事件 公司發(fā)布三季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入42.6億元,同比增長5.88%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元,同比增長23.37%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.3億元,同比增長29.87%;對應(yīng)q3實(shí)現(xiàn)收入14.4億元,同比增長-0.28%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元,同比增長173%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.35億元,同比增長214%。

競爭加劇增速放緩,萊克吉米入駐小米內(nèi)銷可期 受到匯率波動(dòng)影響,匯兌損失減少,預(yù)計(jì)出口收入增速有所改善,我們預(yù)計(jì),若剔除匯率影響,公司三季度出口業(yè)務(wù)收入同比基本持平。在內(nèi)銷業(yè)務(wù)方面,吸塵器行業(yè)競爭日益加劇,且三季度為銷售淡季,預(yù)計(jì)公司內(nèi)銷收入增速略有放緩。預(yù)計(jì)隨著四季度國慶節(jié)、雙十一等各大節(jié)日來臨,公司銷售增速或有所改善;此外,子品牌萊克吉米于8月中旬入駐小米有品。

匯率波動(dòng),盈利能力改善 公司q3分別實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率24.75%和9.22%,同比分別+4.21pct和+5.82pct。一方面,預(yù)計(jì)匯率回落帶來出口業(yè)務(wù)毛利率改善,另一方面內(nèi)銷占比進(jìn)一步提升以及內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,預(yù)計(jì)同樣為毛利率提升的重要原因。受到匯率波動(dòng)影響,匯兌虧損減少致財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅降低。

現(xiàn)金流狀況維持穩(wěn)定 即使受到淡季銷售放緩及匯率、貿(mào)易戰(zhàn)等各方面影響,公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)依然維持較為穩(wěn)定的水平。存貨6.84億元,同比減少4.34%,隨著原材料價(jià)格企穩(wěn),前期低價(jià)購買原材料逐步消化;應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款12.89億元,同比增加13.37%。公司q3銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金14.89億元,與收入水平基本相符;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流2.9億元,同比增加374%,現(xiàn)金流改善較為明顯。受到收入增速放緩影響,公司經(jīng)營效率略有下降,存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比增加4.4天和3.5天。

投資建議 國內(nèi)吸塵器市場高速增長,公司作為全球龍頭生產(chǎn)商有望較大程度受益,但同時(shí)競爭加劇,靜待公司在發(fā)力營銷、渠道深耕后的份額回升。實(shí)行“雙品牌”戰(zhàn)略,副品牌萊克吉米入駐小米有品,有望搶占中低價(jià)位市場份額。結(jié)合三季報(bào)情況,預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)市場競爭加劇,內(nèi)銷增速略有放緩,我們調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)18-20年收入規(guī)模分別61.1、68.3、76.5億元,凈利潤分別4.8、5.7、6.9億元(前次分別4.0、5.4、7.0億元),當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)22.06x、18.57x、15.26xpe,維持增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)影響出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。