全自動儀器快速上量,驅(qū)動收入增長超預(yù)期:

公司2018年8月29日晚公告了2018年中報,上半年實現(xiàn)收入3.1億元(+46.7%),歸母凈利潤為1.31億元(+45.7%),實現(xiàn)扣非后凈利潤1.16億元(+38.7%)。二季度單季實現(xiàn)收入1.66億元(+40.1%),歸母凈利潤為6402萬元(+31.5%),扣非后凈利潤5685萬元(+26.2%)。全自動getein1600的快速銷售帶動試劑收入增速超預(yù)期,雖受降價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率有所下滑,但凈利潤仍保持30%以上的高速增長。鑒于分級診斷政策推動下,公司全自動分析儀驅(qū)動試劑收入增長超預(yù)期,疊加新儀器的相繼推出,我們上調(diào)公司2018-2020年eps至1.44/1.88/2.44元,上調(diào)至“強烈推薦”評級。

分級診斷政策推動下,全自動getein1600銷售拉動試劑收入超預(yù)期:

公司是國內(nèi)心血管poct領(lǐng)域的龍頭,主要聚焦于二級醫(yī)院,分級診斷政策的落地最為受益。上半年全自動儀器getein1600銷售快速上量,帶動試劑收入增速加速,上半年全自動生化儀cm-800及配套試劑已經(jīng)推出,下半年生化有望貢獻新的增量,收入端有望繼續(xù)保持高速增長。受行業(yè)整體降價和炎癥類產(chǎn)品占比提升的影響,上半年整體毛利率下滑至80.51%,相較2017年上半年下滑了3.03%。下半年增量貢獻的生化產(chǎn)品毛利率相對較低,毛利率仍有一定的下行壓力。

多款儀器+試劑預(yù)計明年推出,“大檢驗”布局打開成長空間:

公司計劃明年推出的儀器包括getein3600生化免疫定量分析儀、getein200便攜式生化免疫分析儀,計劃推出的試劑包括促甲狀腺激素檢測試劑盒、中性粒細胞明膠酶相關(guān)脂質(zhì)運載蛋白/n-端腦利鈉肽前體二合一檢測試劑盒、發(fā)光心肌系列試劑等。分級診斷政策的推動下,隨著公司新儀器和新試劑的不斷推出,將帶來公司近2年業(yè)績的快速增長,股權(quán)激勵的高業(yè)績要求(2017-2019年以2016年為基數(shù)增長率不低于30%、60%、130%)也保障了業(yè)績高增長的確定性。目前公司poct、生化、化學(xué)發(fā)光均已完成布局,“大檢驗”布局雛形已現(xiàn),將進一步打開成長空間。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品大幅降價,化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品推廣受阻等。