核心觀點：

順應周期變化，把握技術進步光伏和風電行業(yè)在2018年分別經(jīng)歷了政策的“戛然而止”和產(chǎn)品價格的大幅下滑，展望明年光伏行業(yè)的政策已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，風電機組的價格觸底并略有回升。同時，對兩個行業(yè)來說，技術進步和產(chǎn)品結(jié)構的調(diào)整值得期待，電池和組件封裝技術的推廣，更大兆瓦級風電機組產(chǎn)品的占比提升，都將為行業(yè)帶來更多的變化。

光伏：需求回升，技術創(chuàng)新我們預計2019年全球新增光伏裝機有望達到120gw，同比增長約20%，其中海外市場將貢獻重要增量，對于國內(nèi)我們預計2019年新增裝機有望達到45gw，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢。對于2019年，光伏的降本增效依然清晰可見，更低成本硅料的規(guī)?；懂a(chǎn)，perc電池的大規(guī)模推廣和新的組件封裝技術的進步等，一方面帶動結(jié)構化需求的增長，另一方面加速平價上網(wǎng)時點的到來。

風電：價格見底，趨勢向上2018年以來國內(nèi)2mw機組的平均投標價格已經(jīng)從年初的3700元/千瓦下降到10月份的3200元/千瓦，近期價格企穩(wěn)并略有回升，主要是零部件環(huán)節(jié)結(jié)構優(yōu)化和原材料價格高位帶來的。我們預計2019年國內(nèi)新增裝機約25gw，同比保持穩(wěn)定增長，從而帶動國內(nèi)出貨量的增加。而在大宗原材料價格預期下降的情況下，龍頭企業(yè)的盈利將保持增長。

政策：邊際改善，時代變換本報告中，我們重點探討政策對行業(yè)的影響。從目前來看，行業(yè)正在由補貼時代向平價時代轉(zhuǎn)變，而政策也在從補貼支持向推動競價上網(wǎng)轉(zhuǎn)變，包括平價上網(wǎng)示范項目的推進，并網(wǎng)條件的逐步改善等。政策也推動了限電的降低，也在想辦法去解決補貼拖欠問題。甚至平價上網(wǎng)之后，行業(yè)的發(fā)展依然需要政策的支持。2019年在行業(yè)的轉(zhuǎn)變中，政策變化依然值得期待。

投資建議光伏行業(yè)，建議關注(,)、(,)、(,)、(,)，細分領域的龍頭(,)、捷佳偉創(chuàng)等；風電行業(yè)，重點推薦(,)，關注(,)、日月股份、(,)等，關注風電運營商。

風險提示政策變化不及預期，補貼發(fā)放不及時所帶來資金壓力，部分產(chǎn)能擴張環(huán)節(jié)依然面臨價格下降的壓力，貿(mào)易摩擦所帶來的壓力等。