事件:公司公告2018年度業(yè)績預(yù)告,實現(xiàn)歸母凈利潤1.27-1.52億元,同比增長0-20%。

費用上升拖累利潤水平,裝機加速有望帶來營收持續(xù)回暖。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告測算,2018年公司扣非凈利潤1.06-1.31億元,同比增長-9.4-12.0%,取中值為1.28%,2018q4單季度歸母凈利潤增速中值為-2.06%,扣非凈利潤增速中值為-2.96%,主要是由于公司研發(fā)投入和股權(quán)激勵費用攤銷較同期費用增多,其中我們預(yù)計股權(quán)激勵費用2018年攤銷額超過1200萬元,對利潤水平帶來消極影響;與此同時,公司作為國內(nèi)流式熒光龍頭,2018年新增裝機約130臺,較往年每年70-80臺的裝機速度有較大提升,考慮到2017q4的高基數(shù),我們預(yù)計公司營收增速有望超過20%,延續(xù)前三季度的增速回暖。

我們認(rèn)為在多因素催化下,公司業(yè)績增長有望持續(xù)加速:1、裝機速度持續(xù)提升帶來原有試劑業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。2018年新增裝機約130臺,未來有望保持每年新增100+臺的裝機速度,試劑銷售有望保持25%以上增長;2、半開放式流水線有助于公司進(jìn)一步占據(jù)檢驗科市場。公司已于2018年3月與日立合作推出半開放式生化免疫流水線,目前已有多條訂單,有助于提高公司在醫(yī)院檢驗科的品牌力;3、新產(chǎn)品陸續(xù)獲批帶來較高的業(yè)績彈性。公司肺癌甲基化產(chǎn)品已于2017年12月獲批,目前仍處于省級定價階段,2019年有望獲得進(jìn)展,同時公司自免診斷項目和結(jié)直腸癌甲基化產(chǎn)品注冊均已獲受理,其中自免有望于2019年一季度獲批,結(jié)直腸癌甲基化臨床已完成,預(yù)計2019年底左右獲批,帶來中長期成長性和業(yè)績彈性。

盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計2018-20年公司收入3.71、4.71、6.00億元,同比增長22.40%、26.94%、27.52%,歸母凈利潤1.37、1.71、2.16億元,同比增長8.23%、24.58%、26.16%,對應(yīng)eps為1.52、1.90、2.40。目前公司股價對應(yīng)2019年20倍pe,考慮到公司2018年流式熒光裝機加速,有望帶來試劑量的穩(wěn)定持續(xù)增長,同時腫瘤檢測尤其早期輔助診斷領(lǐng)域有望持續(xù)技術(shù)突破,我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為2019年25-30倍pe,公司合理價格區(qū)間為47-57元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險,儀器設(shè)備、原材料采購風(fēng)險,新產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。