本期投資提示：

全球電動(dòng)化風(fēng)起云涌，海外充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入快車道。全球多國(guó)陸續(xù)制定電動(dòng)車發(fā)展規(guī)劃，以及取消燃油車的時(shí)間表。比如荷蘭和挪威將禁售燃油車年限劃到2025年，加州、、將禁售燃油車年限劃到2030年，和將禁售燃油車年限劃到2040年，日本將禁售燃油車年限劃到2050年。電動(dòng)化大潮倒逼海外整車廠商和傳統(tǒng)能源公司紛紛加速充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。、、戴姆勒和共同成立ionity，旨在建設(shè)泛歐洲的充電網(wǎng)絡(luò),預(yù)計(jì)到2020年將超過400家充電站，初期重點(diǎn)布局德國(guó)、挪威、奧地利等國(guó)家，合作伙伴包括殼牌石油、維也納石油和天然氣公司omv、高速公路加油站運(yùn)營(yíng)商tank&rast、連鎖便利店集團(tuán)circlek。而擁有自主充電網(wǎng)絡(luò)supercharger的特斯拉也希望通過談判加入到ionity充電網(wǎng)絡(luò)。

充電樁發(fā)展趨勢(shì)是大功率群充群控，技術(shù)門檻提升帶動(dòng)集中度上升。占據(jù)全美70%充電樁份額的chargepoint擁有從7.2kw到500kw功率的產(chǎn)品線，最高輸出功率500kw可以在15分鐘內(nèi)增加數(shù)百公里行駛里程；ionity充電網(wǎng)絡(luò)使用歐洲充電標(biāo)準(zhǔn)，最高輸出功率可達(dá)350kw，可以在5-8分鐘內(nèi)沖入80%的電量。國(guó)內(nèi)(,)、(,)、特來電、(,)、(,)、(,)等設(shè)備廠商也都在積極開發(fā)大功率、智能化充電設(shè)備，目前國(guó)內(nèi)主流功率從150kw到500kw不等。伴隨著充電樁模塊功率快速上升，中小型充電模塊生產(chǎn)廠商逐步邊緣化，有技術(shù)門檻的制造廠商有望集中度上升，此外水冷系統(tǒng)等新增設(shè)備需求也在快速上升。

國(guó)內(nèi)充電樁市場(chǎng)特征概括為:空間巨大、運(yùn)營(yíng)集中、盈利分化、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、模式多元?；谄囀逡?guī)劃目標(biāo)以及目前的產(chǎn)銷高增長(zhǎng)形勢(shì)，國(guó)內(nèi)充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度已經(jīng)落后于規(guī)劃。我們測(cè)算，2020年我國(guó)充電樁設(shè)備市場(chǎng)空間為1165億元，2025年充電樁設(shè)備市場(chǎng)空間為2378億元，巨額投資下的投資機(jī)會(huì)值得高度重視。目前充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)高度集中，前三大運(yùn)營(yíng)商為、特來電、星星充電，合計(jì)市占率接近80%。類似歐洲市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)整車廠商和傳統(tǒng)能源公司也在積極布局充電網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)。由于充電服務(wù)費(fèi)仍是運(yùn)營(yíng)商主要來源，利用率較高的集中式充電站收益較高，而分散式充電樁盈利不佳（利用率普遍低于15%）。商業(yè)模式由運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)轉(zhuǎn)而多元化發(fā)展，共建共享模式正在逐步推廣，輕資產(chǎn)化趨勢(shì)正在顯現(xiàn)。

投資建議：我們認(rèn)為充電網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)空間巨大，海外產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)集中度好于國(guó)內(nèi)?；诮嵌群唾Y產(chǎn)升值角度考慮，長(zhǎng)期看充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)主體會(huì)向國(guó)家電網(wǎng)集中，而消費(fèi)者出行背后蘊(yùn)藏的消費(fèi)行為研究?jī)r(jià)值更有待挖掘。民營(yíng)企業(yè)更有望從中短期的海量工程和設(shè)備訂單中獲利，有代表性的公司包括易事特、(,)、萬馬股份、中恒電氣、(,)。

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