前言:汽車電動化大浪潮席卷全球,中國最為矚目,但我們認(rèn)為潛在市場將層出不窮,中國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能優(yōu)勢將在未來成為核心競爭力。天風(fēng)電新啟動“電車全球觀”系列報告,帶領(lǐng)投資者梳理全球最具發(fā)展?jié)摿Φ碾妱榆囀袌觥５谝徽?我們鎖定頗受忽略的亞洲人口大國--印度。

油氣資源匱乏、空氣污染嚴(yán)重,印度政府新能車推廣計劃野心勃勃 在研究某一國家/地區(qū)電動車市場的時候,我們首先會關(guān)注到當(dāng)?shù)卣摺Ｓ《入娏Σ?、交通部、汽車協(xié)會、官方智庫等部門,都有大量的關(guān)于汽車電動化的目標(biāo)和規(guī)劃,且相關(guān)規(guī)劃越來越詳細,可執(zhí)行度也不斷提升,但是缺乏直接補貼或減稅等“實質(zhì)性激勵”。判斷印度政府執(zhí)行電動車推廣計劃的決心,就必然要探討其動機,印度推電動車的動機和中國很像,且更為直白:1)石化、油氣資源極度匱乏,原油對外依存度高(95%);2)空氣污染。

經(jīng)濟高增長、人口結(jié)構(gòu)低齡、發(fā)電穩(wěn)步增長,消費市場足夠支撐新能車 印度人均gdp近20年來增長近4倍,且近5年人均gdp增速超6%,整體發(fā)展態(tài)勢良好。此外,印度人口結(jié)構(gòu)相對低齡,2015年人口年齡中位數(shù)27周歲(俄羅斯39周歲、中國37周歲,巴西31周歲),消費市場更具活力,對新興產(chǎn)品的接受程度高。另外,近年來印度發(fā)電裝機規(guī)模和發(fā)電總量穩(wěn)步增長,截至2018年一季度末印度電力生產(chǎn)裝機容量為344.02 gw,同增5.26%;2017財年發(fā)電量達1,303twh,同增5.4%,整體電力供應(yīng)情況良好。

兩輪車與a00級四輪車盛行,印度市場偏好小型車 印度人民對于交通工具的訴求主要有兩點:1)價格低;2)體積小,便于停放、復(fù)雜路況的通過性強。2010年以來,二輪車、三輪車一直占據(jù)印度機動車消費市場80%以上的份額。四輪車的銷售依舊快速增長,2017年躍居全球第四,共銷售414萬輛汽車,2015財年以來一直維持了8%以上的增速。由于道路狹窄、汽車購置預(yù)算較低,微型、緊湊型汽車在印度市場非常受歡迎,過去銷量靠前的也基本為a00級、a0級乘用車。 因此,我們認(rèn)為國內(nèi)過去較為火爆的a00級電動汽車、低速電動車以及電動兩輪車/三輪車與印度市場對交通工具的訴求非常吻合。

印度電動車產(chǎn)業(yè)鏈不健全,或?qū)⒊蔀橹袊囯娖髽I(yè)“梅開二度”的契機 年印度電動汽車的累計銷量為6800輛,新增銷量為2000輛(基本為政府采購),新能車市場還有待挖掘。但印度本土品牌塔塔、馬亨德拉,而海外的日本鈴木、比亞迪客車也針對印度市場推出了大量車型,其中乘用車型與國內(nèi)的a00級ev非常類似。而鋰電池方面,印度僅有1gwh左右的pack產(chǎn)能,而鋰電池基本從中國等亞洲國家進口。中國市場正逐步淘汰的級乘用車、今年來興起的a0級suv,甚至低速電動車極其契合印度市場對交通工具的訴求。在小車受歡迎且追求性價比、不追求能量密度、對低溫性能無要求的印度電動車市場,磷酸鐵鋰電池或為最佳解決方案。在國內(nèi)補貼政策的引導(dǎo)下,中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟,鋰電成本迅速下降,我們看好電動車產(chǎn)業(yè)鏈向全球輸出。

投資建議:我們認(rèn)為中國將成為未來動力電池產(chǎn)業(yè)鏈全球工廠,優(yōu)先關(guān)注已打入海外供應(yīng)鏈的中游企業(yè)。電池環(huán)節(jié):寧德時代、億緯鋰能;正極材料環(huán)節(jié):當(dāng)升科技、杉杉股份、廈門鎢業(yè)、寧波容百(擬申報ipo)、芳源環(huán)保(前驅(qū)體,三板公司);負(fù)極材料環(huán)節(jié):杉杉股份、璞泰來(江西紫宸,聯(lián)合機械覆蓋)、貝特瑞(三板公司);電解液環(huán)節(jié):新宙邦(化工覆蓋)、天賜材料、江蘇國泰;隔膜環(huán)節(jié):創(chuàng)新股份(化工覆蓋)、星源材質(zhì)(化工覆蓋);其他:設(shè)備-先導(dǎo)智能(聯(lián)合機械覆蓋);繼電器-宏發(fā)股份;熱管理-三花智控(家電覆蓋)。同時,建議關(guān)注各領(lǐng)域成本迅速下降、具備突破海外供應(yīng)鏈潛質(zhì)的公司:國軒高科、澳洋順昌等。