自上而下來(lái)看,電力設(shè)備與新能源可能是2019年為數(shù)不多的需求景氣顯著提升的板塊,其中新能源汽車(chē)、新能源發(fā)電由于降本提質(zhì)刺激了更為廣泛的需求,電力設(shè)備具備一定的逆經(jīng)濟(jì)周期的投資屬性。同時(shí),上游大宗商品預(yù)期降價(jià),對(duì)于風(fēng)電、電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈盈利增厚顯著。此外,海外貿(mào)易壁壘對(duì)于三大細(xì)分領(lǐng)域均沒(méi)有顯著的邊際影響。板塊2018年跌幅居前,估值中樞處于歷史較低水平,2019年具備較有吸引力的投資價(jià)值。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)新能源汽車(chē):需求增長(zhǎng)無(wú)憂,中游盈利向好。2018年1-11月,國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷量103萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)68%;自主品牌新車(chē)型陸續(xù)發(fā)布,市場(chǎng)化需求持續(xù)提升,銷量結(jié)構(gòu)明顯改善。預(yù)計(jì)2018-2020年國(guó)內(nèi)銷量有望達(dá)122、160、216萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)57%、31%、35%,對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求量分別為54、74、105gwh,同比分別增長(zhǎng)61%、37%、43%。產(chǎn)業(yè)集中化、全球化、高鎳化、軟包化趨勢(shì)明顯:產(chǎn)業(yè)鏈洗牌加速,集中化大勢(shì)所趨;全球電動(dòng)化加速,電池與材料全球供應(yīng)鏈逐漸形成;高鎳代表的高能量密度仍是技術(shù)進(jìn)步的方向;軟包動(dòng)力電池滲透率有望提升,鋁塑膜市場(chǎng)空間廣闊。上游資源產(chǎn)能釋放,鋰鈷降價(jià)讓利,中游盈利積極向好。建議關(guān)注電池龍頭寧德時(shí)代,軟包產(chǎn)業(yè)鏈新綸科技、億緯鋰能、贏合科技,符合高鎳化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的正極材料環(huán)節(jié)當(dāng)升科技、杉杉股份,海外供應(yīng)鏈天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)、璞泰來(lái)等。

新能源發(fā)電:光伏盈利修復(fù)可期,風(fēng)電迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)2018年用電需求旺盛,供需形勢(shì)向好。光伏政策底部確立,預(yù)計(jì)2018-2020年國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模分別有望達(dá)到42gw、38gw、55gw;產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)帶來(lái)的裝機(jī)成本下降、歐盟mip 取消等因素,或?qū)⒋碳ずＭ庑枨蟪A(yù)期,預(yù)計(jì)2018-2020年全球裝機(jī)規(guī)模分別有望達(dá)到103gw、128gw、155gw。2019年行業(yè)有望逐季量利齊升,企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注光伏制造龍頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份,同時(shí)建議關(guān)注電站龍頭林洋能源、陽(yáng)光電源、正泰電器等。國(guó)內(nèi)風(fēng)電需求2018-2020年有望連續(xù)三年高增長(zhǎng),上游大宗原材料價(jià)格預(yù)期下滑,將顯著增厚中游產(chǎn)業(yè)鏈盈利;建議按先零部件、后整機(jī)布局細(xì)分龍頭,關(guān)注鑄件龍頭日月股份、風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能、風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技,同時(shí)建議關(guān)注地方能源平臺(tái)福能股份。

電力設(shè)備:電網(wǎng)需求短期無(wú)虞,關(guān)注確定性增量。經(jīng)濟(jì)增速下行背景下,電網(wǎng)投資成為基建補(bǔ)短板的重要一環(huán),電力設(shè)備短期需求無(wú)虞。特高壓項(xiàng)目落地節(jié)奏較快,建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)且引領(lǐng)電網(wǎng)智能化、信息化升級(jí)的龍頭標(biāo)的國(guó)電南瑞,同時(shí)關(guān)注業(yè)績(jī)改善的受益標(biāo)的平高電氣、許繼電氣。電能表逐步進(jìn)入更換周期,建議關(guān)注估值較低、邊際改善較為明顯的相關(guān)標(biāo)的林洋能源、海興電力、炬華科技。工控與低壓電器行業(yè)下游需求增速稍有放緩,但仍長(zhǎng)期受益于進(jìn)口替代大趨勢(shì)帶來(lái)的廣闊發(fā)展空間,建議關(guān)注細(xì)分龍頭標(biāo)的麥格米特、正泰電器、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)投資增速下滑,政策不達(dá)預(yù)期,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期,原材料價(jià)格波動(dòng)。