新能源車:2020年之前行業(yè)發(fā)展仍然依賴政策,補(bǔ)貼退坡影響持續(xù)但逐年減弱。產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)投資,抓住技術(shù)升級與海外供應(yīng)鏈紅利兩條主線。(1)技術(shù)升級紅利。ncm811是關(guān)鍵主題,預(yù)計2019年ncm811動力電池將在國內(nèi)量產(chǎn),電池企業(yè)差距將擴(kuò)大,和韓國在進(jìn)度上也將出現(xiàn)分化。推薦關(guān)注動力電池企業(yè)龍頭。為配套電池升級,相應(yīng)的正極(ncm811、nca量產(chǎn))、負(fù)極(硅碳負(fù)極量產(chǎn))、隔膜(厚度更薄、性能更優(yōu))、電解液(更高品質(zhì))四大主材也將帶來新的投資機(jī)會,建議關(guān)注預(yù)期差較大的中游材料,比如ncm811量產(chǎn)后單噸利潤有提升預(yù)期的正極環(huán)節(jié),石墨化布局后單噸利潤有提升預(yù)期的負(fù)極環(huán)節(jié),價格觸底預(yù)期反轉(zhuǎn)的電解液環(huán)節(jié),以及目前頭部優(yōu)勢明顯的濕法隔膜環(huán)節(jié)。(2)海外供應(yīng)鏈紅利。中游材料企業(yè)不斷試水海外供應(yīng)鏈,我們判斷2019年中游各個環(huán)節(jié)都將有不錯的海外成果,一定程度上會緩解中游材料企業(yè)在國內(nèi)面臨的價格壓力,推薦關(guān)注星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、新宙邦、恩捷股份等龍頭標(biāo)的。

光伏:行業(yè)離平價上網(wǎng)越近,爆發(fā)勢能越大。光伏國內(nèi)裝機(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn),大幅政策波動不會再現(xiàn),產(chǎn)業(yè)鏈降價后持續(xù)刺激海外裝機(jī)。分產(chǎn)業(yè)鏈看投資機(jī)會:(1)上游硅料,2019年全球硅料面臨洗牌,隨著國內(nèi)高品質(zhì)、低成本硅料產(chǎn)能的釋放,預(yù)計海外企業(yè)將逐漸失去份額,推薦關(guān)注高品質(zhì)硅料龍頭。(2)上游硅片,擁有技術(shù)變革的潛力,連續(xù)直拉法可能會在2019年出現(xiàn)突破,對目前單晶硅片企業(yè),可能是下一個擴(kuò)大優(yōu)勢的機(jī)會,推薦關(guān)注單晶硅片龍頭。(3)中游電池,擁有巨大的技術(shù)變革潛力,變革程度預(yù)計不亞于硅片環(huán)節(jié)過去兩年的變化。目前產(chǎn)業(yè)界在探索后perc時代的下一步技術(shù),我們判斷n型單晶異質(zhì)結(jié)電池可能是下一個風(fēng)口,推薦關(guān)注單晶電池龍頭。

風(fēng)電:行業(yè)處于從周期轉(zhuǎn)向成長之際,看好在消納改善和平價上網(wǎng)驅(qū)動下裝機(jī)量的穩(wěn)定增長。下游,風(fēng)電運(yùn)營商將持續(xù)受益于利用小時數(shù)上升帶來的邊際改善以及新增裝機(jī)規(guī)模的增長;中游,隨著風(fēng)機(jī)價格的回升,下游盈利向上游傳導(dǎo)的通道即將被打開,預(yù)計消化完畢在手低價訂單后,整機(jī)廠商毛利率將得以恢復(fù);上游零部件,受益于原材料降價,鋼材成本占比較大的塔筒、主軸、鑄件、齒輪箱環(huán)節(jié)盈利狀況將率先回暖,樹脂占比較大的葉片和機(jī)艙罩環(huán)節(jié)、銅占比較大的發(fā)電機(jī)環(huán)節(jié)亦值得關(guān)注。在標(biāo)的方面,下游推薦純正風(fēng)電運(yùn)營商節(jié)能風(fēng)電,中游推薦風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技,上游推薦高壁壘的主軸龍頭金雷風(fēng)電、鑄件龍頭日月股份與吉鑫科技、海纜龍頭東方電纜以及塔筒龍頭。

電力設(shè)備:預(yù)計未來三年特高壓建設(shè)整體投資規(guī)模在3200億,年均超1000億。推薦許繼電氣、平高電氣、國電南瑞。

風(fēng)險提示:新能源車銷量不及預(yù)期,新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期,工業(yè)自動化發(fā)展不及預(yù)期,電力設(shè)備投資不及預(yù)期。