你去回顧那幾天的新聞的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)取暖季限產(chǎn)在當(dāng)時(shí)非常密集和頻繁的出現(xiàn)，價(jià)格變化應(yīng)該是對(duì)限產(chǎn)做出的反應(yīng)。因?yàn)閺?月21號(hào)鋼材社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始累積，而一線螺紋和三線螺紋價(jià)差也很大，說(shuō)明當(dāng)時(shí)供應(yīng)非常充足，需求反而較弱，這樣的現(xiàn)實(shí)是不支持價(jià)格大幅上漲的。

　　限產(chǎn)炒作不能持續(xù)，而供需矛盾有所累積，所以9月價(jià)格開(kāi)始回落。

　　對(duì)。庫(kù)存從7月21號(hào)開(kāi)始累積，累積1個(gè)月后大家發(fā)現(xiàn)供需又有了新變化。一方面需求增速再次回落，而供應(yīng)通過(guò)增加廢鋼、電爐投入也有所恢復(fù)，供需缺口有所收窄，所以?xún)r(jià)格一方面要去預(yù)期，一方面要體現(xiàn)供需缺口收窄。所以?xún)r(jià)格再次回到3500附近。

　　整個(gè)10月價(jià)格小幅震蕩。

　　從歷史事件能夠看到，每次大型會(huì)議發(fā)生時(shí)都是供需雙降時(shí)，但需求下降大于供應(yīng)下降，所以在會(huì)議前后價(jià)格都是偏弱運(yùn)行。

　　11月限產(chǎn)預(yù)期又起推升價(jià)格？

　　我覺(jué)得，11月價(jià)格上漲一方面是供需博弈的結(jié)果，因?yàn)樯鐣?huì)庫(kù)存持續(xù)下降，在限產(chǎn)未鋪開(kāi)時(shí)供應(yīng)已顯得有點(diǎn)不足，所以推漲價(jià)格;另一方面，后期雖然需求逐漸走弱，但是供應(yīng)下降幅度更大、而且不容易反復(fù)，所以?xún)r(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)更加合理。不過(guò)我覺(jué)得即使沒(méi)有限產(chǎn)，4季度鋼材價(jià)格也很難下跌，因?yàn)榈臀豢傆匈Q(mào)易商買(mǎi)盤(pán)支撐。

　　如何看待15號(hào)的鋼材下跌？

　　我覺(jué)得市場(chǎng)應(yīng)該是這么認(rèn)為：周二國(guó)內(nèi)需求數(shù)據(jù)出來(lái)如期走弱，再加上周三是取暖季限產(chǎn)第一天，大家對(duì)限產(chǎn)執(zhí)行情況還有一些不確定，覺(jué)得開(kāi)始階段供需矛盾不會(huì)體現(xiàn)的非常明顯，需要觀察庫(kù)存變化，同時(shí)現(xiàn)在價(jià)格也不低，所以做一些調(diào)整。我個(gè)人認(rèn)為：鋼材期貨價(jià)格在3500基本上是沒(méi)有反應(yīng)限產(chǎn)事件的，上漲350點(diǎn)到3850反應(yīng)了部分限產(chǎn)預(yù)期，而3850的價(jià)格可上可下，在這個(gè)位置調(diào)整也可以。

　　調(diào)整過(guò)后仍然看好嗎？

　　調(diào)整是為了更好的上漲。價(jià)格從3500上漲350點(diǎn)，一部分是真實(shí)供需的博弈結(jié)果，在大規(guī)模限產(chǎn)前夕，鋼材社會(huì)庫(kù)存一直處于下降過(guò)程，無(wú)論是全國(guó)還是分地區(qū)都在下降，說(shuō)明即使在北方需求被遏制、南方需求也一般的背景下，供應(yīng)仍顯不足，這部分不足應(yīng)該反映到價(jià)格上。另外一部分是限產(chǎn)提前反應(yīng)。

　　到目前為止，價(jià)格可以休整一下，觀察庫(kù)存和供需變化。不過(guò)根據(jù)我們調(diào)研能夠看到，限產(chǎn)超出鋼廠預(yù)期，也一定超出市場(chǎng)預(yù)期。所以我認(rèn)為后期雖然是供需雙降的過(guò)程，但供應(yīng)下降會(huì)更大，供需矛盾仍將積累，會(huì)再次推升價(jià)格?？傮w來(lái)說(shuō)，11月后鋼材市場(chǎng)以買(mǎi)為主。

　　看你們調(diào)研成果后期對(duì)原料相對(duì)不看好？

　　限產(chǎn)后原料表現(xiàn)將較差。無(wú)論是礦石還是焦煤焦炭，目前的價(jià)格都沒(méi)有反應(yīng)限產(chǎn)影響。所以我們認(rèn)為后期原料還有再次走低機(jī)會(huì)?？纯床暮驮鲜遣皇堑谝淮纬霈F(xiàn)相反走勢(shì)。