2017年已進(jìn)入尾聲，本年度有色金屬多出現(xiàn)大幅度的上揚(yáng)，滬銅、鋅相對(duì)年內(nèi)最低點(diǎn)上漲逾20%，滬鎳漲逾30%。今日有色迎來全面爆發(fā)，滬鋁大漲逾2%，滬銅、滬鎳、滬鉛、滬鋅漲幅均在1%之上，集體領(lǐng)漲盤面。

　　全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的高增長、低通脹為有色金屬上漲提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，國內(nèi)供給側(cè)改革、環(huán)保政策等因素也對(duì)有色金屬行情起到了推波助瀾的作用。

　　2018年全球經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)政策等因素仍將對(duì)有色金屬有著深遠(yuǎn)而持久的影響。結(jié)構(gòu)性的低通脹環(huán)境可能會(huì)長期存在，并且或會(huì)放緩央行加息進(jìn)程；全球中產(chǎn)階級(jí)高于總?cè)丝诘募铀僭鲩L會(huì)給貴的金屬材料提供強(qiáng)勁的增長動(dòng)力；新能源普及以及印度需求有可能會(huì)表現(xiàn)亮眼，但是有待檢驗(yàn)；供給側(cè)改革也將繼續(xù)深化。各方作用下，2018年有色金屬的走勢將如何？

　　一、影響整個(gè)有色板塊的共性因素

　　有色金屬行業(yè)一直與全球經(jīng)濟(jì)緊密相連。全球通脹走高，使得各國貨幣政策陸續(xù)進(jìn)入緊縮模式，但卻為大宗商品持續(xù)上漲提供了宏觀基礎(chǔ)。

　　國內(nèi)方面，供給側(cè)改革對(duì)商品行情都產(chǎn)生了較大影響，如煤炭供給側(cè)改革基本上領(lǐng)漲了2016年整體的行情。相信未來供給側(cè)改革仍然是推動(dòng)整個(gè)有色板塊的重要原因。

　　煤炭、鋼鐵、化工、有色等大宗商品行業(yè)是環(huán)保治理的重點(diǎn)行業(yè)之一，環(huán)保政策的持續(xù)推進(jìn)已經(jīng)并將繼續(xù)給大宗商品價(jià)格造成顯著影響。

　?。ㄒ唬┕┙o側(cè)改革或是利多因素

　　供給側(cè)改革主要針對(duì)勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新這四大要素進(jìn)行全方位的改革，涉及到方方面面。具體到有色板塊，比如廢七類銅進(jìn)口、環(huán)保限產(chǎn)等都是供給側(cè)改革的縮影，鋁和銅的走勢與產(chǎn)業(yè)政策息息相關(guān)。十九大報(bào)告提出要繼續(xù)深化供給側(cè)改革，說明供給側(cè)改革是持續(xù)深入的過程，并且未來仍然是影響有色金屬價(jià)格的重要因素，可能會(huì)是一個(gè)很重要的利多因素。

　　首創(chuàng)期貨首席研究員肖靜指出，經(jīng)過兩年來的國內(nèi)供給側(cè)變動(dòng)，有色金屬基本面最需要注意的一點(diǎn)就是庫存已經(jīng)回到了2008年金融危機(jī)前的低點(diǎn)，在低庫存下價(jià)格的供需敏感度會(huì)放大，意味著金屬價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)放大。

　?。ǘ┉h(huán)保政策將影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

　　2018年環(huán)保政策仍將是影響大宗商品價(jià)格的重要因素。十九大提出“加快生態(tài)文明體制改革”，“著力解決突出環(huán)境問題”，對(duì)大氣和水土污染治理、固廢處理、健全監(jiān)管體制和懲罰制度等內(nèi)容提出了指導(dǎo)性要求，將環(huán)保改革的重要性推上了更高的層次。

　　中長期來看，煤炭、鋼鐵、化工、有色等大宗商品行業(yè)會(huì)受到環(huán)保政策深遠(yuǎn)而持久的影響，行業(yè)的準(zhǔn)入門檻會(huì)提高，運(yùn)行成本會(huì)提升，部分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大改變。

　?。ㄈ┖暧^經(jīng)濟(jì)向好提供有力支撐

　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，對(duì)整個(gè)有色板塊是一個(gè)大的影響。國外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向好，2018年尤其可以關(guān)注歐洲。在需求上的意外選項(xiàng)還是明年11月中期選舉的特朗普政策，既包括減稅的切實(shí)落地、也包括1萬億美元的基建投資。

　　對(duì)于國內(nèi)，肖靜認(rèn)為房地產(chǎn)長效機(jī)制背景下，地產(chǎn)投資的增速還會(huì)有小幅增速，不會(huì)為負(fù)，比較看好制造業(yè)投資的回暖。整體看，2018年的需求問題不大。

　?。ㄋ模┪磥碛猩饘傧M(fèi)可能超預(yù)期

　　凱豐投資管理有限公司基金經(jīng)理董浩認(rèn)為，未來有色金屬的消費(fèi)，有三個(gè)可能超預(yù)期的方面，第一是中國中產(chǎn)階級(jí)的增長帶來消費(fèi)升級(jí)；第二是印度這些新興市場帶來的潛在消費(fèi)爆發(fā)；還有一個(gè)就是新能源汽車超預(yù)期的普及。

　　二、有色金屬主要品種展望

　?。ㄒ唬┿~：銅價(jià)依然易漲難跌大牛市并未來臨

　　12月27日，銅價(jià)上漲至近四年以來的最高水平，本年度銅價(jià)上漲逾39%。需求轉(zhuǎn)暖是近期銅價(jià)上升的有力支撐，那么銅后期還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

