事件:公司公布2018年中報,共實現(xiàn)營收5.23億元,同比+64%;實現(xiàn)歸母凈利0.77億元,同比+40%,扣非歸母凈利0.72億元,同比+39%。

投資要點

多項業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),受益機(jī)器換人趨勢釋放盈利彈性

分產(chǎn)品看,公司工業(yè)機(jī)器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑機(jī)配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)、智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收2.79/0.99/1.32/0.14億元,同比+50%/+7%/+301%/+78%。公司主營業(yè)務(wù)機(jī)器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)產(chǎn)能持續(xù)放量,智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)大幅增長,故營業(yè)收入呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。 2017年全球工業(yè)機(jī)器人銷量38萬臺,同比+29%。其中中國工業(yè)機(jī)器人需求增長最快,同比+58%,達(dá)13.8萬臺,機(jī)器換人是大趨勢。但我國制造業(yè)自動化程度水平較低,每萬名產(chǎn)業(yè)工人所擁有的工業(yè)機(jī)器人數(shù)量遠(yuǎn)低于國際平均水平。以我國1億制造業(yè)產(chǎn)業(yè)工人總數(shù)計算,預(yù)計到2020年,達(dá)到目前世界發(fā)達(dá)國家機(jī)器人裝機(jī)密度中等水平,我國需增加機(jī)器人裝機(jī)量130萬臺,工業(yè)機(jī)器人市場空間廣闊。公司是行業(yè)內(nèi)少有的能夠提供全產(chǎn)業(yè)鏈整體自動化的企業(yè),擁有遍布汽車、3c、醫(yī)療、光電、新能源累計近五千家客戶,客戶基礎(chǔ)龐大,盈利彈性良好,集成能力優(yōu)秀,在機(jī)器換人大趨勢下,公司作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)釋放盈利彈性。

毛利率略有下滑,費用控制情況良好

2018h1綜合毛利率33%,同比-7.94pct。其中工業(yè)機(jī)器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑機(jī)配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)、智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)、其他業(yè)務(wù)毛利率分別為40%/40%/13%/26%,同比+0.13pct/-11.75pct/-21.06pct/+61.61pct。由于智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)在總營收中的占比不斷上升,而其毛利率僅有13%,故公司毛利率有所下滑,歸屬于上市公司股東的凈利潤增速低于營收增速。 2018h1公司三費費率合計18.68%,同比-2.70pct,其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別為8.93%/9.73%/0.02%,同比-2.80pct/-0.63/+0.74pct,費用控制情況改善。報告期間,流動資金貸款增加導(dǎo)致利息支出增加,閑置資金短期理財投資減少導(dǎo)致利息收入減少,故財務(wù)費用小幅上升。

內(nèi)生外延積極布局,產(chǎn)能擴(kuò)張+橫向收購鎖定成長性

公司募投項目“工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地”、“工業(yè)機(jī)器人及自動化應(yīng)用技術(shù)研發(fā)中心”、“營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”目前已投入使用,投資進(jìn)度均已逾65%,產(chǎn)能擴(kuò)展?fàn)顩r良好,預(yù)計未來訂單將持續(xù)增長。2018年上半年,公司新設(shè)立兩家全資子公司及兩家控股子公司,進(jìn)一步優(yōu)化了內(nèi)部組織架構(gòu);同時,公司已于2018年3月完成對野田股份剩余80%股權(quán)的收購,此次收購將持續(xù)完善公司汽車制造領(lǐng)域自動化的業(yè)務(wù)布局,給公司帶來客戶渠道貢獻(xiàn)和業(yè)務(wù)協(xié)同。公司產(chǎn)能擴(kuò)張+外延收購不斷推進(jìn),未來有望持續(xù)維持高速增長。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2018-2020年eps為1.47/2.04/2.79元,對應(yīng)pe為29/21/15x,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:機(jī)器人行業(yè)競爭加劇;注塑機(jī)行業(yè)周期波動。