10月16日晚間，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布公告，稱將繼續(xù)推進(jìn)與雷士照明的資產(chǎn)重組事項(xiàng)，這一照明行業(yè)備受關(guān)注的重大重組已經(jīng)進(jìn)行了接近四個(gè)月。

根據(jù)德豪潤(rùn)達(dá)6月29日晚間發(fā)布的公告，德豪潤(rùn)達(dá)將聯(lián)合戰(zhàn)略投資者收購(gòu)雷士光電70%股權(quán)，以4.36元/股為基準(zhǔn)測(cè)算，將發(fā)行總計(jì)6.4億股。同時(shí)德豪潤(rùn)達(dá)以市場(chǎng)配套募集的資金收購(gòu)雷士光電剩余30%股權(quán)，預(yù)計(jì)配募價(jià)格為6元/股，本次總募集9.4億股。

連月來(lái)，新技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)變遷持續(xù)，德豪潤(rùn)達(dá)對(duì)于未來(lái)路徑的探索并沒(méi)有僅著眼于雷士一點(diǎn)，收購(gòu)雷士?jī)H僅是其第一步。從德豪潤(rùn)達(dá)主業(yè)led芯片的供給端來(lái)看，目前中低端小廠產(chǎn)能快速出清，隨著國(guó)際巨頭逐步放棄傳統(tǒng)led照明業(yè)務(wù)，需求端整體向高端遷徙，micro/mini led打開(kāi)成長(zhǎng)新空間，屆時(shí)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移利好led龍頭，掌握全產(chǎn)業(yè)鏈和領(lǐng)先技術(shù)的德豪潤(rùn)達(dá)有望充分受益。

上游

業(yè)務(wù)需求新駐點(diǎn)

自從micro/mini led在2018年國(guó)際消費(fèi)電子展（ces）上亮相，便獲得了極大關(guān)注度，更被推崇為下一代顯示技術(shù)。實(shí)際上，業(yè)內(nèi)多家企業(yè)已經(jīng)在此新領(lǐng)域上耕耘多時(shí)。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，micro led、mini led一樣，都是基于微小的led晶體顆粒作為像素發(fā)光點(diǎn)的小間距l(xiāng)ed技術(shù)。通過(guò)對(duì)比物理拼縫、亮度、飽和度、功耗、壽命、環(huán)境適應(yīng)能力幾個(gè)主要的顯示指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，其在顯示效果上確實(shí)具有優(yōu)勢(shì)。

隨著技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步突破，以德豪潤(rùn)達(dá)、利亞德、洲明等為代表的中國(guó)小間距l(xiāng)ed顯示屏企業(yè)，不僅在體量上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列，在技術(shù)層面上也有著巨大的優(yōu)勢(shì)。

德豪潤(rùn)達(dá)多年來(lái)深耕倒裝芯片技術(shù)，掌門(mén)人王冬雷此前接受媒體采訪表示，mini led和micro led作為顯示背光和下一代顯示技術(shù)，都是倒裝芯片，而不是正裝芯片，所以倒裝芯片是未來(lái)，是方向。

多年來(lái)，德豪潤(rùn)達(dá)正是在倒裝領(lǐng)域持續(xù)投入與研發(fā)，為小間距l(xiāng)ed的量產(chǎn)夯實(shí)了基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)、全球小間距l(xiāng)ed行業(yè)高速滲透，德豪潤(rùn)達(dá)抓住了新的爆發(fā)點(diǎn)。

據(jù)avc預(yù)測(cè)，2018年國(guó)內(nèi)小間距l(xiāng)ed市場(chǎng)空間為126.40億元，全球476.72為億元；2020年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)小間距l(xiāng)ed市場(chǎng)空間達(dá)到243.14億元，全球?yàn)?64.56億元。2018-2020年國(guó)內(nèi)小間距l(xiāng)ed cagr達(dá)到38.70%，全球cagr為34.67%，行業(yè)保持年復(fù)合增速30%以上的增長(zhǎng)，快速替代著背投和投影顯示市場(chǎng)。

