投資要點(diǎn)汽車：

年末搶裝，2018年動(dòng)力鋰電裝機(jī)56.89gwh，超預(yù)期。據(jù)電池中國(guó)網(wǎng)，2018年12月動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)13.36gwh，環(huán)比+50%，全年累計(jì)裝機(jī)56.89gwh。

電池廠商呈現(xiàn)一超多強(qiáng)格局，cr3占比約67%，其中裝機(jī)的前五有：

catl\byd\國(guó)軒\天津力神\孚能，前三者分別裝機(jī)23.43\11.43\3.07gwh，分別占比41.19%\20%\5.38%，catl霸主地位穩(wěn)固，孚能彰顯黑馬本色，我們預(yù)期2019年將達(dá)75gwh。展望2019年新能源汽車需求，供給端：國(guó)內(nèi)外一流整車企業(yè)紛紛推出更高產(chǎn)品力車型拉動(dòng)需求；需求側(cè)：2b市場(chǎng)將主要由運(yùn)營(yíng)需求（網(wǎng)約車電動(dòng)化政策（廣東深圳、佛山、惠州、大連、昆明等城市已推出相關(guān)要求）、出租車純電動(dòng)化、主機(jī)廠布局網(wǎng)約車平臺(tái)等）和2c市場(chǎng)由個(gè)人消費(fèi)拉動(dòng)（限購(gòu)和非城市）。

2018q4特斯拉產(chǎn)能創(chuàng)新高。據(jù)特斯拉1.2，2018年全年，特斯拉銷量24.5萬(wàn)（14.58萬(wàn)model3,9.94萬(wàn)models\x）。其中2018q4產(chǎn)量：86,555輛（model3：61394輛；models\x合計(jì)25161輛），交付90,700輛（model3：63150；models，13500,modelx14050），特斯拉model3產(chǎn)能持續(xù)提升，季度環(huán)比+15%。公司計(jì)劃對(duì)model3產(chǎn)品降價(jià)2000美金，同時(shí)，將于今年2月在歐洲和中國(guó)開始交付，今年有望放量。

靜待補(bǔ)貼政策落地，或?qū)?月發(fā)布。市場(chǎng)對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼退坡普遍預(yù)期30%-40%，政策的大方向是“扶優(yōu)扶強(qiáng)+提升技術(shù)門檻”，補(bǔ)貼退坡幅度，原則上是在補(bǔ)貼總額平穩(wěn)增長(zhǎng)前提下（由于不同補(bǔ)貼系數(shù)下補(bǔ)貼總金額不同，我們測(cè)算2018年補(bǔ)貼總金額在510-600億區(qū)間），考慮19年銷量來(lái)確定單車補(bǔ)貼的退坡幅度。而補(bǔ)貼退坡的壓力將由整車廠及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同承擔(dān)，我們預(yù)計(jì)傳導(dǎo)到電池環(huán)節(jié)要低于補(bǔ)貼退坡幅度，預(yù)期電池端價(jià)格2019年下降10%-20%區(qū)間（中性預(yù)期15%）。板塊結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)演繹，呈現(xiàn)上游盈利弱化，鋰電龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。中游在上游原材料價(jià)格降低，規(guī)?；?yīng)支撐下，明年有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

全球電動(dòng)化加速?？v觀新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，“整車-鋰電池-材料”龍頭集中化持續(xù)，龍頭市場(chǎng)份額在顯著提升。隨著國(guó)際一流整車企業(yè)陸續(xù)推出新車型，加速電動(dòng)化。目前海外鋰電龍頭（松下\lg\三星sdi\sk等）加速中國(guó)本土化進(jìn)程，國(guó)內(nèi)catl\(,)\孚能科技等產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新增產(chǎn)能向優(yōu)質(zhì)鋰電龍頭集中。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，到2020年，海外鋰電龍頭將新增150gwh產(chǎn)能，在整車廠及海外鋰電龍頭本土化進(jìn)程中，中國(guó)鋰動(dòng)力電池及其材料具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，顯著受益。

投資建議：看好新能源汽車的長(zhǎng)期發(fā)展，投資邏輯將從“價(jià)-量-質(zhì)”演變。

關(guān)注盈利能力強(qiáng)的爆款車及全球鋰電巨頭產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，短期短期靜待政策落地，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭：(,)、璞泰來(lái)、寧德時(shí)代、(,)、先導(dǎo)智能；長(zhǎng)期重點(diǎn)看好：寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、新宙邦、(,)、恩捷股份、當(dāng)升科技、星源材質(zhì)、先導(dǎo)智能、杉杉、三花智控、(,)、(,)、(,)。