核心觀點(diǎn)鉛酸電池市場(chǎng)體量巨大，增速趨緩，輕型動(dòng)力是主戰(zhàn)場(chǎng)2018年全球鉛酸電池產(chǎn)量約510gwh，市場(chǎng)空間近3000億人民幣，但增速降至3%。我國(guó)是全球鉛酸電池生產(chǎn)第一大國(guó)（市占率40%），體量約205gwh。我國(guó)的應(yīng)用結(jié)構(gòu)集中在輕型動(dòng)力（49%），起動(dòng)型（38%），儲(chǔ)能型（13%）。

鋰電池滲透提速，性能、成本和政策成為主要驅(qū)動(dòng)力性能優(yōu)異為前提：鋰電池在能量密度（+300%）、循環(huán)壽命（+80%~100%）等性能特征上顯著優(yōu)于鉛酸蓄電池，而從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的角度，應(yīng)用的性能需求將持續(xù)推動(dòng)前端配件質(zhì)量的提升。鋰電經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，證明了其性能在化學(xué)二次電池種類中無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，其應(yīng)用在持續(xù)拓展和升級(jí)。

價(jià)格為第一項(xiàng)催化劑：鉛酸電池的價(jià)格最近幾年在0.5~0.7元/wh之間波動(dòng)，而鋰電池（以動(dòng)力鋰電池為例）在2015年的價(jià)格高達(dá)2.4元/wh，隨著鋰鈷資源價(jià)格下探，結(jié)合規(guī)?；?yīng)釋放，鋰電價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入0.8~1.0元/wh的區(qū)間，對(duì)鉛酸電池市場(chǎng)形成有力的競(jìng)爭(zhēng)。

政策為第二項(xiàng)催化劑：2018年5月15日新發(fā)布的《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》將于2019年4月15日正式實(shí)施，對(duì)電動(dòng)兩輪車、三輪車車載電池進(jìn)行了更為嚴(yán)格的限制，其中要求整車質(zhì)量小于或者等于55kg。鉛酸蓄電池由于能量密度的物理限制，重量的減少必將一定程度犧牲電量，倘若鋰電替代鉛酸電池，整車將輕易滿足新國(guó)標(biāo)的要求。因此政策將成為鋰電滲透提速的另一催化劑。

輕型動(dòng)力市場(chǎng)將成鋰電滲透主要市場(chǎng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車的社會(huì)保有量約2億輛，年產(chǎn)量為3000多萬(wàn)輛，而鋰電池產(chǎn)品占有量約10%，鋰電池已經(jīng)開(kāi)始滲透電動(dòng)自行車市場(chǎng)。目前輕型動(dòng)力鉛蓄電池的一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模為40gwh，我們預(yù)測(cè)未來(lái)三年（2019~2021）滲透率將呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)鋰電需求分別為8/17/35gwh。

投資機(jī)會(huì)：隨著鋰電價(jià)格持續(xù)下探，滲透鉛酸市場(chǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)化的必然趨勢(shì)，巨大的市場(chǎng)空間將激發(fā)鋰電池行業(yè)新的活力與生機(jī)，我們建議關(guān)注所有涉獵該市場(chǎng)的鋰電企業(yè)，特別是一些低估值、大體量（擁有圓柱形電池產(chǎn)能更佳）的企業(yè)，建議關(guān)注()、()、()、()、()等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛價(jià)大幅下跌、鋰電原材料非理性漲價(jià)、政策執(zhí)行不及預(yù)期、重大安全事故出現(xiàn)。