報(bào)告要點(diǎn)汽車：聚焦壁壘，拾級(jí)而上判斷2019年整體大勢(shì)是“消費(fèi)崛起，全球供應(yīng)”。從需求端看：政策影響逐漸減弱，產(chǎn)業(yè)鏈降本有望充分對(duì)沖補(bǔ)貼退坡，雙積分積極影響有所顯現(xiàn)。消費(fèi)驅(qū)動(dòng)日益加強(qiáng)，車型的豐富、性價(jià)比的提升，拉動(dòng)c端私人購車放量和b端網(wǎng)約出租電動(dòng)化提速，全年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模有望超過160萬輛。從供給端看：

國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈格局逐漸明朗，部分實(shí)力突出、卡位領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)中游公司，將加速向全球車企、電池企業(yè)配套供貨，實(shí)現(xiàn)盈利規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。

復(fù)盤，板塊擇時(shí)較為困難：政策、事件催化劑影響大但難以預(yù)判，過往緊盯終端產(chǎn)銷波動(dòng)而投資的策略因盈利傳導(dǎo)不順而逐漸失效。而板塊擇股邏輯相對(duì)清晰：下游看爆款、中游看壁壘、上游看供需。故投資方法上建議“在板塊估值偏低，短期無政策、風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)點(diǎn)，左側(cè)布局優(yōu)質(zhì)公司，靜待景氣改善或催化劑驅(qū)動(dòng)”。2019年，建議配置壁壘突出、受益全球電動(dòng)化的中游龍頭。

新能源：復(fù)蘇確立，布局景氣新發(fā)展與行情波動(dòng)呈現(xiàn)三條規(guī)律：1）行業(yè)周期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)在于供需景氣，政策出臺(tái)加劇周期波動(dòng)；2）板塊行情在復(fù)蘇周期中，經(jīng)歷從估值驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的兩階段行情；3）超額收益主要源于更好的細(xì)分景氣環(huán)節(jié)和更快的技術(shù)進(jìn)步帶來的成本下降。2019年行業(yè)景氣復(fù)蘇確立：1）光伏方面，需求端海外、等地區(qū)已逐步實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)驅(qū)動(dòng)裝機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇確立；供給端僅少量新增產(chǎn)能且落后產(chǎn)能逐步退出，格局預(yù)期優(yōu)化；2）風(fēng)電方面，需求端宏觀因素趨好、配額制考核臨近及電價(jià)進(jìn)入調(diào)整期等多因素驅(qū)動(dòng)裝機(jī)加速；供給端，格局穩(wěn)定龍頭競(jìng)爭(zhēng)趨緩。2019年建議聚焦業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的第二階段行情，布局光伏板塊硅片及雙面電池等景氣細(xì)分，及風(fēng)電板塊風(fēng)機(jī)與零部件龍頭。

電力設(shè)備：宏觀下行中以逆周期電網(wǎng)為盾，轉(zhuǎn)暖時(shí)執(zhí)工控白馬為矛電網(wǎng)及工控兩個(gè)子行業(yè)同屬電力設(shè)備板塊，但驅(qū)動(dòng)邏輯卻迥然不同：在電網(wǎng)方面，下游需求主要取決于電網(wǎng)公司的資本開支，而產(chǎn)業(yè)投資政策是核心影響變量之一。在宏觀下行的大背景下，行業(yè)政策正在向逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)的方向傾斜，龍頭設(shè)備企業(yè)則迎來更確定的盈利修復(fù)；工控方面，雖然國(guó)產(chǎn)龍頭份額提升的趨勢(shì)依舊在延續(xù)，但尚在前半程的周期回落預(yù)計(jì)還將壓制盈利預(yù)期及行業(yè)估值。

基于以上判斷，我們建議投資者先以業(yè)績(jī)確定性為準(zhǔn)繩，繼續(xù)配置電網(wǎng)自動(dòng)化白馬。而在宏觀預(yù)期將轉(zhuǎn)暖時(shí)，積極配置工控龍頭享受超額盈利與估值彈性。

（責(zé)任編輯： hn888）