車產(chǎn)業(yè)鏈18h1 營收及凈利增速有所放緩，同比增長19.5%，歸母凈利同比增長12.2%；行業(yè)銷售毛利率為20.8%，略有下降。18h1 營收增長最快的核心子板塊為上游原料（52.4%），四大材料（24.4%）。動力電池增長19.4%，與產(chǎn)業(yè)鏈持平?？鄯莾衾矫鎰恿﹄姵叵禄^大（-128.7%），隔膜（-10.5%）與電解液（-11.2%）同樣下降，上游原料及其它四大材料凈利正增長。

電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)1h18 板塊內(nèi)綜合歸母凈利潤增速為9.0%，保持相對穩(wěn)健回溫。收入同比增長22.5%，凈利潤增速低于收入增長。

發(fā)展趨勢

車趨勢向上。1h乘用車及商用車分別銷售35 萬輛與5.6 萬輛，同比增長122.6%與66.7%，內(nèi)生增長疊加客車及a00 級乘用車的小幅搶裝共同驅(qū)動。6月新政正式執(zhí)行后，乘用車結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，專用車逐步成長成為商用車h2 主力，堅定看好h2 優(yōu)質(zhì)車型結(jié)構(gòu)化放量提速。

電池裝機(jī)符合預(yù)期，馬太效應(yīng)加劇，1h 板塊凈利承壓，看好2h 下游需求增長。

2018h1 動力鋰電合計裝機(jī)15.6gwh，同比增長128.9%。其中三元8.9gwh，鐵鋰6.3gwh。cr5 占據(jù)78%份額，梯隊化差距顯著，形成catl、雙寡頭。板塊營收維持穩(wěn)定增長，扣非凈利同比下滑較大，主要原因為沃特瑪、1h 錄得大額扣非虧損，大幅拖累板塊。剔除、沃特瑪后，扣非同比增長2.8%。

四大材料業(yè)績穩(wěn)健增長，降本增效成果顯著。四大材料產(chǎn)量穩(wěn)中有增，營收均保持良好增長，毛利率微降；扣非凈利有所分化，正極同比轉(zhuǎn)負(fù)，下滑-5%，電解液繼續(xù)承壓，同比-11.2%，隔膜受價格戰(zhàn)影響，同比-10.5%，負(fù)極穩(wěn)定增長，同比+18.1%。h2 需求提速，價格下行趨緩有望修復(fù)全年業(yè)績。

上游原料業(yè)績增長良好，鈷待2h 拐點，碳酸鋰持續(xù)量增價降。1h 硫酸鈷量價雙降，靜待3 季度末與4 季度需求拐點，推動鈷價回升。碳酸鋰產(chǎn)能壁壘打開，持續(xù)量增價降。業(yè)績方面板塊表現(xiàn)良好，營收/凈利同比增速，毛利率及賬期均位居產(chǎn)業(yè)鏈之首，2h 或有小幅承壓，但全年業(yè)績穩(wěn)健增長依舊可期。

電氣設(shè)備及工控穩(wěn)健增長。電氣設(shè)備收入同比增長22.5%，凈利潤增速低于收入增長，行業(yè)整體競爭格局相對激烈、原材料價格保持高位，利潤空間相對承壓。工控營收同比增長22.9%，凈利同比增長12.6%，增勢穩(wěn)健

特高壓：投資建設(shè)高峰期來臨，后續(xù)審批有望啟動，帶來業(yè)績增長保障。1h2018特高壓輸變電板塊歸母凈利潤增速為-9.7%，扣非凈利潤增速為-3.6%。18 年新核準(zhǔn)及開工線路逐漸回溫。預(yù)期19~20 業(yè)務(wù)收入確認(rèn)將顯著提振。

配網(wǎng)設(shè)備：“十三五”規(guī)劃投資將提速，增量配網(wǎng)及h2 基建提速注入新增量。

估值與建議

上游資源：硫酸鈷量、價均位于底部，h2 景氣度回升有望拉動需求回升，修復(fù)供需關(guān)系，驅(qū)動價格止跌回升。推薦：，建議關(guān)注：、。

鋰電及材料：鋰電-車企深度綁定加速馬太效應(yīng)，中游強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合核心供應(yīng)趨于集中，各環(huán)節(jié)龍頭進(jìn)軍全球市場。重點關(guān)注進(jìn)入全球優(yōu)勢供應(yīng)體系的龍頭企業(yè)。推薦標(biāo)的：、；建議關(guān)注：、、、。

電力設(shè)備、儲能、工控：推薦標(biāo)的：，，天能動力，，。

風(fēng)險

汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，三元鋰電高端化趨勢不及預(yù)期，中上游材料價格下降超預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能過剩及宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險。

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