2018 半年報(bào):業(yè)績穩(wěn)中有升,延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。在我國制造業(yè)的回暖背景下,工控行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。在收入端,細(xì)分領(lǐng)域龍頭增速強(qiáng)勁;利潤方面,盡管在芯片等原材料的上漲的壓力下,仍保持較高增速,印證了我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的本輪復(fù)蘇與2011年相比從“強(qiáng)投資”到“強(qiáng)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變的本質(zhì)不同。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性、主流企業(yè)中報(bào)業(yè)績向好等因素下,工控板塊在當(dāng)前情緒波動(dòng)大盤調(diào)整的背景下體現(xiàn)出防御性優(yōu)勢。企業(yè)研發(fā)投入逐年加大,在成本優(yōu)勢及行業(yè)解決方案的推動(dòng)下,國產(chǎn)品牌滲透有望逐步提高。 經(jīng)濟(jì)韌性足,智能制造需求明確。上半年我國gdp同比增長6.8%,經(jīng)濟(jì)“韌勁十足”。6月份pmi為51.9的高點(diǎn),始終位于臨界點(diǎn)以上,制造業(yè)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)如裝備制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好,高耗能行業(yè)增速回落,制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體得到改善。消費(fèi)升級(jí)是不可逆轉(zhuǎn)的必然趨勢,在人工成本快速上漲,人口老齡化趨勢不斷加劇的背景下,各行業(yè)對自動(dòng)化改造、無人設(shè)備及智能終端需求持續(xù)增加。

上游芯片等原材料漲價(jià)承壓,面對貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期需篤定。今年以來,igbt、mcu乃至電容等上游元器件價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢,同時(shí)面臨缺貨現(xiàn)象?？紤]到在產(chǎn)能供不應(yīng)求的條件下,上游元器件廠商會(huì)保障大客戶的優(yōu)先供應(yīng),龍頭公司受影響程度有限。因此在此背景下,我們認(rèn)為面臨補(bǔ)貼退坡、競爭加劇、成本上升的新能源汽車電控市場將進(jìn)入深度洗牌期,或有部分企業(yè)面臨淘汰出局。中美貿(mào)易戰(zhàn)事件持續(xù)發(fā)酵,工控板塊受波及,我們認(rèn)為此事件直接影響有限,從側(cè)面反映了我國包括工控在內(nèi)的高科技產(chǎn)業(yè)的崛起趨勢,且長期來看會(huì)加大我國對高科技產(chǎn)品國產(chǎn)化的扶持。

投資建議:在新動(dòng)能驅(qū)動(dòng)的工控復(fù)蘇新周期中,龍頭公司增速將顯著高于行業(yè)平均,重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)匯川技術(shù),技術(shù)平臺(tái)型公司麥格米特。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng),產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。