當(dāng)然，由于micro led存在較高的門(mén)檻以及技術(shù)障礙，各大廠商把mini led視為micro led的前哨戰(zhàn)。

據(jù)了解，德豪器件研發(fā)的mini led超精間距顯屏，分別完成了p1.25、p0.95兩種版本。通過(guò)精準(zhǔn)的倒裝制程工藝，可將rgb集成的發(fā)光區(qū)域縮小成0.6mm以及0.5mm無(wú)邊框單元，具有較佳的材料穩(wěn)定性與影像呈現(xiàn)，此規(guī)格產(chǎn)品設(shè)定在今年四季度規(guī)模推廣。p0.75和p0.63產(chǎn)品處于研發(fā)設(shè)計(jì)階段，并計(jì)劃在2019年開(kāi)始推廣。

長(zhǎng)期來(lái)看，如王冬雷所言，led芯片未來(lái)成長(zhǎng)的爆發(fā)點(diǎn)一定是mini和micro led，短期陣痛與資金投入支持未來(lái)產(chǎn)品快速出貨搶占市場(chǎng)。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)遞進(jìn)中，德豪潤(rùn)達(dá)多年累積的研發(fā)資源和實(shí)力，成為其未來(lái)投資價(jià)值的保障。

下游

行業(yè)整合野心與預(yù)期

在研發(fā)生產(chǎn)和商業(yè)運(yùn)營(yíng)兩個(gè)角度，德豪潤(rùn)達(dá)一步一步走得扎實(shí)。

8月30日最新公布的2018年中報(bào)顯示，德豪潤(rùn)達(dá)營(yíng)業(yè)收入18.6億元，同比下降3.23%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2011萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)129.68%。

重組標(biāo)的公司雷士照明上半年實(shí)現(xiàn)收入19.74億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.4%，凈利潤(rùn)9185萬(wàn)元，同比增加38.0%。

在入主雷士經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的幾年間，雷士產(chǎn)品線擴(kuò)展至墻壁開(kāi)關(guān)插座、電源連接和延伸性產(chǎn)品等，并全面入主各大電商平臺(tái)，線下渠道也在長(zhǎng)期的維護(hù)與市場(chǎng)積淀后，渠道壁壘愈高。

隨著公司規(guī)模擴(kuò)張，雷士照明整體架構(gòu)更加復(fù)合，同時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)組織變革提升應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的能力。

近日，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布公告稱，公司10月8號(hào)完成了第六屆董事會(huì)的換屆選舉，王晟任第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，聘任李華亭先生為公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。為保證董事會(huì)工作的正常進(jìn)行，在聘任新的董事會(huì)秘書(shū)之前，董事會(huì)指定李華亭代為履行董事會(huì)秘書(shū)職責(zé)。此外，公司管理層的組織人員也進(jìn)行了新一輪換屆，護(hù)航公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明整合的幾年間，雙方品牌建設(shè)領(lǐng)先，口碑及知名度提升，渠道網(wǎng)點(diǎn)布局領(lǐng)先，積極在三四線城市下沉，持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

天風(fēng)證券認(rèn)為，隨著國(guó)外四大照明巨頭相繼退出，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)有望憑借其渠道、品牌優(yōu)勢(shì)迅速搶占海外巨頭留下的市場(chǎng)份額。過(guò)去國(guó)際巨頭飛利浦、歐司朗、ge與喜萬(wàn)年一度壟斷全球照明業(yè)70%左右份額，四大巨頭主要生產(chǎn)傳統(tǒng)照明產(chǎn)品，在led替換浪潮中轉(zhuǎn)換成本較高，加之國(guó)內(nèi)品牌渠道的地域優(yōu)勢(shì)，國(guó)外廠商與國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，故展示出退出通用照明市場(chǎng)的趨勢(shì)。

如果國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能按照進(jìn)度逐步落地釋放，將使得中低端領(lǐng)域的led照明競(jìng)爭(zhēng)加劇。不論是卡位布局mini led高端新領(lǐng)域，或是整合雷士資產(chǎn)，德豪潤(rùn)達(dá)不斷疊加自身優(yōu)勢(shì)，形成整合中小企業(yè)的基礎(chǔ)。

我國(guó)led照明市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5000億元，通用照明規(guī)模超過(guò)2000億元，且行業(yè)集中度很低，幾大行業(yè)龍頭份額點(diǎn)數(shù)不足5%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，受此影響，照明整合潮加速出清老舊產(chǎn)能，以德豪潤(rùn)達(dá)為代表的龍頭企業(yè)將借此提升行業(yè)集中度，達(dá)到新的產(chǎn)業(yè)周期高點(diǎn)。