1、薄膜電容器：未來四年CAGR近20%，法拉電子積極擴產

　　薄膜電容替代電解電容趨勢明顯，預計以未來四年以19.8%CAGR增長。逆變器技術是電機控制技術的關鍵，高效的逆變器技術需要高可靠性直流電容器來提供支持。早期直流支撐電容采用電解電容，隨著薄膜電容體積越做越小，且維持較高的耐壓水平，越來越多的公司用薄膜電容替代電解電容。比亞迪“秦”和特斯拉Model3都采用了薄膜電容器，未來伴隨其滲透率提升和新能源汽車產業(yè)的增長，薄膜電容器的市場空間將大幅提升。根據數據顯示，單臺新能源乘用車的薄膜電容價值500-1000元，單臺新能源客車薄膜電容價值在1000-2000元，2016年薄膜電容在國內新能源汽車應用市場空間達5.16億元。2017年新能源汽車將為薄膜電容帶來4.71億元的增量空間，2020年有望達到10.64億元，2016-2020年CAGR達到19.8%。

國內新能源汽車薄膜電容市場規(guī)模（億元）

　　國內龍頭法拉電子啟動擴產，追趕者江海股份持續(xù)投入。法拉電子是國內薄膜電容市場龍頭，產品涵蓋全系列薄膜電容器，在國內新能源汽車薄膜電容領域市占率接近50%，全球產量排名前三。隨著未來新能源汽車產量增長，薄膜電容滲透率有望繼續(xù)提高。公司提前布局，大規(guī)模擴產，目前投資1.86億元新建的東孚廠區(qū)已完工且通過驗收，并部分投入使用，預計年內全面投產，新能源電容生產有望下半年全面放量，預計全年利潤增速可超20%。江海股份目前已真正進入量產創(chuàng)利階段，薄膜電容器自動化程度和生產效率進一步提高。江海股份目前計劃募集4億元用于高壓大容量薄膜電容器擴產項目，該項目預計2018年10月投入使用。我們預計江海今年的薄膜電容器營收有望超1億元。



　　2、繼電器：價值量提8倍，宏發(fā)股份積極布局高壓直流產品

　　新能源汽車提高繼電器8倍價值量，未來四年CAGR達40.9%。據智研咨詢預測，伴隨汽車電子化趨勢，2020年單車低壓繼電器用量有望達到30-35個，整車價值量將增長到120-140元。新能源汽車主電路電壓一般都大于200V，除傳統(tǒng)汽車所需的低電壓繼電器，還需配備高壓直流繼電器。平均每臺新能源汽車需配備5-8只高壓繼電器，總價格為1000-1500元。高壓繼電器的應用使繼電器元器件在汽車中的使用成本增加了8倍左右，大大提升了汽車繼電器產業(yè)的市場價值。據預測，高壓繼電器市場規(guī)模在2017年將達到12.6億元，2020年將達到30億元，2016-2020年CAGR達40.9%。



　　國際龍頭主導市場，宏發(fā)股份有望進入世界先列。全球汽車繼電器市場目前由泰科、歐姆龍、松下等跨國企業(yè)主導，這些公司占據全球約70%份額，占國內市場需求約60%。國產品牌中僅有宏發(fā)股份、上海滬工等少數企業(yè)進入汽車前裝市場，擁有量產能力，其中宏發(fā)生產規(guī)模居國內之首，國內市占率達15%以上，全球占有率約6%。宏發(fā)股份汽車繼電器國產汽車產業(yè)需求旺盛，且成為美國通用汽車、福特、韓國現代等主要汽車企業(yè)的全球合格供應商。2017年上半年汽車繼電器累計發(fā)貨5.15億元，同比+32%。公司在高壓直流產品領域布局較好，其市場份額繼續(xù)穩(wěn)步提升，二季度與CATL達成戰(zhàn)略合作并批量出貨，預計下半年全球范圍內還將新增5-6家重點客戶。



　　3、電子變壓器：2018年市場望突破100億元，順絡電子切入供應鏈

　　電子變壓器30%滲透率，2018年市場空間有望突破100億。新能源汽車中，變壓器主要應用在開關電源、DC-DC轉換器、車載充電機和非車載充電機等方面，替代了原有體積較大的傳統(tǒng)變壓器。我們測算每臺汽車電子變壓器成本約300元，假設2017年全球汽車銷售9000萬輛且電子變壓器滲透率為30%，則2017年全球汽車用電子變壓器市場將達到87.8億元，同比+16%，2018年有望達到106.6億元。



　　順絡電子切入電子變壓器市場，營收有望迎來爆發(fā)性增長。順絡電子在汽車電子領域實現了重要的技術突破，取得了諸多優(yōu)質大客戶的認可，電子變壓器產品已切入博世等一線汽車品牌供應鏈，為進入汽車電子領域邁出了實質性的步伐。公司2016年變壓器營收在4000萬元左右，在成功切入博世為代表的全球頂級汽車電子Tier1供應鏈后，業(yè)務有望迎來全面爆發(fā)，我們預計公司2017年該項業(yè)務的營收在8800萬元左右，凈利潤2000萬，2019年營收有望達3.7億元，凈利潤7400萬元，2016-2019年營收CAGR為61.4%。

順絡電子變壓器營收和凈利潤預測（單位：億元）