投資要點(diǎn)汽車(chē)：

2018年全年銷(xiāo)量有望達(dá)120萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)景氣。據(jù)中汽協(xié)，11月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)17.34萬(wàn)/16.93萬(wàn)輛；1-11月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)102.98萬(wàn)輛，同比+30.3%。我們預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有望達(dá)120萬(wàn)輛，乘用車(chē)達(dá)100萬(wàn)輛，超年初預(yù)期；11月動(dòng)力電池裝機(jī)約8.9gwh（10月裝機(jī)約5.9gwh），同比+28%。1-11月累計(jì)約43.63gwh，同比+77%。全年預(yù)期動(dòng)力電池裝機(jī)將超54gwh，我們預(yù)期2019年將達(dá)75gwh。

展望2019年新能源汽車(chē)需求，供給端：國(guó)內(nèi)外一流整車(chē)企業(yè)紛紛推出更高產(chǎn)品力車(chē)型拉動(dòng)需求；需求側(cè)：2b市場(chǎng)將主要由運(yùn)營(yíng)需求（網(wǎng)約車(chē)電動(dòng)化政策（廣東深圳、佛山、惠州、大連、昆明等城市已推出相關(guān)要求）、出租車(chē)純電動(dòng)化、主機(jī)廠布局網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)等）和2c市場(chǎng)由個(gè)人消費(fèi)拉動(dòng)（限購(gòu)和非城市）。

靜待補(bǔ)貼政策落地，或?qū)?月發(fā)布。市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡普遍預(yù)期30%-40%，政策的大方向是“扶優(yōu)扶強(qiáng)+提升技術(shù)門(mén)檻”，補(bǔ)貼退坡幅度，原則上是在補(bǔ)貼總額平穩(wěn)增長(zhǎng)前提下（由于不同補(bǔ)貼系數(shù)下補(bǔ)貼總金額不同，我們測(cè)算2018年補(bǔ)貼總金額在510-600億區(qū)間），考慮19年銷(xiāo)量來(lái)確定單車(chē)補(bǔ)貼的退坡幅度。而補(bǔ)貼退坡的壓力將由整車(chē)廠及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同承擔(dān)，我們預(yù)計(jì)傳導(dǎo)到電池環(huán)節(jié)要低于補(bǔ)貼退坡幅度，預(yù)期電池端價(jià)格2019年下降10%-20%區(qū)間（中性預(yù)期15%）。板塊結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)演繹，呈現(xiàn)上游盈利弱化，鋰電龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。中游在上游原材料價(jià)格降低，規(guī)模化效應(yīng)支撐下，明年有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。

全球電動(dòng)化加速?？v觀新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈，“整車(chē)-鋰電池-材料”龍頭集中化持續(xù)，龍頭市場(chǎng)份額在顯著提升。隨著國(guó)際一流整車(chē)企業(yè)陸續(xù)推出新車(chē)型，加速電動(dòng)化。目前海外鋰電龍頭（松下\lg\三星sdi\sk等）加速中國(guó)本土化進(jìn)程，國(guó)內(nèi)catl\()\孚能科技等產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新增產(chǎn)能向優(yōu)質(zhì)鋰電龍頭集中。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，到2020年，海外鋰電龍頭將新增150gwh產(chǎn)能（詳見(jiàn)正文統(tǒng)計(jì)）。在整車(chē)廠及海外鋰電龍頭本土化進(jìn)程中，中國(guó)鋰動(dòng)力電池及其材料具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，顯著受益。投資建議：看好新能源汽車(chē)的長(zhǎng)期發(fā)展，投資邏輯將從“價(jià)-量-質(zhì)”演變。關(guān)注盈利能力強(qiáng)的爆款車(chē)及全球鋰電巨頭產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，短期靜待政策落地，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭：

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