投資要點(diǎn)2018年風(fēng)電中觀行業(yè)景氣和微觀企業(yè)盈利出現(xiàn)背離：在三北解禁、中東部常態(tài)化、海上和分散式放量等因素驅(qū)使下，2018年風(fēng)電行業(yè)迎來反轉(zhuǎn)，全年新增并網(wǎng)容量20.6gw，同比增加37.0%。然而，中觀行業(yè)的景氣并沒有傳導(dǎo)到微觀企業(yè)盈利，主要企業(yè)2018年盈利基本處于持平略增或者降低，原因主要是鋼鐵等原材料價(jià)格處于高位以及風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格下滑。

2019年風(fēng)電需求預(yù)計(jì)同增約20%，1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)80%，平價(jià)將接力政策，行業(yè)景氣持續(xù)：在2018年行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯基礎(chǔ)上，2019年行業(yè)還有三個(gè)積極因素：（1）貸款利率下行，資金成本降低會(huì)導(dǎo)致風(fēng)電項(xiàng)目收益率提升；（2）由于棄風(fēng)限電改善，三北剩余的三個(gè)紅色預(yù)警省份有望解禁兩個(gè)，當(dāng)?shù)仫L(fēng)電建設(shè)將在解禁后重新啟動(dòng)，貢獻(xiàn)行業(yè)新的增量；（3）按照能源局的電價(jià)政策，風(fēng)電核準(zhǔn)項(xiàng)目?jī)赡陜?nèi)必須開工，我們預(yù)計(jì)2019年底搶開工規(guī)模約64.51gw?？紤]以上因素，我們預(yù)計(jì)2019年新增裝機(jī)約28gw，同增約20%。中長(zhǎng)期看，當(dāng)前我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本約為7.0-7.5元/w，考慮到路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步，我們預(yù)計(jì)我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至6.0-6.5元/w，屆時(shí)全國(guó)80%用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)，平價(jià)項(xiàng)目將成為需求主要驅(qū)動(dòng)力，政策影響將邊際弱化，行業(yè)景氣持續(xù)。

競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩、鋼價(jià)預(yù)期下行，中觀行業(yè)景氣或?qū)鬟f至微觀企業(yè)盈利：

2018年以來，整機(jī)環(huán)節(jié)cr4增加9.8pct至67.6%，增幅較2017年提高6pct，行業(yè)集中度明顯提升，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩，風(fēng)機(jī)價(jià)格或?qū)⒍唐谝姷?。與此同時(shí)，由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，需求偏弱，預(yù)期2019年鋼材價(jià)格處于下行周期。對(duì)于風(fēng)電中游制造企業(yè)來說，將釋放盈利空間，中觀行業(yè)景氣將傳遞至微觀企業(yè)盈利，尤其是鑄鍛件等零部件環(huán)節(jié)將進(jìn)入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2019年風(fēng)電需求同增約20%，且1-2年開始平價(jià)，屆時(shí)政策影響將邊際弱化，平價(jià)項(xiàng)目將成為需求主要驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)景氣持續(xù)，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩、鋼價(jià)預(yù)期下行，中觀行業(yè)景氣將傳遞至微觀企業(yè)盈利端。再疊加當(dāng)前板塊估值較低，我們認(rèn)為2019年風(fēng)電板塊確定性較強(qiáng)，具備配置價(jià)值，重點(diǎn)推薦各細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭：()、()、日月股份、()。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，新能源消納改善和新增裝機(jī)不及預(yù)期，補(bǔ)貼拖欠超預(yù)期。