■三點評：中游格局持續(xù)集中，盈利能力有較大改善。1-9月份：汽車板塊實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入777.93億元，同比增長23.09%，扣非歸母凈利69.32億元，同比增長10.28%。動力電池方面，catl龍頭地位進一步穩(wěn)固，裝機份額高達41%，(,)裝機份額達24%，top2電池企業(yè)市場份額進一步集中達到65%；正負極環(huán)節(jié)，凈利率均有所提升；隔膜環(huán)節(jié)平均凈利率為26.8%，仍保持較高水平。電解液、結構件環(huán)節(jié)企業(yè)普遍出現(xiàn)利潤及凈利率下滑?？傮w來說，龍頭電池企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢及較強的上下游議價能力，集中度與盈利能力不斷提升。

風光儲板塊營收增速持續(xù)下降。2018年q1-q3風光儲板塊實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入1332.13億元，同比4.71%；實現(xiàn)凈利潤為118.61億元，同比下降6.40%；扣非歸母凈利為106.65億元，同比減少9.19%。毛利率和凈利率較2018h1小幅改善。

電力設備與工控板塊平穩(wěn)，低壓電器與電纜較為亮眼。1-9月份，電力設備板塊實現(xiàn)實現(xiàn)營收1436.08億元，同比增長13.90%，扣非歸母凈利109.61億元，同比增長5.63%。1-9月份平均毛利率穩(wěn)定在29.4%左右，平均凈利率穩(wěn)定在9.8%左右。從細分板塊來看，低壓電器和電纜的表現(xiàn)較為突出，大部分實現(xiàn)凈利潤的同比高增長。

工控板塊有所分化，平臺型公司麥格米特和產(chǎn)品型公司(,)依然具備強競爭力。

■新能源車：不懼電動車補貼退坡，扶優(yōu)扶強趨勢不改。臨近年底，目前正處于2019年新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策探討與制定的關鍵時期。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀可以初步推斷2019年行業(yè)政策的大致走向：總體補貼額度降低，電池能量密度要求進一步提升，車輛能耗水平門檻進一步提升，對新能源汽車的安全性進行量化考核，扶優(yōu)扶強趨勢不改。

繼續(xù)扶優(yōu)扶強。2020年后國家全部取消新能源汽車補貼，2019年為過渡期，為了平緩過渡利于產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，預計取消2018年會優(yōu)先取消續(xù)航里程200公里以下的低端車型補貼；續(xù)航在200-400km內(nèi)的中端車型預計退坡幅度在30%-40%之間；繼續(xù)鼓勵發(fā)展續(xù)航大于400km的高端車型，補貼退坡幅度變動較小。

能量密度方面：為了鼓勵高端車型的發(fā)展，預計最低門檻有望從120wh/kg提高至140wh/kg左右，參考2018年補貼標準，預計160wh/kg以上的補貼系數(shù)維持不變。

新能源汽車補貼退坡，短期內(nèi)會給產(chǎn)業(yè)帶來一定壓力，但是長遠來看，有利于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，促使成本進一步降低，產(chǎn)品性能進一步提升，消費者可接受度進一步改善，促進新能源汽車與燃油車的總持有成本相當?shù)哪繕吮M可能地提早實現(xiàn)。

投資建議：關注三大主線：1）集中化：動力電池環(huán)節(jié)龍頭集中度持續(xù)提升，預計隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業(yè)毛利率將在19年筑底回升。當前時點看好抗壓能力更強的鋰電龍頭，重點推薦：寧德時代、(,)；2）高鎳化：

當前ncm811研發(fā)進展略超預期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤年。重點推薦：(,)、(,)、(,)；3）全球化：最為核心的鋰電池環(huán)節(jié)，寧德時代已經(jīng)進入全球供應鏈中；負極和電解液環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)已對lg、三星、松下、索尼等多家核心外資企業(yè)實現(xiàn)配套；核心部件環(huán)節(jié)如繼電器、熱管理系統(tǒng)等已有中國企業(yè)形成全球配套，競爭格局良好。重點推薦：璞泰來、(,)、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質(zhì)等。