燃?xì)獍鍓K指數(shù)弱于大盤，優(yōu)質(zhì)城燃仍有較好相對(duì)收益

　　2018年1-8月，上證綜指下跌18.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.90%，申萬公用事業(yè)指數(shù)（801160）下跌26.02%，申萬燃?xì)舛?jí)指數(shù)（801163）下跌29.56%。我們分析申萬二級(jí)指數(shù)跑輸大盤的主要原因是省管網(wǎng)公司業(yè)績下滑以及個(gè)別燃?xì)馄髽I(yè)流動(dòng)性出現(xiàn)缺口導(dǎo)致市場恐慌所致。但優(yōu)質(zhì)城燃企業(yè)仍然獲得較好的相對(duì)收益。

　　燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展趨勢良好

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《城市燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資預(yù)測分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，我國天然氣表觀消費(fèi)量累計(jì)1346.8億方，同比增加187億方，同比增長16.12%。我國天然氣消費(fèi)正處于政策推動(dòng)的快速成長期，燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)總體保持快速發(fā)展。

　　方正天然氣板塊共覆蓋32家上市公司，包括省級(jí)管網(wǎng)企業(yè)、城市燃?xì)馄髽I(yè)、以及部分燃?xì)庠O(shè)備和開采企業(yè)。32家企業(yè)2018上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1649.30億元，同比增長21.97%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤153.86億元，同比增長12.88%。32家公司中有27家都實(shí)現(xiàn)了營收增長，23家企業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤正增長，體現(xiàn)了行業(yè)良好的的發(fā)展趨勢。

　　成本上漲導(dǎo)致城燃企業(yè)毛利率下降

　　天然氣行業(yè)2018上半年繼續(xù)了2017年的高速增長，全國燃?xì)庀M(fèi)量達(dá)到1346.8億方，同比增長16.12%。消費(fèi)量增長帶動(dòng)了城市燃?xì)馄髽I(yè)營業(yè)收入持續(xù)快速增長。從整體來看，天然氣板塊公司的毛利率基本呈現(xiàn)下降趨勢。從城市燃?xì)馄髽I(yè)來看，1月份我國天然氣供應(yīng)緊張，中石油門站價(jià)格普遍上浮10-20%，并且很多城燃企業(yè)采購了高價(jià)的LNG保障當(dāng)?shù)厝細(xì)夤?yīng)導(dǎo)致成本同比增長，而銷售端順價(jià)情況不及預(yù)期，進(jìn)而毛利率下降。

　　全年行業(yè)增長確定，建議關(guān)注上下游一體化標(biāo)的

　　我國正在推進(jìn)天然氣價(jià)格體制改革，燃?xì)鈨r(jià)格應(yīng)反應(yīng)供需關(guān)系。未來我國燃?xì)舛▋r(jià)將實(shí)現(xiàn)管住中間放開兩頭，根據(jù)成本變化而調(diào)整銷售價(jià)格。而城市燃?xì)夤?yīng)商未來將不再會(huì)受到上游成本增長的擠壓，配氣端將較為便利的順價(jià)，盈利水平將隨著消費(fèi)量增長而穩(wěn)定增長。從下半年角度看，進(jìn)入到供暖季后，我國天然氣供給預(yù)計(jì)仍將較為緊張，LNG價(jià)格大概率仍將有較大漲幅，建議關(guān)注LNG產(chǎn)業(yè)相關(guān)標(biāo)的。全年天然氣消費(fèi)量繼續(xù)兩位數(shù)增長較為確定，城燃公司將受益于用氣量的提升。燃?xì)忭?xiàng)目較為集中、且順價(jià)情況較好的城燃公司受到影響較小，上下游一體企業(yè)更易獲得協(xié)同效應(yīng)。