剔除超預(yù)期增長(zhǎng)動(dòng)力， 2019 年用電量增速穩(wěn)定在 5.5%。 2018 年以來， 地產(chǎn)、電廠用電和氣溫三大因素促使全社會(huì)用電量增速同比提高了 1.7ppt，形成了 2018 年全社會(huì)用電量超預(yù)期增長(zhǎng)。我們認(rèn)為地產(chǎn)、氣溫等非經(jīng)常性因素或難在 2019 年持續(xù)。結(jié)合歷史平均增速， 我們預(yù)計(jì) 2019 年第一產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)在 0.09ppt， 第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電量拉動(dòng)在 3.0ppt， 第三產(chǎn)業(yè)及居民生活用電對(duì)全社會(huì)用電量的拉動(dòng)分別為 1.3ppt 和 1.0ppt，各部門匯總，預(yù)計(jì) 2019 年全社會(huì)用電增速在 5.5%左右。由于美國第二輪 2000 億美元的中國產(chǎn)品加征關(guān)稅打擊面廣，基本覆蓋衣食住行、輕工業(yè)、機(jī)械制造、生活日用品等制造業(yè)和終端產(chǎn)品，由于終端產(chǎn)品將向上傳導(dǎo)影響制造業(yè)，這種疊加、循環(huán)效應(yīng)難以計(jì)算，加上新一輪中美貿(mào)易談判仍在進(jìn)行中，最終結(jié)果存在巨大不確定性，因此上述預(yù)測(cè)中未包含貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)下游需求的影響。

　　火電利潤(rùn)三要素齊發(fā)力，促電企業(yè)績(jī)反彈。 一是上網(wǎng)電價(jià)難降， 2018 年，煤電價(jià)格在觸發(fā)電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的情況下，為一般工商業(yè)電價(jià)降價(jià)讓路，并未啟動(dòng)，火電廠背負(fù)大量的燃料成本。根據(jù)我們對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的計(jì)算，煤電上網(wǎng)電價(jià)降價(jià)調(diào)整的概率較低。二是利用小時(shí)數(shù)持續(xù)增加，煤電去產(chǎn)能、促進(jìn)非化石能源消納的政策，促使火電在裝機(jī)增量難以大幅增長(zhǎng)的情況下，不斷提高利用小時(shí)數(shù)， 我們預(yù)計(jì)， 至 2020 年火電平均利用小時(shí)數(shù)將達(dá)到 4,556 小時(shí)。 三是煤價(jià)已達(dá)峰， 煤炭產(chǎn)能及運(yùn)力的持續(xù)增加，進(jìn)一步減緩電煤緊平衡的局面，如經(jīng)濟(jì)承壓下行導(dǎo)致用電需求下滑，加劇煤炭供需格局的轉(zhuǎn)換，促發(fā)煤價(jià)下行，降低火電燃料成本。我們預(yù)計(jì)在電價(jià)難跌、 利用小時(shí)數(shù)走高及燃料成本難以上漲的背景下， 2019 年火電業(yè)績(jī)將持續(xù)走高。

　　水電投資增速回升，電源裝機(jī)有序推進(jìn)。 隨著金沙江、雅礱江、大渡河、黃河上游等水電基地建設(shè)有序推進(jìn)， 我們預(yù)計(jì) 2019 年新增裝機(jī)容量 900 萬千瓦， 同比增速為 5.7%， 累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到 350.19 吉瓦。 同比增速為 5.7%， 新增裝機(jī)容量為 900 萬千瓦。

　　三代核電堆發(fā)電在即， 核電審批有望重啟。 為推動(dòng)我國核電行業(yè)及上下游基礎(chǔ)工業(yè)發(fā)展，保障我國能源安全，我們預(yù)計(jì) 2019 年預(yù)計(jì)核電項(xiàng)目審批開工速度將加快，核電行業(yè)迎來新機(jī)遇。我們認(rèn)為兩臺(tái) CAP1400 機(jī)組石島灣 1、 2 號(hào)預(yù)計(jì)要根據(jù)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)展核準(zhǔn)并官宣，CAP1400 核準(zhǔn)后， 列入能源局開工計(jì)劃的 6 臺(tái)等待核準(zhǔn)的 AP1000 將陸續(xù)放行，合計(jì)裝機(jī)容量 750 萬千瓦。