核心高管皆備實業(yè)背景,董事長兼?zhèn)滟Y本背景,賽道甄選能力強。 公司2012年11月成立,以負極起家,通過產業(yè)鏈縱向并購,進入石墨化、炭化、針狀焦等領域,體現(xiàn)出核心高管在實業(yè)與資本交叉背景下,已產生良好的協(xié)同效應。
負極業(yè)務:紫宸海外客戶放量 + 負極市場趨勢由天然轉向人造,公司將長期受益于人造石墨負極市場的增長。 紫宸客戶優(yōu)勢,第一大客戶為消費電池龍頭atl,兩大新增長極在海外消費電池與動力電池,且人造石墨負極受益動力電池放量,預計滲透率進一步擴大,全球未來3年破百億, 2025年穩(wěn)態(tài)300億。公司作為人造石墨負極龍頭企業(yè)將顯著受益于行業(yè)增長。
公司布局石墨化+炭化+針狀焦實現(xiàn)降本,下半年內蒙5萬石墨化即將量產將助力負極毛利率觸底回升。 公司著力于整合負極產業(yè)鏈,降低負極生產成本,通過縱向布局石墨化與炭化產能,并且把控上游核心原材料——煤系針狀焦,降本增效。預計石墨化將降本0.65萬元/噸,目前內蒙興豐5萬噸石墨化產能已投產,預計下半年將批量生產,預計滿產后可實現(xiàn)降本0.65萬元/噸。
當前時點來看,預計roe將迎來拐點,隨產能釋放而觸底回升。 此前公司roe下滑的原因為: 1)資本支出增加,使資產周轉次數(shù)下降。 2)產品結構調整中均價下降,使毛利率下滑。同時,我們預計roe將引來拐點,觸底回升的原因為: 1)公司roe降幅放緩,在下行通道中仍能保持20%以上,體現(xiàn)出公司在業(yè)內競爭力未失; 2)客戶進展順利,下游需求放量,新增產能投產后,可提升資產周轉次數(shù); 3)負極石墨化 + 炭化外協(xié)轉自營降低成本,可提升凈利率。
公司為人造石墨負極龍頭,主打高端路線,技術護城河較深,在積極擴產負極產能的同時布局石墨化降本,盈利能力有望加強,我們認為負極行業(yè)中公司有望加強。
風險提示: 下游需求不達預期,產能投放不達預期,產品價格下滑超預期
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