上周申萬印制電路指數(shù)漲跌幅5.18%,傳統(tǒng)pcb制造升級(jí)(勝宏等7家)組合漲跌幅4.76%,數(shù)通pcb組合(深南東山滬電生益)漲跌幅7.27%。

ces展如期舉行,工信部表示2019年將發(fā)布5g臨時(shí)牌照,政府方面不斷推出貨幣財(cái)政產(chǎn)業(yè)政策緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力,使得市場(chǎng)處于幅度待確認(rèn)的反彈行情中。2019年h1將是經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)的時(shí)期,是布局pcb高端制造兩大主線的良機(jī):傳統(tǒng)制造升級(jí)和數(shù)通下游景氣。

數(shù)通下游變化:華為表示其波蘭銷售總監(jiān)被捕是個(gè)人行為導(dǎo)致,公司已解除與其雇傭關(guān)系;ces展發(fā)布多款5g上下游產(chǎn)品,技術(shù)應(yīng)用多方面聯(lián)動(dòng)不斷加強(qiáng);中國(guó)移動(dòng)與吉林省簽署協(xié)議加快5g建設(shè)、4g升級(jí);湖南聯(lián)通5g體驗(yàn)走在全國(guó)前列;5g建設(shè)逐步納入新基建范疇;臨時(shí)牌照預(yù)計(jì)相當(dāng)于試商用牌照,會(huì)在2019年年中發(fā)放,運(yùn)營(yíng)商招投標(biāo)可能4-5月份就會(huì)開始。正式商用牌照2019-2020年都有可能發(fā)放。需關(guān)注相關(guān)行業(yè)催化;5g全周期建網(wǎng)投資市場(chǎng)預(yù)期大概1.2萬億,比4g增長(zhǎng)55%;2019年中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商資本開支總量同比增長(zhǎng)的可能性小于同比下降,原因是5g量還不大,提速降費(fèi)壓力大;4g升級(jí)的需求是2019年的主要需求之一,比如移動(dòng)有可能需要重耕1800mhz來避開2.6ghz頻段4g5g的共用沖突。

深南電路業(yè)績(jī)彈性分析:假設(shè)2019年深南電路pcb非5g業(yè)務(wù)、載板業(yè)務(wù)、電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)不增長(zhǎng),2018年凈利潤(rùn)6.9億的情況下,2019年凈利潤(rùn)在8.1-8.7億元,同比+18%-27%;假設(shè)2019年深南電路pcb非5g業(yè)務(wù)、電子裝聯(lián)、其他業(yè)務(wù)不增長(zhǎng),載板龍崗廠不增長(zhǎng),無錫項(xiàng)目虧3000萬元,2018年凈利潤(rùn)6.9億的情況下,2019年凈利潤(rùn)在7.8-8.4億元之間,同比+13%-22%。

給予pcb行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期、下游投資進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。