事項:1月28日,國家能源局公布2018年風(fēng)電并網(wǎng)運行情況。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計,2018年國內(nèi)新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機2059萬千瓦,累計并網(wǎng)裝機容量達到1.84億千瓦,占全部發(fā)電裝機容量的9.7%。2018年風(fēng)電發(fā)電量3660億千瓦時,占全部發(fā)電量的5.2%,比2017年提高0.4個百分點。2018年全國風(fēng)電平均利用小時數(shù)2095小時,同比增加147小時;全年棄風(fēng)電量277億千瓦時,同比減少142億千瓦時,平均棄風(fēng)率7%,同比下降5個百分點,棄風(fēng)限電狀況明顯緩解。觀點:受益于棄風(fēng)限電改善,風(fēng)電資產(chǎn)價值回歸。國內(nèi)棄風(fēng)限電改善自2017年開始,棄風(fēng)率從2016年17%的高位持續(xù)下行。在國家政策主導(dǎo)、發(fā)供電方支持、調(diào)峰、市場交易等措施下,棄風(fēng)電量、棄風(fēng)率實現(xiàn)連續(xù)下降。在棄風(fēng)限電持續(xù)改善、風(fēng)場發(fā)電利用小時數(shù)提高的背景下,國內(nèi)風(fēng)場資產(chǎn)價值持續(xù)回歸。從行業(yè)調(diào)研反饋看,目前新建風(fēng)場具有較高的經(jīng)濟效益,部分項目全投資內(nèi)部收益率(稅后irr)在10%以上,在不考慮補貼拖欠情況下具有較好的經(jīng)濟收益。在國家政策起承轉(zhuǎn)合和全球新能源跌宕起伏中,風(fēng)電行業(yè)完成兩個完整成長周期(第一個周期2007-2012;第二個期2012-2017),正在步入第三個成長周期。每一個發(fā)展周期背后向上的驅(qū)動力和向下的牽引力不同。與第一、二輪成長周期不同,驅(qū)動風(fēng)電進入第三個成長周期的動因主要來自行業(yè)自身經(jīng)濟回報的提升和資產(chǎn)價值的回歸。在風(fēng)電競價機制的影響下,2018年陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電出現(xiàn)搶核準、搶指標狀況。初步統(tǒng)計,目前國內(nèi)已經(jīng)核準未開工建設(shè)的風(fēng)電項目80-100gw。在競價機制實施影響下,預(yù)計已經(jīng)核準未開工建設(shè)項目加速,拉動國內(nèi)裝機增長。在行業(yè)增長提速背景下,建議關(guān)注風(fēng)機龍頭公司金風(fēng)科技、天順風(fēng)能,零部件供應(yīng)商金雷風(fēng)電、天能重工、日月股份、中材科技等。風(fēng)險因素:去杠桿影響新能源投資規(guī)模、環(huán)保因素制約風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)、國家補貼政策變化、電力市場交易帶來上網(wǎng)電價下調(diào)、鋼材等原材料價格上漲等。

評論:

一、受益棄風(fēng)限電改善,風(fēng)電資產(chǎn)價值回歸2018年發(fā)電小時數(shù)、棄風(fēng)率兩個重要的指標不斷改善。2018年全國風(fēng)電平均利用小時數(shù)2095小時,同比增加147小時;全年棄風(fēng)電量277億千瓦時,同比減少142億千瓦時,平均棄風(fēng)率7%,同比下降5個百分點,棄風(fēng)限電狀況明顯緩解。國內(nèi)棄風(fēng)限電改善自2017年開始,棄風(fēng)率從2016年17%的高位持續(xù)下行。在國家政策主導(dǎo)、發(fā)供電方支持、調(diào)峰、市場交易等措施下,棄風(fēng)電量、棄風(fēng)率實現(xiàn)連續(xù)下降。在棄風(fēng)限電持續(xù)改善、風(fēng)場發(fā)電利用小時數(shù)提高的背景下,國內(nèi)風(fēng)場資產(chǎn)價值持續(xù)回歸。從行業(yè)調(diào)研反饋看,目前新建風(fēng)場具有較高的經(jīng)濟效益,部分項目全投資內(nèi)部收益率(稅后irr)在10%以上,在不考慮補貼拖欠情況下具有較好的經(jīng)濟收益。 分區(qū)域看,2018年棄風(fēng)率超過8%的地區(qū)是新疆(棄風(fēng)率23%、棄風(fēng)電量107億千瓦時),甘肅(棄風(fēng)率19%、棄風(fēng)電量54億千瓦時),內(nèi)蒙古(棄風(fēng)率10%、棄風(fēng)電量72億千瓦時)。三省(區(qū))棄風(fēng)電量合計233億千瓦時,占全國棄風(fēng)電量的84%?？v向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)。自2016年開始,主要資源區(qū)棄風(fēng)限電情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。如下圖可以看出各省(趨)棄風(fēng)率近三年來出現(xiàn)明顯改善,尤其是甘肅棄風(fēng)率自2016年43%下降到2018年的19%,新疆棄風(fēng)率由2016年的額38%下降到2018年的23%。 內(nèi)蒙古作為三北地區(qū)風(fēng)電開發(fā)的重鎮(zhèn),棄風(fēng)率、棄風(fēng)電量也從2012年的高位持續(xù)下降。棄風(fēng)電量、棄風(fēng)率變化如下圖所示。

