電力需求持續(xù)向好，占比逐步增加根據(jù)中電聯(lián)公布的，2017年我國(guó)人均用電量?jī)H為的五分之三和日本的五分之二，具備較大提升空間。近5年我國(guó)人均用電量以5.11%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這為電力設(shè)備行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展提供了基礎(chǔ)。2017風(fēng)電發(fā)電量占總發(fā)電量的4.8%，同比增長(zhǎng)26.90%，光伏發(fā)電量占總發(fā)電量的1.8%，同比增長(zhǎng)77.74%。新能源上網(wǎng)與消納量占比的不斷增加，對(duì)電網(wǎng)的遠(yuǎn)距離輸電能力和安全性、穩(wěn)定性提出了更高的要求。未來(lái)我國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)特高壓和柔性直流工程，對(duì)現(xiàn)有電網(wǎng)的調(diào)節(jié)控制能力進(jìn)行升級(jí)，加快電力交易市場(chǎng)建設(shè)，提升電網(wǎng)信息化智能化。

特高壓和配電網(wǎng)建設(shè)景氣周期，設(shè)備龍頭確定性強(qiáng)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的逐漸增大，加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大內(nèi)需成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的重要手段。電網(wǎng)作為基建的重要組成部分，電網(wǎng)投資呈現(xiàn)出逆經(jīng)濟(jì)周期的防御性特點(diǎn)。2018年9月，國(guó)家能源局公布12條特高壓線路，投資總額預(yù)計(jì)達(dá)到2000億元，重啟特高壓建設(shè)景氣周期。2015年我國(guó)推出配網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃，2015-2020年配網(wǎng)投資2萬(wàn)億。2015-2017年僅完成8592億元，完成原配網(wǎng)投資計(jì)劃，2018-2020年年均配網(wǎng)投資需達(dá)到3824億元，比2017年的數(shù)據(jù)提升25.67%，配網(wǎng)建設(shè)迎來(lái)沖刺期。特高壓和配網(wǎng)成為未來(lái)電網(wǎng)投資確定性較強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力變大，工控行業(yè)短期承壓工控行業(yè)景氣度受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大。2018年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，前三季度gdp同比增速分別為6.8%、6.7%和6.5%，增速明顯回落。從制造業(yè)的角度看，2018年上半年保持了較高的景氣度，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大，制造業(yè)pmi指數(shù)在下半年出現(xiàn)了明顯下滑。2018年11月制造業(yè)pmi指數(shù)為50.0，目前已經(jīng)達(dá)到榮枯線，自5月達(dá)到51.9后逐步下滑，制造業(yè)景氣擴(kuò)張放緩趨勢(shì)明顯，行業(yè)短期承壓。從微觀行業(yè)的景氣度來(lái)看，工控產(chǎn)品主要下游汽車和電子都出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

工控行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ螅P(guān)注智能制造和國(guó)產(chǎn)替代從長(zhǎng)期看，我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)嚴(yán)重，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)15-64歲人口占總?cè)丝诒戎卦?017年已經(jīng)從最高值的74.5%降低到71.82%。2006-2016年我國(guó)工人實(shí)際年均工資復(fù)合增速9.3%，人力成本不斷增加，智能制造經(jīng)濟(jì)性凸顯，推進(jìn)具有良好基礎(chǔ)。政府不斷通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)制造業(yè)從簡(jiǎn)單代工向高端制造推進(jìn)。隨著我國(guó)工控自動(dòng)化企業(yè)持續(xù)的高研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，性價(jià)比、服務(wù)和定制化的優(yōu)勢(shì)將長(zhǎng)期推動(dòng)工控自動(dòng)化產(chǎn)品完成國(guó)產(chǎn)替代，我國(guó)工控產(chǎn)品市占率不斷攀升，2017年升至34.8%。在智能制造領(lǐng)域，企業(yè)逐漸從單一設(shè)備供應(yīng)向方案咨詢、定制設(shè)計(jì)、硬件選購(gòu)、軟件配置、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)施和測(cè)試維護(hù)的全套解決方案進(jìn)軍。為了達(dá)到更好的智能制造改造效果，企業(yè)需要對(duì)下游具體研發(fā)、生產(chǎn)工藝具有深刻理解，逐漸積累的下游行業(yè)經(jīng)驗(yàn)成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議工控行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響短期承壓，建議關(guān)注深耕下游、充分享受智能制造轉(zhuǎn)型紅利的能科股份和擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、抗周期能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)如(,)、信捷電氣、(,)、(,)等標(biāo)的。在提升基建的背景下，特高壓、配網(wǎng)建設(shè)成為未來(lái)電網(wǎng)投資具有明確增量的環(huán)節(jié)，電網(wǎng)自動(dòng)化智能化的提升也將成為電網(wǎng)長(zhǎng)期發(fā)展方向。建議關(guān)注龍頭公司如(,)、(,)、(,)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力變大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)口替代不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，特高壓輸電工程核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期，電力市場(chǎng)改革推進(jìn)不及預(yù)期，增量配網(wǎng)改革試點(diǎn)推進(jìn)不及預(yù)期等。