投資要點：

回顧與展望：破而后立。2018是充滿波動的一年。政策的快變量敲擊市場節(jié)奏，531新政觸發(fā)了的深度調整，配額制三次征求意見稿求解補貼缺口與收支平衡的難題。產業(yè)的慢變量反映問題所在，中小型企業(yè)pmi波動于榮枯線以下，產業(yè)鏈上下游收縮信用，壓力逐步顯現。展望2019，我們認為市場出清后，風電及光伏龍頭凸顯長期價值，減稅降負將提振制造業(yè)投資需求，看好工控及低壓板塊的專注專業(yè)型企業(yè)。維持行業(yè)“同步大市”評級。

風電與光伏：后補貼時代，龍頭勝出。電價補貼以及領跑者基地在內的政策性扶持措施起到關鍵作用，光伏及風電度電成本持續(xù)下降。同時，補貼缺口持續(xù)擴大、非系統(tǒng)性成本居高不下以及制度套利等現象也凸顯。5月新政出臺后，后補貼時代加速到來，產業(yè)正式邁入出清階段。風電競價政策下，因補貼依賴度較低，龍頭企業(yè)間的競爭在技術可靠性和優(yōu)質風場資源，預期風電產業(yè)集中度進一步提高。補貼退坡疊加領跑者導向，預期光伏產業(yè)的競爭在產能、成本、技術進步和融資條件等多方面展開。預期配額制全面實施后，補貼缺口得到有效解決，同時公開透明的市場化競價措施降低非系統(tǒng)性成本，清潔能源產業(yè)打開新的增長空間。建議關注：(,)、(,)、(,)。

工控及低壓：對接經濟基石，長期需求不減。制造業(yè)作為經濟基石，是工控及低壓設備的主要需求來源，在市場競爭引致的產業(yè)升級中，上述企業(yè)改進產能效率、提高人均產出的潛在意愿強烈。制造業(yè)企業(yè)的產線設備投資屬于長期投資，客觀上需要穩(wěn)定的環(huán)境預期以及基本的相對收益率為前提，隨著市場環(huán)境向好以及減稅降負措施的落地，預期改善有望持續(xù)激發(fā)制造業(yè)需求。工控及低壓設備的客戶群體市場化程度高，涉及補貼和扶持等因素較少，企業(yè)優(yōu)勢的建立更多地依靠市場競爭積累，核心競爭力的可視度高、持續(xù)性強。制造業(yè)是經濟發(fā)展的核心動力，具備長賽道屬性，市場調整時期，專業(yè)專注的企業(yè)值得長期把握。建議關注：(,)、信捷電氣、(,)。

風險提示：中美貿易爭端加劇，減稅政策不及預期，補貼大幅退坡