傳統(tǒng)消費(fèi)放緩，四季度保持謹(jǐn)慎。未鍛造鋁和鋁材出口繼續(xù)表現(xiàn)較好。內(nèi)銷方面受國(guó)內(nèi)下游傳統(tǒng)相關(guān)行業(yè)影響明顯。其中，房屋竣工面積增速持續(xù)保持-10%以下，拖累鋁內(nèi)銷消費(fèi)增長(zhǎng)。四季度而言，積極財(cái)政政策能否有效刺激經(jīng)濟(jì)尚待驗(yàn)證，加之環(huán)保政策擾動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度內(nèi)銷增速大致在2-5%，全年表銷將在4.1%-4.6%之間。

　　潛在產(chǎn)能增量仍有，供應(yīng)不容樂觀。由于當(dāng)前鋁需求距離國(guó)內(nèi)產(chǎn)能瓶頸（合規(guī)指標(biāo)約4400萬噸）尚有差距，因而指標(biāo)因素短期內(nèi)對(duì)并不會(huì)對(duì)供應(yīng)造成影響。四季度后新產(chǎn)能投放將較為密集。我們預(yù)計(jì)到2018年底運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到3821萬噸。預(yù)計(jì)2018年全年仍維持緊平衡，而對(duì)于2019年統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)仍有約250萬產(chǎn)能新建計(jì)劃，疊加2018年剩余建成待投放產(chǎn)能，在預(yù)計(jì)明年樂觀表銷增速5.4%情況下，明年仍將過剩120萬噸。

　　取暖季限產(chǎn)程度減弱，關(guān)注自備電政策。氧化鋁價(jià)格因礦石問題價(jià)格仍有支撐，預(yù)計(jì)四季度氧化鋁價(jià)格均衡價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在2900-3300元/噸。同時(shí)今年境內(nèi)外氧化鋁價(jià)差擴(kuò)大使得氧化鋁出口有利潤(rùn)，在此情況下四季度國(guó)內(nèi)鋁廠通過出口手段更容易維持國(guó)內(nèi)氧化鋁平衡。預(yù)焙陽極在四季度陽極供需好轉(zhuǎn)情況下，利潤(rùn)將呈現(xiàn)修復(fù)，預(yù)計(jì)四季度預(yù)備陽極價(jià)格將出現(xiàn)回暖，價(jià)格區(qū)間在3800-4300元/噸。《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項(xiàng)治理方案》預(yù)計(jì)年底前將會(huì)出臺(tái)正式文件。如果政策落地，預(yù)計(jì)各省自備電廠會(huì)增加成本0.126-0.178元/度，顯著抬升了電解鋁低成本產(chǎn)能成本，行業(yè)格局將發(fā)生劇烈變化，企業(yè)之間淘汰競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，使得電解鋁成本支撐在未來更加顯著。

　　境外原鋁缺口收窄，氧化鋁短缺或扭轉(zhuǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)事件消退的情況下，海德魯Alunorte氧化鋁廠將在2019年上半年復(fù)產(chǎn)，明年境外氧化鋁短缺局面將呈現(xiàn)過剩局面。就四季度而言，境外氧化鋁仍然呈現(xiàn)短缺，預(yù)計(jì)境外氧化鋁價(jià)格將表現(xiàn)震蕩，但趨勢(shì)向下。海外氧化鋁缺口使得境外電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度仍然有限。在需求平穩(wěn)增長(zhǎng)下境外庫(kù)存四季度仍繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)。

　　預(yù)計(jì)四季度滬鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間13800-14800元/噸，倫鋁價(jià)格區(qū)間在1950-2200美金/噸。