事件:乘聯(lián)會公布2月新能源乘用車數(shù)據(jù),2月新能源乘用車銷量5.1萬輛,同比增長74%,仍保持同比高增。結構上a00級銷量1.2萬輛,同比下滑35%,a級車銷量2.0萬輛,同比增長819%,維持車型結構升級特征。同時中汽協(xié)發(fā)布2月新能源汽車產(chǎn)銷,2月新能源汽車產(chǎn)銷分別為5.9萬和5.3萬輛,同比分別增長50.9%和53.6%。分結構來看,新能源乘用車分別產(chǎn)銷5.6萬和4.9萬輛,同比分別增長54.2%和52.8%,貢獻主要增量。新能源商用車產(chǎn)銷分別為0.3萬和0.4萬輛,同比分別增長10.9%和65.5%。

2月新能源汽車產(chǎn)銷符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。1-2月為政策空窗期,在補貼政策正式落地前仍按照原有補貼政策執(zhí)行,車企搶裝,1月產(chǎn)銷分別為9.1和9.6萬輛,同比分別增長113%和138%,2月由于春節(jié)因素環(huán)比有所下滑,在預期之內(nèi),但仍顯著高于2018年同期。預計在政策明朗后,隨著更多高性價比優(yōu)質(zhì)車型推出,新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展后勁將更足。

短周期一季度搶裝疊加庫存效應,產(chǎn)業(yè)鏈高景氣,龍頭公司一季度業(yè)績高增確定性高。中長周期來看,政策擾動大幅弱化,優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動成長期拐點臨近,盈利增長的穩(wěn)定性和確定性大幅提升,長周期投資機會來臨。從排產(chǎn)來看,電池和各材料環(huán)節(jié)龍頭公司均維持滿產(chǎn)狀態(tài),疊加18年一季度產(chǎn)業(yè)鏈去庫存,基數(shù)較低,各環(huán)節(jié)龍頭公司一季度業(yè)績高增確定性高。補貼下降對產(chǎn)業(yè)鏈的量、價影響預計將于二季度開始逐步體現(xiàn),盡管短期退坡幅度較大導致產(chǎn)業(yè)鏈價格較大,但對產(chǎn)業(yè)后續(xù)量、價波動的影響將大幅弱化。隨著國內(nèi)外主流車企純電動模塊化平臺車型周期開啟,市場化需求占比持續(xù)提升,進入成長期臨界點,產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長的穩(wěn)定性和確定性將大幅提升,真正長周期投資機會開啟。

投資建議:當前時點格局是最重要的基本面,全球化是最重要的趨勢,繼續(xù)推薦技術與成本雙重領先的恩捷股份、受益高鎳化趨勢的當升科技、具備差異化研發(fā)能力的新宙邦、問鼎全球的電池龍頭寧德時代、鋰電中游新貴璞泰來、優(yōu)秀制造企業(yè)宏發(fā)股份。

風險提示:新能源汽車產(chǎn)銷不及預期;產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅超預期。