事件:公司2018q1-q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.74億元,同比+23.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.29億,同比+20.29%(業(yè)績(jī)預(yù)告的增速區(qū)間是同比增長(zhǎng)20%到30%);扣非歸母凈利3.10億元,同比+31.85%。q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.44億元,同比+29.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.16億元,同比+20.06%,扣非歸母凈利1.05億元,同比+8.77%。

投資要點(diǎn)

下游需求增速放緩,全方位布局產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定

2018h1以來(lái),全國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速有所放緩,自動(dòng)化行業(yè)壓力開始顯現(xiàn),工業(yè)機(jī)器人或?qū)⑦M(jìn)入價(jià)格戰(zhàn),面臨訂單和利潤(rùn)率下滑雙重壓力。公司全方位布局機(jī)器人業(yè)務(wù),工業(yè)、移動(dòng)、潔凈、特種、服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),目前已形成以柔性協(xié)作技術(shù)為特征的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品線,并于2018年8月簽訂1.71億特種機(jī)器人訂單合同,業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定,未來(lái)有望在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì),通過(guò)業(yè)務(wù)多樣化對(duì)沖行業(yè)增速減緩帶來(lái)的壓力。

盈利能力略有下滑,運(yùn)營(yíng)效率改善

2018q1-q3公司綜合毛利率30.84%,同比-1.59pct;凈利率15.98%,同比-0.53pct。毛利率下滑主要系q3營(yíng)業(yè)成本較高,我們認(rèn)為公司毛利率下滑或由產(chǎn)品價(jià)格下降及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致。公司期間費(fèi)用率為15.51%,同比+1.53pct。其中銷售費(fèi)用率為2.94%,同比+0.14pct;管理費(fèi)用率10.12%,研發(fā)費(fèi)用率1.59%,管理+研發(fā)費(fèi)用率同比-0.06pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.86%,同比+1.45pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲主要系利息費(fèi)用增加。

q1-q3合計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-4.85億,其中q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.09億,環(huán)比q2(-0.59億)小幅下滑。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降3天至158天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降67天至480天,資產(chǎn)管理質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率均有改善。此外,公司q3末預(yù)收賬款環(huán)比增加0.8億至2.84億,在手訂單飽滿,發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

內(nèi)生外延布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),非機(jī)器人業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

公司現(xiàn)已從發(fā)展?jié)崈魴C(jī)器人到efem、sorter等傳輸平臺(tái),可以為客戶提供晶圓傳送的一體化解決方案。2018年6月,參股公司新松投資(持股40%)以1040億元韓幣(約6.4億人民幣)完成對(duì)韓國(guó)新盛fa業(yè)務(wù)80%的股權(quán)收購(gòu),預(yù)計(jì)將加深雙方在半導(dǎo)體與顯示面板應(yīng)用技術(shù)研發(fā)的合作,融合雙方在潔凈產(chǎn)品和數(shù)字化系統(tǒng)集成方面的優(yōu)勢(shì),豐富公司產(chǎn)業(yè)鏈,提高盈利能力。

公司除了深耕機(jī)器人制造領(lǐng)域外,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化工廠、智能交通、智能物流等業(yè)務(wù)也多點(diǎn)開花,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合實(shí)力領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展。未來(lái),公司將圍繞機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與人工智能三大技術(shù)研發(fā)平臺(tái),孵化更多如人機(jī)協(xié)作、智能服務(wù)、數(shù)字化工廠云平臺(tái)等具有代表性發(fā)展方向的新技術(shù)與新產(chǎn)品,發(fā)揮完整產(chǎn)業(yè)鏈和資源整合優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)為5.01/5.92/7.24億元,對(duì)應(yīng)pe為44/37/30倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。