萊克電氣(603355)

事件：公司發(fā)布2018年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.6億元，同比增長(zhǎng)5.88%;歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比增長(zhǎng)23.4%;扣非后歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)29.9%。q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比微降0.3%;歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)173.2%。

匯兌損益大幅增厚業(yè)績(jī)，盈利能力逐漸回升。2017年人民幣大幅升值，公司外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生大量匯兌損失，2018年4月開(kāi)始人民幣幣值回落，公司匯兌損失大幅降低。2018年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-4758萬(wàn)元，較去年同期減少1.64億元。如剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)較去年同期有所下滑。報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率24.28%，較去年同期下降1.78pp。但q3單季度毛利率24.75%，較去年q3提升4.21pp，毛利率環(huán)比逐漸改善，實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)季度回升。2017q4人民仍處于升值期，產(chǎn)生匯兌損失，我們預(yù)計(jì)公司2018q4匯兌損失同比減少，公司凈利率進(jìn)一步提升。

家居清潔家電仍處于藍(lán)海市場(chǎng)。伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)能力持續(xù)提升，推動(dòng)著居民消費(fèi)觀的升級(jí)。據(jù)中怡康推總數(shù)據(jù)顯示，2018上半年小家電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到669億元，同比增長(zhǎng)15%。其中清潔類吸塵器遙遙領(lǐng)先于其他品類，市場(chǎng)增長(zhǎng)55.4%，規(guī)模突破百億元。公司作為國(guó)內(nèi)清潔家電的先行者，市場(chǎng)空間仍然廣闊。

重視研發(fā)投入，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新。公司自成立以來(lái)，一直致力于電機(jī)及以電機(jī)為核心部件的家用電器的技術(shù)研究，十分注重對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入，2018年前三季度，公司投入研發(fā)費(fèi)用1.7億元，占營(yíng)收比重達(dá)4%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020年eps分別為1.22元、1.47元、1.74元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持24.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率。參考可比公司一致預(yù)期均值，考慮到公司作為家居清潔龍頭企業(yè)，給予公司2019年20倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.4元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，匯率或大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。