事件：1、財政部等四部委26日發(fā)布的《關(guān)于進一步完善汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》明確，今年的新能源汽車補貼將大幅度退坡。

具體到新能源汽車的補貼標準和技術(shù)要求方面，新能源乘用車補貼標準設(shè)置兩檔補貼，續(xù)航250km以下的車型取消補貼，250≤r<400的車型補貼基準1.8萬元，補貼下滑60%；r≥400的車型補貼基準2.5萬元，補貼下滑50%；插電式混動車型補貼基準1萬元，下滑55%。

2、同時，新能源客車與新能源專用車的補貼金額也大幅下滑。

除了國補大幅退坡，《通知》要求地方應(yīng)完善政策，過渡期后不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼，轉(zhuǎn)為用于支持充電（加氫）基礎(chǔ)設(shè)施“短板”建設(shè)和配套運營服務(wù)等方面。如地方繼續(xù)給予購置補貼的，中央將對相關(guān)財政補貼作相應(yīng)扣減。

3、《通知》明確，2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。

投資要點鋰電龍頭擴戰(zhàn)無補貼時代，設(shè)備供不應(yīng)求進入景氣周期1）電動車行業(yè)從補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。（1）通過補貼的調(diào)整，引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)成本降低，倒逼動力電池產(chǎn)品性能不斷提升，對行業(yè)發(fā)展長期利好。（2）考慮到投產(chǎn)周期1-2年左右（若廠商現(xiàn)在宣布擴產(chǎn)，投產(chǎn)均在2020年之后），目前龍頭擴產(chǎn)投資本身是朝著無補貼時代去的。我們認為二者將促進電動汽車的性能提升和價格下降。2018年之后各車企加速投放具有較強吸引力的爆款電動車型，產(chǎn)品具備“科技”和“智能”特點，供給端的好產(chǎn)品有望推動產(chǎn)業(yè)從補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。長期看，消費意愿的提升將促進新能源汽車銷量需求的持續(xù)增長。

2）設(shè)備行業(yè)從價格戰(zhàn)到供不應(yīng)求。從市場擔心動力電池降本將壓制設(shè)備公司盈利能力，我們認為單位投資下降更多來自效率的提升，設(shè)備供不應(yīng)求將扭轉(zhuǎn)2018年行業(yè)價格戰(zhàn)的情況。市場認為設(shè)備行業(yè)面臨“單gw投資額降低”；實際上是“單位投資額的設(shè)備效率更高”：過去幾年鋰電設(shè)備技術(shù)不斷進步，效率提升2-3倍。隨著技術(shù)成熟，未來下游高度景氣有望傳導(dǎo)至設(shè)備端，優(yōu)質(zhì)設(shè)備供不應(yīng)求將成為未來趨勢。

3）國內(nèi)設(shè)備廠商受益于全球龍頭擴產(chǎn)加速。catl和byd擴產(chǎn)節(jié)奏從每年8gwh增長至每年30-40gwh；日韓龍頭三星、lg、松下2019年開始發(fā)力鋰電池行業(yè)，按照過往的產(chǎn)業(yè)投資歷史看，他們的中長期產(chǎn)能規(guī)劃有望對標catl,未來日韓電池龍頭的擴張規(guī)模將大幅超預(yù)期。日韓本土設(shè)備商受制于產(chǎn)能瓶頸，同時中國設(shè)備商已具備全球競爭力，將受益于本輪全球龍頭擴產(chǎn)。

4）技術(shù)進步長期利好設(shè)備商。我們通過模型測算，在補貼退出的情景下，依托電池等核心成本的下降、產(chǎn)品性能和結(jié)構(gòu)升級帶來的終端提價，鋰電行業(yè)依然能實現(xiàn)可持續(xù)的盈利發(fā)展，電池行業(yè)的高投資回報率將會推動技術(shù)不斷進步，下游不斷擴產(chǎn)新產(chǎn)能，尤其利好設(shè)備商。

2019年全球電池龍頭進入新擴產(chǎn)周期——預(yù)計市場空間達4年4倍我們在2018q2提出的

【2019年全球龍頭將進入新擴產(chǎn)周期】邏輯不斷在超預(yù)期兌現(xiàn)。目前全球動力電池龍頭競爭格局清晰：國內(nèi)catl、byd；國外松下、lg、三星、northvolt共6家，2018年底產(chǎn)能合計約99gwh，目前規(guī)劃產(chǎn)能（動力電池+儲能）至2022年將增加至542gwh，未來四年增幅將達4倍以上，預(yù)計對應(yīng)的新增設(shè)備投資額合計為1600億元左右。

由于規(guī)劃產(chǎn)能已鎖定國際大型車企長期訂單，隨著電動化加速，預(yù)計產(chǎn)能規(guī)劃持續(xù)上調(diào)。