:行業(yè)深度分析：時(shí)至風(fēng)起，龍頭爭鋒

新能源汽車成長性確定，關(guān)注全球化格局演變與產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會：新能源汽車的成長性主要體現(xiàn)在：1)政策鼓勵(lì)高端化，疊加雙積分政策保障新能源車提升供給端質(zhì)量;2)車型升級，消費(fèi)者選擇增加刺激需求端增長;3)新能源車乘用車滲透率低，長期存在廣闊替代空間。對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將目光聚焦全球化格局演變。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能稀缺帶來動(dòng)力電池市場集中度提升，2018年1-10月cr5達(dá)到77.8%，其中catl占據(jù)41.3%，已經(jīng)具備全球化競爭的實(shí)力。未來，松下、lg化學(xué)、三星sdi、catl四家企業(yè)將構(gòu)成全球市場競爭主力。此外，隨著市場的開放，外資汽車品牌如特斯拉、bba等有望加速國內(nèi)市場布局，為本土中游廠商帶來歷史化機(jī)遇。19年建議關(guān)注三條主線：1)看“中國芯”：看好率先進(jìn)入到海外供應(yīng)鏈的動(dòng)力電池企業(yè)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，建議關(guān)注比亞迪、億緯鋰能;2)看“產(chǎn)業(yè)鏈”：重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)與產(chǎn)品得到國際車企及龍頭電池企業(yè)認(rèn)可，并已進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈體系的龍頭材料及零部件企業(yè)，重點(diǎn)推薦當(dāng)升科技、璞泰來、新宙邦、杉杉股份;建議關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)、新綸科技、旭升股份、宏發(fā)股份、三花智控等;3)看“好格局”：看好負(fù)極和電解液環(huán)節(jié)的景氣度上行，重點(diǎn)推薦璞泰來、新宙邦;建議關(guān)注杉杉股份、天賜材料等。

政策底與需求底共振，新能源發(fā)電景氣回升：531新政后光伏產(chǎn)業(yè)迎來陣痛期，倒逼技術(shù)進(jìn)步與成本優(yōu)化，經(jīng)測算預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)距離平價(jià)上網(wǎng)的要求僅有5%-10%的下跌空間，平價(jià)上網(wǎng)有望于2019年加速到來。年底政策轉(zhuǎn)向修復(fù)預(yù)期，國內(nèi)裝機(jī)預(yù)計(jì)觸底回升;同時(shí)海外市場在價(jià)格下跌刺激下出現(xiàn)高增長，需求向上趨勢明確。風(fēng)電行業(yè)18年迎來復(fù)蘇，本質(zhì)在于棄風(fēng)限電的改善。2018年前三季度，“紅六省”變“紅三省”，吉林、甘肅也接近達(dá)到解除紅色預(yù)警的條件，經(jīng)營環(huán)境持續(xù)向好。此外，快速發(fā)展，將成為推動(dòng)行業(yè)需求增長的重要力量。展望19年，鋼價(jià)回落將緩解成本壓力，同時(shí)疊加補(bǔ)貼退坡節(jié)點(diǎn)臨近，行業(yè)存在搶裝預(yù)期，明年新增裝機(jī)有望達(dá)到30gw，風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利能力在2019年下半年企穩(wěn)回升。投資建議：1)光伏圍繞低成本和高效化，重點(diǎn)推薦：通威股份和隆基股份;2)風(fēng)電復(fù)蘇勢頭延續(xù)，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技和天順風(fēng)能。

電網(wǎng)基建提速，關(guān)注特高壓與配網(wǎng)：拉基建穩(wěn)增長大背景下，第三輪特高壓集中建設(shè)潮即將到來，能源局集中批復(fù)的14條線路已經(jīng)陸續(xù)開啟核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將釋放約468億元主設(shè)備訂單。從節(jié)奏上看，18/19年將是核準(zhǔn)大年，19/20年將是設(shè)備廠交付高峰，相關(guān)企業(yè)將迎來一波業(yè)績上升期，營收彈性在10%以上。隨著特高壓骨干網(wǎng)架建成及新能源大規(guī)模接入，配網(wǎng)投資補(bǔ)欠賬的進(jìn)程正在加快，增量配網(wǎng)與微網(wǎng)核準(zhǔn)項(xiàng)目總投資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2,520億元。配網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域呈現(xiàn)天然分散格局，即使是具備技術(shù)和資源雙重優(yōu)勢的國網(wǎng)旗下5家產(chǎn)業(yè)單位，合計(jì)中標(biāo)占比也僅15.4%。但是當(dāng)前隨著電改的進(jìn)一步深入，配網(wǎng)租賃、配網(wǎng)節(jié)能、配網(wǎng)運(yùn)檢外包等新業(yè)務(wù)模式逐漸興起，加速市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中。此外，低壓電器行業(yè)增速有望保持10%的穩(wěn)定增長，隨著國產(chǎn)品牌的強(qiáng)勢崛起和小企業(yè)的加速淘汰，本土龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)15%以上增速。投資建議：1)特高壓建設(shè)提速及配網(wǎng)新模式有利于技術(shù)領(lǐng)先的電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)，重點(diǎn)推薦：平高電氣、國電南瑞、許繼電氣;建議關(guān)注：中國西電、特變電工;2)電網(wǎng)投資向配電網(wǎng)傾斜，利好傳統(tǒng)的配網(wǎng)一二次設(shè)備企業(yè)，建議關(guān)注：海興電力和金智科技;3)低壓電器行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，領(lǐng)先企業(yè)競爭優(yōu)勢將愈發(fā)顯著，重點(diǎn)推薦：正泰電器和良信電器。

工控長期受益產(chǎn)業(yè)升級，看好平臺型公司：工控需求短期受宏觀經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)收縮的影響有所下滑，長期將受益于產(chǎn)業(yè)升級大趨勢，本土廠商也有望憑借性價(jià)比與市場反應(yīng)優(yōu)勢持續(xù)推進(jìn)進(jìn)口替代。國內(nèi)的工控企業(yè)大多以電力電子技術(shù)起步，在同源平臺尋找業(yè)務(wù)之間協(xié)同性。從匯川技術(shù)、麥格米特、英威騰等本土工控企業(yè)的發(fā)展路徑來看，多是從電源/變頻器、逆變器、伺服、往驅(qū)動(dòng)、控制等產(chǎn)品方向延伸拓寬業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)而定位于工控整體解決方案提供商。我們重點(diǎn)推薦：匯川技術(shù)、麥格米特;同時(shí)，建議關(guān)注產(chǎn)品領(lǐng)域細(xì)分龍頭企業(yè)：宏發(fā)股份、信捷電氣和鳴志電器等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整頻度或幅度超過預(yù)期;電力需求下滑或電力投資低于預(yù)期;行業(yè)競爭加劇等。

(來源：安信證券 作者：鄧永康,吳用)