報(bào)告要點(diǎn)

當(dāng)前海外電動車市場已臨近"由點(diǎn)及面"的爆發(fā)拐點(diǎn)

海外電動車市場參與主體包括特斯拉及歐美傳統(tǒng)車企,其發(fā)展進(jìn)程可大致分為三個(gè)階段:1)2018年前,傳統(tǒng)車企基于燃油車平臺推出改裝版電動車型,特斯拉車型以高端定位為主,市場處于培育期;2)2018-2019年,特斯拉平民車型model3推出引爆b級車市場并開始中國建廠量產(chǎn),傳統(tǒng)車企純電動車型平臺尚在研發(fā),市場處于"單點(diǎn)驅(qū)動"的過渡期;3)2020年開始,特斯拉進(jìn)行國產(chǎn)化,傳統(tǒng)車企優(yōu)質(zhì)新車型開始密集推出,行業(yè)進(jìn)入"由點(diǎn)及面"的爆發(fā)期。

model3爆款推動市場高增,中下游龍頭企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)

2018年海外新能源車銷量達(dá)84.4萬輛,同比增速反彈至49%,動力電池裝機(jī)量約34.1gwh,同比增長84%,市場高增長的驅(qū)動力來自特斯拉model3的規(guī)模量產(chǎn)(全年交付14.6萬輛),而傳統(tǒng)車企新車型推出乏力,政策影響放大。

受益于行業(yè)需求的大幅上行,2018年特斯拉及海外電池龍頭穿越了盈虧平衡點(diǎn),擴(kuò)產(chǎn)等資本開支處于高位,其中特斯拉首次連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)盈利,上海工廠建設(shè)提速;lg化學(xué)及三星sdi電池業(yè)務(wù)開支高達(dá)114億元,同比實(shí)現(xiàn)翻番。

歐系車企電動化加速,特斯拉國產(chǎn)化推進(jìn),電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)加碼

在歐盟排放法規(guī)及中國積分制趨嚴(yán)等因素作用下,2019年將成為歐系車企純電動平臺車型量產(chǎn)元年,大眾meb純電動平臺、奧迪及奔馳首款純電動車型均將上市,3月大眾宣布將未來十年meb產(chǎn)量規(guī)劃由1500萬輛提升至2200萬輛;特斯拉model3開始中國及歐洲市場銷售,上海工廠年末產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)3000輛/周,公司全年銷量目標(biāo)高達(dá)40萬輛;2019年韓系電池龍頭在歐洲及中國大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)趨勢延續(xù),其中l(wèi)g化學(xué)電池業(yè)務(wù)資本開支預(yù)算大幅提升至186.5億元。

投資建議:供應(yīng)鏈國產(chǎn)化加速,推薦設(shè)備+零部件/原材料兩條主線

中國作為全球最大的新能源汽車單一市場,國內(nèi)新能源車中游產(chǎn)業(yè)鏈具備政策扶持、集群效應(yīng)、內(nèi)需大等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,涌現(xiàn)出一批具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

隨著海外車企新車型投放及中國市場拓展加速,供應(yīng)鏈國產(chǎn)化勢在必行;在國內(nèi)新能源車補(bǔ)貼大幅退坡的背景下,進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的企業(yè)可享受更強(qiáng)的盈利能力、技術(shù)積累及估值溢價(jià)?；诤Ｍ怆姵仄髽I(yè)擴(kuò)產(chǎn)及車企供應(yīng)鏈國產(chǎn)化加速兩大趨勢變化,我們建議沿著設(shè)備+零部件/原材料兩條投資主線優(yōu)選已經(jīng)或潛在進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè),推薦先導(dǎo)智能(鋰電設(shè)備)、寧德時(shí)代(動力電池)、璞泰來(鋰電負(fù)極)、三花智控(熱管理)及宏發(fā)股份(繼電器)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1. 海外新能源汽車產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期;

2. 海外車企新車型投放及電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。