　　安徽楚江投資集團(tuán)有限公司證券部主管胡南認(rèn)為，2018年廢銅的供給會(huì)對(duì)銅價(jià)有一個(gè)支撐。另外銅是跟全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)系非常密切的品種，隨著特朗普稅改的往前推薦，下一步可能會(huì)推基建，那么從這個(gè)層面上來看會(huì)帶動(dòng)銅的需求以及整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，特朗普交易有望再現(xiàn)，銅的金融屬性會(huì)表現(xiàn)更加明顯。因此胡南對(duì)18年銅價(jià)表示相對(duì)樂觀，銅價(jià)回到六萬上方的概率很大，價(jià)格回調(diào)的話可能存在買多的時(shí)機(jī)。

　　江銅國際貿(mào)易有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)毛一偉表示，銅的資源配發(fā)周期太長，因此中長期預(yù)測比較難做。對(duì)供需平衡和未來價(jià)格的判斷，毛一偉認(rèn)為銅價(jià)下跌空間不大，漲瘋了的可能性也不大，屬于在漫流趨勢當(dāng)中的波動(dòng)。在交易方面，波動(dòng)率可能會(huì)增加，因?yàn)闇p平衡。減平衡意味著外部擾動(dòng)會(huì)造成價(jià)格的波動(dòng)，所以可能2018年的價(jià)格在區(qū)間的波動(dòng)性會(huì)比2017年的會(huì)大一些。

　?。ǘ╂嚕赫鹗幏磸椫笃诖L期壓力線的突破

　　2017年6月至今，滬鎳的走勢是一個(gè)明顯的倒V字形。南證期貨的宏觀和有色板塊研究員曹羽溪分析，2017年上半年的下跌，主要是由于不銹鋼庫存的積壓，印尼鎳礦出口禁令放開。大家原來認(rèn)為印尼鎳礦供應(yīng)不足，結(jié)果超預(yù)期，禁令放開以后，導(dǎo)致了滬鎳的下跌，2017年上半年滬鎳基本上是下跌的走勢。2017年下半年，滬鎳是反彈行情，主要是由于中國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，鎳經(jīng)過前期大幅下跌已處于價(jià)值洼地，而且供給側(cè)改革和環(huán)保力度加大，所以是震蕩反彈的行情。

　　鎳礦的價(jià)格整體來說處于相對(duì)高位，有所彈升，但彈升的幅度不是很大。港口庫存整體處于較低水平，對(duì)它的成本有一定的支撐。精鎳的進(jìn)口量以及產(chǎn)量整體來說處于相對(duì)低位的水平，產(chǎn)量釋放還需要一定的時(shí)間，同時(shí)，由于鎳價(jià)彈升的影響，不銹鋼去庫存還在持續(xù)的進(jìn)行中，而且目前庫存整體處于較低的水平。

　　美爾雅期貨有色研究員王艷紅表示，在全球鎳供需格局發(fā)生改善的前提下，新的消費(fèi)方面的可能產(chǎn)生的變化都將使行情可期待。她認(rèn)為，鎳市基本面逐步好轉(zhuǎn)的過程會(huì)促使價(jià)格在2017年重心上漲至11000美元/噸上方。

　　曹羽溪還指出，目前來看，鎳仍然還處在長期壓力線之下，它的突破尚待時(shí)日。當(dāng)長期壓力線有效突破之后，倫鎳很有可能就會(huì)有一波客觀的上漲行情！

　?。ㄈ╀X：供給端政策是最大不確定性價(jià)格重心會(huì)上揚(yáng)

　　金瑞期貨報(bào)告指出，2017年國內(nèi)對(duì)鋁行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，清理違規(guī)產(chǎn)能以及嚴(yán)控新增產(chǎn)能，使得產(chǎn)能投放得到有效的控制。同時(shí)進(jìn)行秋冬季取暖季限產(chǎn)，階段性限制了產(chǎn)量的增長。但由于政策執(zhí)行集中在下半年，從而使得全年供應(yīng)仍然相當(dāng)充裕。

　　2018年，以傳統(tǒng)房地產(chǎn)主導(dǎo)的中國經(jīng)濟(jì)增速面臨下滑，將影響到國內(nèi)各行業(yè)對(duì)鋁的消費(fèi)，預(yù)計(jì)2018年電解鋁表觀消費(fèi)增速有所回落，增速在6.5%至3767萬噸。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增幅受到政策控制，按目前現(xiàn)有政策及合規(guī)產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)2018年電解鋁產(chǎn)量為3807萬噸，同比增長4%，供應(yīng)過剩情況將得到緩解。

　　同時(shí)，考慮到國內(nèi)環(huán)保政策對(duì)電解鋁上游原材料影響要大于其他有色品種，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，成本端價(jià)格仍會(huì)對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生支撐。

　　上海超今集團(tuán)總經(jīng)理助理張雪峰分析，在供給側(cè)改革背景之下，電解鋁企業(yè)一直虧損的概率不大，所以價(jià)格判斷就是看圍繞實(shí)際制造的成本。整體來說，從18年的價(jià)格和形式上來看，整個(gè)波動(dòng)率會(huì)上升，平均價(jià)格重心會(huì)上揚(yáng)。市場樂觀的話，庫存將受到壓制，可能會(huì)一直持續(xù)到18年下半年?？傮w來看，18年的變數(shù)不大。