投資要點：

市場情況：政策預(yù)期提振前期市場表現(xiàn)。11月初至今，多項經(jīng)濟提振政策出臺，涉及民營企業(yè)發(fā)展、股權(quán)質(zhì)押紓困以及科創(chuàng)板預(yù)期等方面，市場整體情緒在較長的時間段內(nèi)維持偏暖勢頭，前期跌幅較大的行業(yè)板塊有良好表現(xiàn)。電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)單月漲幅4.5%，年初至今跌幅34.5%。

估值表現(xiàn)：處于歷史較低位置，但相對全a估值尚有收斂空間。橫向?qū)Ρ龋航刂?1月末，電氣設(shè)備板塊市盈率中值為30.47倍，高于市場中位值28.30倍，差值較上月末持平。電氣設(shè)備板塊市凈率2.04倍，低于全a市凈率2.18倍水平?？v向?qū)Ρ龋喊粗苋≈?，?000年初至今，在92.20%的交易日中，電氣設(shè)備行業(yè)市盈率中位數(shù)大于當(dāng)前水平。

電氣設(shè)備板塊相對全部a股的估值溢價為8%，統(tǒng)計歷史值中，有59.23%的值大于該溢價水平，從相對估值角度還有進一步收斂的空間。

行業(yè)梳理：三現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，行業(yè)商譽風(fēng)險可控，全年承壓。

（1）前三季度行業(yè)營收增幅11.1%，利潤降幅3.5，第三季度利潤降幅擴大至19.9%。（2）現(xiàn)金流改善明顯，前三季度現(xiàn)金流增幅70.1%，拆分歸因為回款力度加強、收縮現(xiàn)金支付以及存貨增長放緩。（3）行業(yè)商譽整體風(fēng)險可控，商譽總值490.6億元，商譽增幅13.6%，占總資產(chǎn)比重3.6%，電網(wǎng)一次/電網(wǎng)二次板塊的商譽增加值較高，集中于少數(shù)公司，工控及低壓板塊的商譽占比中位值偏高但分布均勻。（4）79家公司公布預(yù)報，業(yè)績預(yù)虧占比19%，盈利維持增長的有占比42%，盈利下滑的占比24%，盈利波動的12家（占比15%），對比2017年行業(yè)業(yè)績預(yù)告情況，行業(yè)整體利潤變動幅度為-18.1%至21.9%。

投資建議：經(jīng)濟周期對流動性的影響非短期因素，我們關(guān)注流動性對市場估值及企業(yè)經(jīng)營的作用，政策邊際變化可改善預(yù)期，但長期的轉(zhuǎn)變尚需市場出清及技術(shù)升級，建議關(guān)注增長模式可持續(xù)、經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭企業(yè)。

風(fēng)險提示：貿(mào)易爭端加劇，需求景氣度下降