東方電氣：如期復(fù)蘇，核電新設(shè)備取證驗(yàn)證實(shí)力

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2019-01-31

公告要點(diǎn)

公司公告2018 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤同比增長65%-95%，超出此前預(yù)期。

投資要點(diǎn)

主業(yè)復(fù)蘇與資產(chǎn)收購共同推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L

2018 年度，公司圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，狠抓管理，主營業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。前三季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率水平同比提升1.29 個(gè)百分點(diǎn)，致毛利較去年同期提高約2.8 億元，考慮四季度主業(yè)改善依然持續(xù)，我們預(yù)計(jì)全年毛利率水平提升帶來的業(yè)績?cè)隽坑型^3.5 億元。此外，公司于2018 年完成資產(chǎn)收購，外幣性資產(chǎn)增加，受匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。

核電新設(shè)備取證驗(yàn)證實(shí)力

2019 年1 月21 日，公司取得全國首張核蒸汽供應(yīng)系統(tǒng)設(shè)備制造許可證， 結(jié)合我們此前研究判斷，我們認(rèn)為該設(shè)備或?yàn)樾⌒秃朔磻?yīng)堆系統(tǒng)化集成主設(shè)備， 相當(dāng)于傳統(tǒng)反應(yīng)堆壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、主泵、堆內(nèi)構(gòu)件等主要設(shè)備的集成。我們認(rèn)為，公司取得該領(lǐng)域的首張證書，即為公司向核電小堆業(yè)務(wù)邁進(jìn)提供基礎(chǔ)，另外也從側(cè)面反映了公司在核電設(shè)備領(lǐng)域不可撼動(dòng)的地位。

截至2018 年底，公司核電在手訂單約為300 億元，如考慮后續(xù)國內(nèi)核電新項(xiàng)目順利核準(zhǔn)，公司核電業(yè)務(wù)年均收入有望達(dá)到60 億元左右水平，如相關(guān)設(shè)備訂單維持當(dāng)前盈利水平，利潤貢獻(xiàn)有望達(dá)到5 億元以上，顯著拉動(dòng)公司業(yè)績彈性。

維持“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)，2018~2020 年，公司將實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下eps 0.38、0.45、0.55 元，對(duì)應(yīng)24.1 倍、20.1 倍、16.6 倍p/e。當(dāng)前p/b 僅為1.01 倍，于行業(yè)內(nèi)偏低， 在手貨幣資金顯著高于當(dāng)前市值，且基本無有息長期負(fù)債。

風(fēng)險(xiǎn)提示 ：行業(yè)景氣度或持續(xù)走低，國內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展或低預(yù)期。