2018h1乘用車銷售35.2 萬輛，同比增長122.6%；商用車銷售5.3 萬輛，同比增長71.7%。鋰電裝機15.6gwh，同比增長128.9%。其中三元8.9gwh，鐵鋰6.3gwh。

評論

整體判斷：2018h1 乘用車去庫存和調(diào)結(jié)構(gòu)基本完成，政策、經(jīng)濟性和車型優(yōu)化助推下半年放量；三元鋰電庫存增速放緩，硫酸鈷庫存低位，預(yù)計三季度行業(yè)將全面啟動補庫存，四季度迎來放量。

乘用車：上半年a00 級搶裝，舊款車型去庫存，非限牌區(qū)域需求滲透提速，銷售結(jié)構(gòu)向a0+級靠攏。h2 內(nèi)生增長加速驅(qū)動，車型高端化，供需適配化與優(yōu)質(zhì)車型豐富化催化市場成長。

商用車：過渡期補貼分化下客車主導(dǎo)小幅搶裝，專用車產(chǎn)銷較低。

鋰電：裝機符合預(yù)期，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇。搶裝下供需錯配導(dǎo)致三元庫存低位，需求啟動加速補庫存。鋰電龍頭-車企加速合資化形成雙贏。鋰電全球化競爭加速。

正極-鈷環(huán)節(jié)：正極廠商硫酸鈷庫存見底。國際鈷價松動鈷原料價格下降，h2 下游需求提速雙重驅(qū)動硫酸鈷量價雙增，硫酸鈷價格拐點到來車型高端化趨勢與鈷價格反彈將促進高鎳正極滲透。

負極、隔膜、電解液：h1 價格整體穩(wěn)定下行，各環(huán)節(jié)馬太效應(yīng)維持較高水平。

估值與建議

上游資源：硫酸鈷庫存低位，原料價格松動下游需求起量雙重催化價格拐點到來。推薦：，建議關(guān)注：、。

鋰電及材料：鋰電-車企深度綁定加速馬太效應(yīng)，中游強強聯(lián)合核心供應(yīng)趨于集中，各環(huán)節(jié)龍頭進軍全球市場。重點關(guān)注進入全球優(yōu)勢供應(yīng)體系的龍頭企業(yè)。推薦標(biāo)的：、；建議關(guān)注：、、、、。

風(fēng)險

汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，三元鋰電高端化趨勢不及預(yù)期，中上游材料價格下降超預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能過剩及宏觀經(jīng)濟周期風(fēng)險。

□ .曾.韜./.劉.俊 .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司