二、風(fēng)電行業(yè)正進入第三個成長周期在國家政策起承轉(zhuǎn)合和全球新能源跌宕起伏中,風(fēng)電行業(yè)完成兩個完整成長周期(第一個周期2007-2012;第二個期2012-2017),正在步入第三個成長周期。每一個發(fā)展周期背后向上的驅(qū)動力和向下的牽引力不同。第一個成長階段:“十一五”連續(xù)翻倍增長。政策驅(qū)動,2006年1月1日《可再生能源法》正式施行;2007年8月《可再生能源中長期規(guī)劃》出臺,首次明確中長期新能源發(fā)展的目標;2009年風(fēng)電標桿電價制度確立,明確分四類資源區(qū)定價為企業(yè)投資風(fēng)電項目做出明確指引。2010年我國風(fēng)電累計裝機達44.7gw,首次躍居世界第一。第一個衰落階段:進入”十二五”,由于風(fēng)電基地擴張,為規(guī)避審約束,“4.95萬千瓦”現(xiàn)象異常突出,風(fēng)電場與電網(wǎng)建設(shè)不同步。配網(wǎng)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不足,又因風(fēng)電波動性、間歇性,一度被識之為“垃圾電”,棄風(fēng)率飆升, 2012年棄風(fēng)率一度攀升至17.12%,達到歷史高點。一些項目發(fā)電利用小時數(shù)維持在1500小時,一度在盈虧平衡點徘徊。風(fēng)電行業(yè)也在這個時期洗牌,這一時期酒泉風(fēng)場也出現(xiàn)因風(fēng)機低壓穿越能力不足出現(xiàn)脫網(wǎng)問題,行業(yè)一度進入低谷。第二個成長階段: 2014年在大氣污染防治的工作要求下,風(fēng)電消納得到更多支持。加之哈密-鄭州特高壓、新疆與西北主聯(lián)網(wǎng)750kv等高壓線路投運,棄風(fēng)率降由2012年的12%降至2014年的8%。2014年底,發(fā)改委決定自2015年調(diào)整風(fēng)電標桿電價,引發(fā)一輪搶裝潮,風(fēng)機設(shè)備環(huán)節(jié)第二次洗牌?；诙嘀匾蛩赜绊?風(fēng)電行業(yè)在2013-2015實現(xiàn)連續(xù)三年增長。第二次回調(diào)階段:受2015年搶裝透支影響,2016-2017年行業(yè)行業(yè)新增裝機規(guī)模放緩。與第一、二輪成長周期不同,驅(qū)動風(fēng)電進入第三個成長周期的動因主要來自行業(yè)自身經(jīng)濟回報的提升和資產(chǎn)價值的回歸。

三、風(fēng)電競價自2019年全面實施,已核準未開工項目加速建設(shè)2017年5月18日,國家能源局下發(fā)《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》,調(diào)整風(fēng)電資源分配方式,引入競爭機制,加速風(fēng)電平價上網(wǎng),提高行業(yè)競爭力。按照風(fēng)電管理新政,從2019年起,各省(自治區(qū)、直轄市)新增核準的集中式陸上風(fēng)電項目和海上風(fēng)電項目應(yīng)全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價。項目開發(fā)分兩類:確定開發(fā)主體、政府主導(dǎo)。簡而言之,風(fēng)電行業(yè)自2019年開始正式告別標桿電價時代。2019年之后新項目收益一定低于2018年(含)之前核準的項目。在競價機制的影響下,2018年陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電出現(xiàn)搶核準、搶指標狀況。初步統(tǒng)計,目前國內(nèi)已經(jīng)核準未開工建設(shè)的風(fēng)電項目80-100gw。在競價機制實施影響下,預(yù)計已經(jīng)核準未開工建設(shè)項目加速,拉動國內(nèi)裝機增長。

四、投資建議建議關(guān)注風(fēng)機龍頭公司金風(fēng)科技、天順風(fēng)能,零部件供應(yīng)商金雷風(fēng)電、天能重工、日月股份、中材科技等。

五、風(fēng)險提示去杠桿影響新能源投資規(guī)模、環(huán)保因素制約風(fēng)電新增裝機并網(wǎng)、國家補貼政策變化、電力市場交易帶來上網(wǎng)電價下調(diào)、鋼材等原材料價格上漲等。