事件：公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2018h1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.36億元，同比增長(zhǎng)55.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)37.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.03億，同比增長(zhǎng)60.47%。
煤電收購(gòu)落地驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng)，存量機(jī)組效率提升，2018h1公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。2018q1公司完成收購(gòu)華潤(rùn)溫州(20%)和華潤(rùn)六枝(51%)一參一控兩個(gè)煤電項(xiàng)目，其中華潤(rùn)六枝裝機(jī)132萬(wàn)kw，收購(gòu)后公司控股裝機(jī)規(guī)模較17年底實(shí)現(xiàn)翻倍。另外年初以來(lái)福建省用電高增長(zhǎng)，2018h1全省用電量增速達(dá)13.62%，較去年同期增加9.95ppt，公司控股子公司鴻山熱電、晉江氣電和新能源公司發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)19.21%、60.73%和3.86%。收購(gòu)落地驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng)，疊加存量機(jī)組效率大幅提升，2018h1公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量87.55億kwh，同比增長(zhǎng)101.11%。2017年下半年和2018年初福建省先后上調(diào)燃煤、燃?xì)怆姀S上網(wǎng)電價(jià)1.95、5.23分/kwh，華潤(rùn)六枝所在地貴州燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)較福建低，拉低公司平均電價(jià)，因此上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.36億元，同比增長(zhǎng)55.8%，增幅低于發(fā)電量。
主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，參股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益，2018h1公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。鴻山熱電發(fā)電量增長(zhǎng)疊加電價(jià)上調(diào)助力公司盈利能力穩(wěn)步提升。另外，公司將新收購(gòu)的華潤(rùn)溫州20%股權(quán)作為可供出售金融資產(chǎn)核算，18q1華潤(rùn)溫州宣告派發(fā)現(xiàn)金紅利，公司確認(rèn)投資收益1.18億元。2018h1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)37.85%；考慮到去年同期公司出售股票所得0.5億元屬于非經(jīng)常性收益，2018h1公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.47%。
下半年晉江氣電開始執(zhí)行替代電量政策，氣電板塊全年盈利可期。公司控股子公司晉江氣電系政策性調(diào)峰電廠，每年通過(guò)省政府下發(fā)的替代電量轉(zhuǎn)讓指標(biāo)獲取補(bǔ)貼收益。2017年晉江氣電替代電量指標(biāo)為24.86億kwh，確認(rèn)轉(zhuǎn)讓替代電量毛利5.38億元，但由于氣價(jià)上漲晉江氣電全年凈利潤(rùn)僅1498萬(wàn)元。2018年晉江氣電替代電量指標(biāo)為24.73億kwh，與2017年基本持平，且全部電量均于下半年進(jìn)行交易?？紤]到替代電量的購(gòu)電成本同比提升4分/kwh(含稅，下同)，上網(wǎng)電價(jià)同比提升5.23分/kwh，疊加增值稅率下調(diào)至16%，預(yù)計(jì)全年替代電量可確認(rèn)毛利5.66億元。今年6月氣電新政出爐，晉江氣電自發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)至0.5957元/kwh，采購(gòu)氣價(jià)下調(diào)至2.803元/方，追溯從年初起執(zhí)行。17年晉江氣電自發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)約0.543元/kwh，采購(gòu)天然氣均價(jià)為2.86元/方，新政調(diào)整后公司自發(fā)電業(yè)務(wù)盈利將大幅提升，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將恢復(fù)至合理水平。
競(jìng)價(jià)上網(wǎng)新規(guī)發(fā)布，短期內(nèi)投產(chǎn)項(xiàng)目電價(jià)無(wú)憂，長(zhǎng)期利好公司運(yùn)營(yíng)。今年5月能源局發(fā)布《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，要求自2019年起，各省新增核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和海上風(fēng)電項(xiàng)目應(yīng)全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)。根據(jù)政策規(guī)定截至目前已核準(zhǔn)項(xiàng)目不會(huì)受到本次競(jìng)價(jià)新規(guī)影響，仍執(zhí)行過(guò)去核準(zhǔn)的風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。截至17年底公司在建風(fēng)電項(xiàng)目42.3萬(wàn)千瓦，儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，因而后續(xù)2-3年內(nèi)公司新投產(chǎn)項(xiàng)目的電價(jià)以及回報(bào)率仍有保障。另外，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)制度的提出，預(yù)計(jì)將會(huì)倒逼風(fēng)電設(shè)備、工程和“路條”等費(fèi)用項(xiàng)目的降低。公司系福建省風(fēng)電龍頭，背靠福建省國(guó)資委、攜手三峽集團(tuán)，資金和項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)突出；且公司具備多年風(fēng)電運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，已形成明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成本控制能力較其余小開發(fā)商更強(qiáng)。目前公司儲(chǔ)備風(fēng)電超過(guò)300萬(wàn)kw，綜合考慮公司裝機(jī)核準(zhǔn)和投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2020年底在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)至少將達(dá)154萬(wàn)kw，較當(dāng)前有132%的增長(zhǎng)空間。
與評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為10.99、13.19和15.46億，對(duì)應(yīng)eps為0.71、0.85和1.0元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)pe為10、9和7倍。公司為福建省屬清潔能源龍頭，風(fēng)電板塊成長(zhǎng)性較高，傳統(tǒng)火電板塊裝機(jī)大幅擴(kuò)張后續(xù)盈利有望逐步修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
(責(zé)任編輯：df350)
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